來自TVB的啓示，虧損的愛優騰值得投資嗎？_風聞

出品 l 觀點財經

作者 l 大釗

“有華人的地方，就有香港無線電視的節目”。

這話一點都不誇張。至今，香港無線電視（也就是大家熟知的“TVB”）仍舊是全球唯一一家能夠全面覆蓋兩岸三地的華語電視媒體，並且是全球第一家能夠在香港、澳門、中國大陸、台灣均能得到當地批准，合法落地，進入兩岸四地千家萬户的電視媒體。

TVB製作的各類電視節目及宣傳短片等屢獲殊榮，至今已經獲得三百多項國際重要獎項。

1997年，TVB入選亞洲五十年間最具競爭能力企業、全港二十大傑出商業機構及亞洲二百家卓越公司；

2001年，TVB獲得美國國家廣播協會頒發的“2001年國際廣播卓越大獎”。

而TVB在大陸地區的影響力，多來自那些極具影響力的電視劇集，比如：

《上海灘》《巾幗梟雄》《我的野蠻奶奶》等年代劇；

《尋秦記》《金枝欲孽》《宮心計》《洗冤錄》等古裝劇；

《壹號皇庭》《法證先鋒》《鑑證實錄》《刑事偵緝檔案》《讀心神探》《妙手仁心》等時裝職場劇以及《創世紀》這樣的商戰劇；

還有翻拍了一版又一版的金庸、古龍武俠劇。

另一方面，TVB為了支撐自己的電視劇業務，獨立打造了一個龐大的演藝隊伍。

1972年，無線電視藝員訓練班開班，此後源源不斷地為香港演藝界輸送了大批人才，比如：

1974年的學員周潤發、吳孟達、任達華；

1975年的學員黃杏秀、杜琪峯；

1977年的學員陳玉蓮、呂良偉；

1980年的學員黃日華、苗僑偉；

1981年的學員劉德華、梁家輝；

1982年的學員梁朝偉、周星馳、吳鎮宇、歐陽震華等等。

這些人，到今天仍舊是香港影視界的“台柱子”，毫不誇張的説也是整個華語影視界的中堅力量。

此外，TVB還涉及遊戲節目、音樂盛會、兒童節目、綜藝節目、體育賽事、社會公益節目等多品類電視節目。

從投資角度來看，1990年3月到2000年3月，TVB母公司電視廣播（0511.HK）股價10年10倍，年均複合收益率為26.61%，同期恒生指數年均複合收益率為17.40%，跑贏大盤9個百分點。

如今，國內以“愛優騰”為主的長視頻平台商業模式仍在調整和試驗階段，芒果超媒憑藉成熟的模式率先盈利，但也在疫情下遭受不小打擊。

故我們希望解構TVB的模式和價值，從而評估國內影視、綜藝等相關長視頻內容的未來格局演變。

模式何其相似

TVB最明顯的優勢就是內容的自制能力。

自成立之初TVB就堅持自制劇，劇集從故事創意到拍攝完成，每一環節都有明確分工的流水線式的製片方式。這種模式中，監製為核心，全權負責故事構思、演員選擇、後期製作等。編劇、導演等全部為監製服務。

一般情況下，一部劇本完成十五六集左右即可開拍，兩個編劇、四個導演在監製的帶領下，三個月內可以完成20集電視劇的拍攝。

而“標準化”的拍攝流程，也在一定程度上幫助TVB節省了成本。

2018 年，TVB每集自制劇（非合拍劇）成本在100萬港幣左右，其中70%用於維持整個工業化機器，保證每個環節流程的運作，而包括演員片酬在內的部分僅為30%左右。

為了保證各個環節流暢銜接，TVB每一項工種都嚴格細分，編導、編劇、導演，全部分初級、中級、高級，其中每次晉升需要3-5年的積累，因此從普通底層到監製，平均需要20年，通過嚴格又層級分明的晉升體系，製作人得到了充分的篩拔和鍛鍊，培養建立起堪用的人才梯隊。

同時，TVB還有獨特的演員發掘、培養體系，通過舉辦多種比賽招募影視人才。

除了前面提到的無線電視藝員訓練班之外，1973年TVB舉辦首次“香港小姐”選美比賽且一直延續至今，其中張曼玉、蔡少芬、李嘉欣、佘詩曼、邱淑貞、胡杏兒等“港姐”都進入影視圈，成為一代觀眾心中的“女神”。

1982年，TVB舉辦首次“新秀歌唱大賽”，隨後數年發掘出了李克勤、周慧敏、鄭秀文、鄭伊健、李玟等紅極一時的歌手，“唱而優則演”的也不在少數，如鄭伊健就在2005年獲得“1985年到2005年香港十大最高票房男演員第5名”。

在強勢渠道、優秀模式和大量影視人才的支撐下，TVB上世紀80、90年代發展迅猛，爆款劇集頻出。大眾熟知的如《妙手仁心》系列、《鑑證實錄》系列、《金枝欲孽》系列、《溏心風暴》系列等均出自這一時期。

