獲騰訊多次投資，巴西獨角獸Nubank赴美IPO能否成“鯰魚”？_風聞

靠支付撬動互聯網金融版圖已經成就不少巨頭。

近年，各國眾多創新者都在嘗試着去更新已有的支付系統和支付方式，在創業土壤並不肥沃的巴西，因為向傳統金融服務市場挑戰，誕生了這樣一家金融科技獨角獸……

巴西金融科技公司 Nubank 已向美國證券交易委員會提交了招股説明書，申請進行首次公開募股，該公司預計以每股 10 至 11 美元，發行至少 2.89 億股股票，股票代碼為 “NU”，籌資逾 30 億美元，這將是今年美國第三大 IPO。

據招股書，Nubank打算將這筆資金用於營運資金、運營費用、資本支出和其他一般企業用途，包括未來可能的購或投資業務、產品、服務或技術。

Nubank在此次IPO中尋求超過 500 億美元的估值，如果一切按計劃進行，它將成為拉丁美洲最大的上市公司之一。Nubank的發展速度備受矚目，它是如何崛起的？

曾獲騰訊、紅杉投資，融資近20億美元

長期以來，拉丁美洲銀行業高度集中。根據Nubank招股書披露，來自不少國家的中央銀行的數據，截至 2020 年 12 月，巴西、墨西哥和哥倫比亞的五家最大銀行控制了各自市場貸款、存款和銀行總收入的 70% 至 85%，份額顯著高於發達國家。

因金融服務的成本過高，滲透率嚴重不足，這在一定程度上也給了創業公司Nubank這樣的互聯網金融科技公司成長的機會。

2013年5月，Nubank於巴西誕生，由哥倫比亞的大衞·貝萊斯，美國的愛德華·韋伯和巴西的克里斯蒂娜胡恩奎共同創立，專注於用技術解決財務問題。

成立之初，Nubank走的是單一產品策略，只提供信用卡服務。隨着時間推移，Nubank業務擴展至信用卡和借記卡、個人和中小企業支付賬户、投資、支付和保險經紀業務等，市場覆蓋從巴西擴張到阿根廷、墨西哥和哥倫比亞。

目前，該公司集團由 38 家實體組成，包括 Nu Holdings Ltd. 和旗下 37 家子公司，其中 17 家在巴西註冊成立，其餘在其他國家註冊成立。值得注意的是，Nubank的子公司均未獲得銀行經營許可。

NuBank創始人及 CEO 大衞·貝萊斯曾是是紅杉資本的合夥人，負責紅杉在拉丁美洲的投資。紅杉資本後來參與了Nubank 多輪投資。

成立至今，Nubank經歷了十一輪融資，融資近20億美元，收穫眾多明星投資機構青睞。其投資者包括騰訊、伯克希爾哈撒韋公司DST、紅杉資本和老虎環球等。

騰訊在2018年10月曾對這家公司投資1.8億美元，獲得少數的股份，此後在F輪、G輪繼續跟投。巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋則在今年6月向Nubank注資5億美元。

招股書顯示，本次發行後，Nubank的創始股東兼首席執行官 David Vélez將繼續通過擁有Nubank 86.2% 的已發行 B 類普通股，以及Nubank已發行的 75.0% 的總投票權來控制公司。

於巴西銀行業，Nubank算是一條鯰魚，攪動了亟待革新的市場。據Nubank招股書，在過去三年中，數字銀行和金融科技公司的份額翻了一番。儘管市場正在好轉，但結合其招股書來看，Nubank的盈利卻並不樂觀。

營收上漲虧損持續 或因快速擴張

2018、2019年和2020年度，Nubank公司營收分別為3.19億美元、6.12億美元、7.37億美元，同比增長91.8%、20.4%，增長幅度放緩。在此期間，Nubank虧損分別為2860 萬美元、9250 萬美元、和 1.715 億美元，同比增長223%、85%，虧損增幅有所放緩。

在2021年前九個月，Nubank公司營收為10.62億美元，較2020年同期的5.35 億美元同比增長 99%。截止2021 年前九個月，Nubank的虧損為9910 萬美元、較2020年同期的6640 萬美元擴大 49.2%。

比較亮眼的是毛利潤的增長，在2020 年，Nubank的毛利潤為 3.269 億美元，較 2019 年的 2.479 億美元增長 31.9%。在 2021 年前九個月，Nubank毛利潤為 5.060 億美元，較去年同期的 2.506 億美元增長101.9% 。

