穩健是第一原則！12年公募老將解碼“固收＋”管理心得_風聞

理財淨值化後，“固收+”成為居民理財替代的主要選擇。

“固收+”的火爆程度，從規模增長上可見一斑。據招商證券統計，截至今年三季度末，“固收+”基金的總規模已達2.04萬億元，環比增長20.1%，同比增長83%。作為規模已經突破2萬億的理財大品類，今年以來表現如何呢？

從風險收益來看，“固收+”基金今年以來整體表現尚可，但產品間收益分化較大。中金量化團隊報告顯示，2021年以來A股市場持續震盪，九成以上“固收+”產品年初以來獲得正收益，但二級債基、偏債混合型基金及可轉債基金季度收益分化較大，收益最高和最低者收益差達到20%以上。

“一千個讀者有一千個哈姆雷特”，不同的基金經理對“固收+”的理解不同，自然也會造成資產配置、波動回撤、收益回報的不同。

“固收+”是一類什麼樣的產品？適合哪些客户羣體？對於廣發基金混合資產投資部總經理曾剛而言，“固收+”產品的定位是結合居民財富管理的理財需求，通過配置不同屬性的資產來降低組合波動，為客户提供匹配其風險收益的產品。

據悉，曾剛擁有21年證券行業從業經驗，12年公募基金投資經驗。Wind統計顯示，在全市場905位偏債型基金經理中，僅有34位基金經理的公募投資年限超12年，曾剛就是其中一位。從管理經驗來看，曾剛管理過包括貨幣基金、純債、一級債、二級債、偏債混合等多個不同類別的產品，獨立管理的“固收+”代表作匯添富多元收益，連續7個完整年度取得正回報。

收益，是衡量一款投資理財產品是否值得買的重要標準之一。**曾剛的歷史業績可以用三個詞來概括，即：管理時間長，長期回報好，連續7個完整年度取得正收益。**尤其是連續七年正收益，契合了低風險偏好投資者的潛在需求——波動不要太大，希望年度正收益。

**1、管理時間長。**從曾剛2008年到華富基金出任債券基金經理算起，迄今他的公募基金管理年限已超過12年，稱得上公募投資的一員“老將”。

**2、長期回報好。**曾剛在華富基金任職期間，他所管理的債券基金華富收益增強A在2009年、2010年的收益率分別達11.87%、14.73%，連續兩年位列同類債券基金前列，並且連續兩年蟬聯“金牛基金”獎。

2011年，曾剛加入匯添富基金，擔任固定收益投資副總監，管理匯添富現金寶、匯添富實業債、匯添富多元收益、匯添富年年益、匯添富安鑫智選等多隻基金。

其中，在“固收+”方向上，曾剛管理時間最長的是匯添富多元收益，是一隻二級債基。根據招商證券統計，自2012年9月18日至2020年9月18日的八年間，曾剛累計管理回報94.83%，年化回報8.68%。

**3、連續七年正收益。**曾剛管理匯添富多元收益期間，各完整年度均為正收益。

（數據來源：Wind）

首先，正收益有多重要？

一方面，過去喜歡買銀行理財產品的投資者習慣了曾經的“隱性剛兑”模式，正收益對於他們來説是“剛需”。但隨着銀行理財產品淨值化轉型和收益率下行，他們需要找到風險收益特徵相似的產品作為理財替代。

另一方面，對於現有的基民而言，也有很大比例持有人的目標是追求長期跑贏貨幣基金、跑贏存款的收益，當他們選擇了風險偏好較低的偏債類產品後，希望通過持續正收益在長期積累中擴大複利效應，而如果正一年、負一年，對長期回報有較大影響。

其次，連續七年正收益有多難？

我們以曾剛的管理時間為標尺，利用wind初步統計了一下，目前在管基金經理中，自2013年之前開始管理一隻基金（非貨幣基金），連續在2013至2020年間各年度均取得正收益的固收類基金經理只有不超過10位，曾剛是其中之一。

翻閲曾剛的履歷，我們會發現，他是一位飽經市場考驗、能力圈比較全面的老將。12年公募基金管理經驗，只是他豐富從業經歷的一部分。他入行已有21年，豐富的實踐經驗成就了他長跑業績的底氣，幫助他成為一名多資產管理的全能型選手。

曾剛，中國科學技術大學學士，清華大學MBA。1994年至1995年，曾剛在北京商品交易所、海口商品交易所負責場內交易，經歷過極端的市場波動。

廣發基金 曾剛

曾剛説，早年的工作經歷，在他的腦海中埋下了注重風險控制的種子，“投資一定要穩健”。因此，雖然他入行時曾做過高風險的期貨投資，但後來卻選擇了低風險偏好的固定收益投資。

