有色金屬板塊：銅、鋁、鋅短期行情分析觀點_風聞

微博原創丨靈雲論市11-09 14:09

銅主要邏輯：

(1)宏觀方面:

10月主要經濟體制造業PMI略微分化，全球製造業PMI小幅回升;10月美國非農新增就業 超出市場預期;美聯儲11月議息會議決定自本月底開始進行Taper操作;美國眾議院通過5500億美元基建 法案。

(2)供給方面：

原料端，銅原料供應維持在年內高位。冶煉端，10月精銅產量超預期下滑，隨着限電趨 緩，產量有望反彈;同時，海運偏緊局面緩解，進口有望改善，國內精銅供應有望回升。(

3)需求方面：

乘聯會數據，10月汽車銷售同比降低13%，環比上升8%;下游電杆開工率大幅反彈。

(4)庫存方面：

三大交易所+上海保税區銅庫存約為42.6萬噸，環比減少2.1萬噸，連續第20周下降。

(5)整體來看：

宏觀上，Taper如預期般落地，美聯儲發言偏鴿;並且美國眾議院通過5500億元基建法案 供需面來看，供需雙弱，但需求略偏強，供需延續偏緊局面，庫存延續去化。整體來看，短期銅價或有望 止跌回升，關注7-7.3萬這個區間。

中長期來看，美聯儲Taper利空銅價，供需偏緊局面將逐漸趨松，銅價 重心將下移。可考慮做多。

鋁主要邏輯：

(1)供給方面:限產政策干擾仍在，8月下旬-9月上旬，新疆、廣西和雲南先後出台壓減電解鋁產量政策，9月中旬 廣西進一步加碼，9月中下旬貴州鼓勵電解鋁企業錯峯生產，十月份青海、寧夏和貴州限產。內蒙古、廣東、廣西、 江蘇等地調高高耗能行業電價，其他省市電價也將逐步上調，電解鋁用電綜合電價上升，氧化鋁略降，電解鋁總成 本保持穩定，鋁價過快下跌，導致電解鋁企業虧損增加，減產預期上升。

(2)需求方面：

國務院禁止一刀切限電，加上鋁價下行，下游開工率回升，但由於房企資金壓力較大，開工、竣工 均下滑，鋁型材開工率並未恢復，竣工端對需求拖累明顯。鋁價大跌對補庫需求刺激有限，庫存仍在累積，關注開 工率回升後，對需求的帶動情況，關注庫存拐點。

(3)庫存方面：

社會庫存環比增加3.1萬噸至101.3萬噸，短期累庫或將放緩。

(4)整體來看：

多地取消優惠電價，大幅上調交易電價，冬季來臨，動力煤需求向好，價格或將企穩，電解鋁成本 堅挺，目前電解鋁企業虧損較多，減產預期升温。

需求端，開工率回升，但房地產後端壓力較大，加上逐步進入淡 季，需求反彈幅度有限，供需再平衡可能需要供應的實際減量，關注虧損企業的實際減產情況，目前成本支撐下， 鋁價暫時企穩;中長期來看，供應端縮減的邏輯並未改變。謹慎持多，關注鋁社庫變動。

鋅主要邏輯:

(1)供給方面：

10月鋅礦產出不及預期，9月鋅礦進口大幅下滑，加工費再次下降，鋅礦供應偏緊。煉廠利潤下滑供應端干擾仍將持續，鋅進口量下滑，保税區庫存緩慢下降，精煉鋅供給偏緊。

(2)需求方面：

受限電限產影響，初端下游開工整體下行。

(3)庫存方面：

鋅價近期下跌幅度較大，下游採購商需求有所改善，鋅社庫和交易所庫存小幅去化;LME庫存去化

(4)整體來看：

從國內供給來看，廣西限電趨松但四川和甘肅開始限電，疊加四季度供暖季和雲南枯水季影響，供 給端持續受限。從國內需求來看，前期受鋅價上漲和能耗雙控影響，鍍鋅企業盈利倒掛，疊加北方氣温驟降和環保 政策趨嚴，開工率偏低，當前需求多以剛需為主，同時預計今年四季度房地產持續走弱，基建雖有資金支持但項目 上馬較難。

整體來看，供需雙弱格局不改，消費端更為悲觀，預計滬鋅短期維持震盪，中長期消費走弱或有下行風 險。總結：有色金屬基本沒有參與的大價值，簡單來説就是安全邊際低，空間不大。