儘管營收和毛利潤都在增加，Nubank虧損依舊在增長，原因或是Nubank業務的擴張以及收購活動帶來的成本增加。2019 年和 2020 年，Nubank分別向墨西哥和哥倫比亞擴展了國際業務。另外，2020 年 9 月 10 日，Nubank收購了巴西的數字投資平台 Easynvest Companies ；2020 年 7 月 23 日，Nubank收購美國軟件諮詢公司 Cognitect, Inc。

讓 Nubank 引以為傲的是較低獲客成本，據招股書，Nubank的每年80%-90%用户是通過口碑相傳、免費推薦而來，這也使得Nubank客户增長迅速。

2018、2019年和2020年度，Nubank公司客户分別為600萬、2010萬、3330萬，同比增長235%、65.8%。

截至 2021 年 9 月 30 日，Nubank公司共擁有 4810 萬客户，73% 是月活客户。這其中包括 110 萬中小企業客户，比截至 2020 年 9 月 30 日的約37萬家增長約 188%。

另外，Nubank用户粘性強，淨流失率相對較低，今年前三個季度的平均每月流失率為 0.1%，而 2020 年的平均每月流失率為 0.52%。

Nubank從兩個主要來源獲得收入：金融工具利息收益和費用佣金收入。截至2021年前九個月及2020年年度，金融工具的利息收入及收益分別佔Nubank總收入的57.2%及51.9%。手續費及佣金收入分別佔總收入的42.8%及48.1%。

擴張步伐依舊，但行業競爭加劇

根據世界銀行的數據，截止2017年，在巴西、哥倫比亞和墨西哥這三個國家共有 1.34 億沒有銀行賬户的成年人。而根據國際貨幣基金組織的數據，拉丁美洲經濟體的家庭債務總額在 2019 年平均佔 GDP 的 5% 至 30%，而美國、西歐和日本等發達經濟體的這一比例在 55% 至 80%

這樣大的市場空間意味着 Nubank 仍然大有可為，儘管拉美數字金融市場天花板未至，擁有巨大潛力，Nubank發展依舊面臨一些阻礙。

首先，Nubank目前在巴西、墨西哥和哥倫比亞開展業務，並在阿根廷、德國、美國和烏拉圭設有信息技術和支持業務。因各地監管環境可能有很大差異，Nubank擴張結果存在不確定性，這可能使公司業務面臨風險。

其次，網絡安全問題也是大眾對關注的一點。Nubank依賴第三方運營的數據中心和第三方互聯網託管服務提供商和雲計算平台，這些設施或平台的運營或互聯網訪問的任何中斷都會對Nubank業務產生影響。同時，Nubank還依靠支付方案來處理交易，Nubank收入的一個重要來源來自通過萬事達卡支付方案處理交易，並且支付方案可能會受到某些限制。

此外，拉美金融行業競爭日益激烈。Nubank的業務線多，消費信貸、投資、支付和保險領域各個板塊都有虎視眈眈的對手，包括 Banco Bradesco SA、PicPay、XP Inc、StoneCo、PagSeguro、等

Nubank還面臨着巴西傳統銀行的圍堵，除了控制全國80%-90%的吸儲的巴西五大行 Itaú, Bradesco, Santander, Banco do Brasil 和 Caixa 。此外，還有擁有更多財務、運營和營銷資源的傳統銀行。

如成立於1994的Banco Inter，為一家真正的傳統銀行，曾獲得軟銀投資。Banco Inter在2014年也推出了數字賬户，支持線上開户，業務覆蓋存款、貸款、信用卡等。Banco Inter已於2018年在巴西上市。

面對這些競爭，Nubank 也在不斷擴展自身的邊界。今年八月，Nubank領投了印度數字銀行JupiterB輪融資，佈局更廣闊的海外市場。目前，Nubank還通過 Easynvest 提供對比特幣交易所交易基金 (ETF) 的投資。

結語

Nubank在巴西傳統銀行業主導的格局中看到了市場機會，不過十年成長為全球最大（從用户數量而言）的數字金融銀行。儘管Nubank依舊虧損，但其業務擴張不可小覷，長期的低獲客成本、用户持續增長、和月活躍用户的增加可見其產品傳播力和產品契合度。

目前，Nubank在持續擴張，試圖建造一條寬闊的護城河，以保護其未來的盈利能力。今年上半年，Nubank在巴西實現了有史以來的首次半年盈利，後續能否走上規模化盈利這或許也是影響它在資本市場表現的關鍵。

文|美股研究社（meigushe）