自2001年開始，曾剛的職業生涯與債券結下了不解之緣，他先後在利率債、信用債、轉債、打新、股票、戰略配售、定增等不同資產、不同策略方面積累了豐富的實踐經驗。

例如，2006年國內首隻分離式轉債發行，曾剛經過認真研究，建議公司拿9000萬元投標，最後中標獲利9800萬元。

2008年，曾剛轉入公募賽道，先後管理過貨幣基金、短期理財債、純債、一級債、二級債、偏債混合型等不同類型的基金，除債券指數基金外，其餘偏固定收益的產品都有涉獵。

在此期間，他先後經歷過 2013 年的股債雙殺、2015 年A股的大幅波動、2016年初的股市熔斷、2016-2017 年債市回調等市場極端情況，可謂久經考驗。

因此，入行早、涉獵廣、能力圈全面，這三大詞是對曾剛投資資歷的高度概括。以此為基礎，他養成了緊密跟蹤大類資產和不同板塊變化趨勢的習慣，觀察中期邏輯的內在變化，進而進行合理的資產配置，更好地管理“固收+”這種多資產、多策略的產品。

對於這樣一位經驗豐富的老將，他在管理“固收+”產品時，會體現出一種什麼樣的風格？用曾剛自己的話來説，就是“均衡偏積極、但並不激進”。

首先，他擅於把握各類資產的中期趨勢，把不同資產放在一個合理的、一元化的框架下進行比較，選擇性價比較高的資產進行均衡配置，此為“守正”；同時，他會在某一類資產出現較為明顯的中期向上趨勢時，具備前瞻性思維，敢於左側佈局，提高組合的進攻性，是為“出奇”。

數據來源：wind，中證轉債指數走勢

比如，轉債市場在2009、2014、2019年觸底，隨後均迎來持續的牛市行情。2008年底，很多債券基金拋棄了轉債，而曾剛對轉債的配置超過10%，在2008年年報數據中，只有2只債券基金的持倉超過10%。2009年、2010年，曾剛管理的華富收益增強A收益率連續兩年實現超過10%的回報，名列同類基金前列，可轉債是“功臣”之一。

到了2013年，曾剛開始佈局轉債，倉位提到了45%以上。當牛市到來，轉債估值在2015年持續攀升時，他開始提前降低倉位。“轉債雖然具有股性，但相比股票，它的流動性不太好，適合左側買入和左側賣出。”上述操作顯示了他在轉債上“左側進，左側出”的特點。

2019年，他把轉債倉位加到了30%以上，比較完整地吃到了這一輪牛市行情。同時，為了規避牛市中後期的高波動，再一次提前鎖定了收益。

（匯添富多元收益的券種配置）

第二，均衡配置。曾剛認為，做好“固收+”的關鍵在於大類資產配置，這是投資組合最重要的收益來源，不必把某個資產的行情吃到極致，單一資產也不用過分承擔風險，應該均衡把握勝率高的機會。

據曾剛介紹，他會確定好各類資產大概有幾種配置方向、幾個基本策略，甚至在極端情況下有哪些特殊策略，可以有所預設。

比如，對於轉債，曾剛一般會把它分成強股性、股性、平衡型、偏債性等幾類，根據不同的需求進行選擇；在價格層面，曾剛有時候會用低於面值的轉債做配置性的標的。

在組合管理層面，曾剛會盡量保持大類資產的低相關性和均衡性，在行業和個股上也會相對分散，以更好地保持組合的穩定性。

此外，曾剛把業績檢視機制視為管理風險不可或缺的一個環節。

第一，他基本上每個月都要看一下組合管理是否偏離預定目標，通過績效歸因，幫助自己不斷總結、反思；

第二，保持敬畏市場的心態，對組合可能存在的下行風險做好心理預案；

第三，設置閾值，當基金回撤達到預定的一半時，就會啓動組合的臨時檢視機制。

以對市場的敬畏、從穩健出發的初衷，結合基金公司平台的風控機制，定期檢視，協同控制下行風險，曾剛用持續的業績體現了他的均衡偏積極的投資風格。

2020年，曾剛加入了廣發基金，為他的投資管理之路選擇了新的起點。

曾剛認為，在銀行理財淨值化轉型的背景下，投資者對“固收+”產品的需求將持續升温，作為較早佈局“固收+”產品線的基金公司，廣發基金將涉及股票、債券等多資產管理的基金經理聚集在一起，設立混合資產投資部，團隊協同，打造“平台化固收 +”的管理模式。

帶着為持有人財富增值保值的理想，這位21年從業老將繼續在投資一線奮鬥。

11月11日起，擬由曾剛管理的廣發恆享一年持有期混合型基金（A類：013967， C類：013968）將在華夏銀行等渠道發售。

這是一隻偏債混合型基金，股票投資佔基金資產的比例為0-30%，其中投資於港股通標的股票的比例不得超過股票資產的50%。在運作模式上，這隻產品每個開放日開放申購，但投資人每筆申購的基金份額需至少持有滿一年，在一年持有期內不能提出贖回申請。

雖然是一年持有期產品，但曾剛也再三強調要重視持有過程中的持有體驗，希望努力取得階段性的正收益。“結果固然重要，持有過程的體驗同樣不容忽視。”曾剛説。

這一次，這位老將會給投資者帶來什麼樣的答案，留給市場來檢驗。

（風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閲讀《基金合同》、《招募説明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。）