**TVB製播一體化商業模式的價值主要體現在內容製作價值、選品價值、渠道價值。**相較而言，國內愛優騰芒等長視頻平台仍處在發展的初期，近年來才開始重視上下游佈局。

目前，長視頻平台都在走差異化自制路線。

愛奇藝構建選片團隊，面向全市場進行選品；

騰訊視頻採取IP泛娛樂全鏈條自制思路，更傾向於騰訊體系內的IP（如閲文集團和騰訊漫畫等）；

芒果採取創作製作播放一體化自制路線。

圖片來源：東興證券

2020年，愛奇藝、騰訊、優酷的季播綜藝自己比例分別為35%、45%和37%，芒果TV季播綜藝自制比例達到89%，遠高於其他平台。

內容製作團隊方面，以芒果TV為例：

資料顯示芒果TV有12個影視劇製作團隊，30家戰略合作工作室。同時有20個綜藝節目製作團隊，以何忱、單丹霞兩大工作室領銜，形成了獨立工作室、S級團隊、A級團隊、初創團隊的四級管理體系。

但是沒有用户忠誠度是視頻網站的致命傷，用户被內容而不是平台所吸引，因而一旦內容投入減緩，用户會立即投奔其他平台，這是導致愛騰優等頭部長視頻網站內容投入居高不下的主要原因。

故而選品能力顯得尤其重要，愛奇藝採取面向全行業選品的策略，其擁有資本及渠道等優勢，在雙方合作中佔據主導地位，收穫絕大部分爆款作品的商業價值。近幾年大熱的《河神》、《老九門》、《鬢邊不是海棠紅》等背後均有愛奇藝的影子。

與愛奇藝“廣選品”策略不同，騰訊視頻對外合作聚焦頭部影視公司，如華策、新麗、歡瑞世紀、慈文等。也打造出《慶餘年》、《斗羅大陸》、《怒晴湘西》、《雲頂天宮》等爆款。

從芒果TV季風劇場的片單來看，不同於當下其他長視頻平台的類型化劇場，季風接下來的題材在延續“温暖現實主義”的調性基礎之上，依然覆蓋多元題材。《獵狼者》、《謊言真探》《我在他鄉挺好的》、《天目危機》、《第十二秒》等相繼播出。

所以從某些角度來看，愛優騰芒果們似乎在重走TVB的路線，而我們也可以參照TVB的發展歷程來推測長視頻平台的競爭趨勢。

TVB對愛優騰們的啓示

火爆的TVB進入2010年前後，表現開始顯著衰弱。

TVB的衰落，表現在很多方面：

第一是人才流失，TVB對於藝人管理嚴格但薪資待遇低，導致2010年開始，較大咖位的明星和製作人批量離開TVB到內地發展；

第二是內容優勢消失，隨着內地電視劇產業進一步發展以及日劇、韓劇、歐美劇的引入，觀眾對於影視劇質量的要求日益提升、觀眾欣賞口味逐步多元化，TVB劇集迭代水平不及市場變化；

第三是沒有抓住互聯網機遇。

但還有一個很重要的因素就是用户的見頂。TVB開始衰退的一個很重要的因素為其主要收視羣體僅為251萬户（主要是中國香港地區的家庭）。在小市場的背景下，TVB為了維持至少28個點的收視率，自制劇選題需要老少皆宜，創新受限。

而國內的長視頻平台則完全不用擔心用户的問題，2018年中國電視人口基數為13.22億人，3.72億户。

中國互聯網絡信息中心（CNNIC）正式發佈的第47次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2020年12月，我國網絡視頻用户規模達9.27億，佔網民整體的93.7%。所以國內影視劇用户和長視頻用户並未見頂，愛優騰們為了爭奪用户，還將繼續維持高投入狀態。

此前，愛優騰們最大的成本支出是購買內容版權，並在宣傳和分發上花重金，這也是導致他們集體虧損的主要原因。而要保持內容的差異化，那拿到的版權最好是獨家的，這就導致了比價競爭。

但長遠來看，版權大戰對長視頻平台而言沒有贏家，因此目前定製劇、自制劇成為平台主流採買方式，中短期國內長視頻平台再次出現惡性競爭概率較低。同時，伴隨着版權大戰的結束，視頻平台迅速扭轉乾坤，掌握了劇集行業絕對的主動權。競爭格局的好轉，提升了長視頻平台的投資價值。

展望未來五年，長視頻平台在商業模式和運營方式實現重大創新的概率較低。

考慮長視頻平台內容製作、渠道和選品三大價值，愛奇藝平台的增量價值在於選品，即通過工作室選品制度，打造爆款，繼而建立自己的品牌。騰訊視頻IP劇集的成功則是IP的成功。同時，芒果超媒已經形成自己的特色，未來的增量價值在於渠道，平台用户數量的持續增長將大幅提升平台價值。

不同於TVB在香港的小市場，中國內地長視頻市場龐大，天花板更高，賽道仍具備成長性。所以從投資價值來看，長視頻行業具備長期投資價值。

參考資料：

東興證券：《TVB興衰50年對國內長視頻平台的啓示》

聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息，不構成任何投資建議，任何人據此做出投資決策，風險自擔。