虎牙Q3財報詳解：電競與虛擬人風口加身，遊戲直播危中尋機_風聞

©️深響原創 · 作者｜李婷婷

不破不立，這是為中國LPL賽區戰隊EDG搶下S11總冠軍而寫下的註腳，也是國內動盪不安的遊戲市場的寫照。

對因“未成年禁令”、“版權寒冬”、電競被誤解而戰戰兢兢的遊戲行業來説，這個冠軍承載着太多的意義。

最可貴的是對行業士氣的提振。賽後央視新聞第一時間發博祝賀的舉動，加之電競的正式入亞，證明了電競所獲得的主流認可，也為遊戲從業者焦慮不安的情緒找到了一個出口——遊戲的價值並沒有被否認，只是需要在監管驅動下向更合規、更健康的方向前進。

進一步看，S11賽季驗證了中國電競產業鏈在各個方面的進步。EDG在比賽中展現出了世界頂級的競技實力，這絕不止依賴於選手個人與俱樂部，背後起着支撐作用的是一個更加職業化、體系化的中國電競產業鏈。

傳播端，上億國內觀眾為比賽歡呼的背後，是遊戲直播平台的技術進階。本賽季，在保證直播高清流暢的基礎上，還出現了不少優化觀賽體驗的“黑科技”。比如虎牙在比賽直播時將《英雄聯盟》遊戲畫面調整為了色彩更豐富、對比度更高的HDR畫面，還通過AI技術將解説內容實時轉化為字幕，實現了延遲低且準確率高，甚至準確對應了國外選手外號及一些賽場梗。

虎牙作為遊戲產業鏈的重要玩家之一，其技術與業務的發展，也是反映遊戲直播行業趨勢、觀察遊戲行業整體走向的一個切口。今日，虎牙剛剛發佈Q3財報，其業績發展也印證了遊戲行業當前的處境：維持穩定、打磨實力、蓄勢待發。

面臨諸多變量，虎牙求穩

整體來看，在遊戲市場面臨諸多變量的第三季度，虎牙這份財報沒能給市場帶來多大的驚喜，但也足以打消投資者對遊戲直播可持續發展能力的疑慮。

這主要體現於，其在行業動盪期難得地保持了核心數據的增長與穩定盈利，這是對虎牙基本盤穩定性的有力佐證。

具體來看，此次財報在業務側的最大亮點是虎牙移動端月活達到歷史新高。財報顯示，第三季度虎牙直播移動端MAU達8510萬，同比增長14.7%，環比增長9.7%，可見，虎牙戰略重心已從大屏向小屏過渡，移動端已成為虎牙更關鍵的增長引擎。

用户黏性強、付費能力強是虎牙一直以來的優勢，這在市場波動期體現出更可貴的價值。留存方面，虎牙在財報電話會上提到，虎牙直播移動端次月留存率在第三季度繼續穩定在70%以上。

來源虎牙

遊戲直播説到底依舊是一門內容生意。三季度虎牙能夠在用户拉新、留存上維持穩定表現，得益於其長期積累下的內容生態體系。

電競是目前遊戲直播內容生態的核心，各大平台為爭奪電競賽事版權砸下重金。背靠騰訊，虎牙在電競賽事版權上有着相對豐厚的積累，三季度其共直播了131項版權電競賽事，總收看人次達5.90億次。其中，“英雄聯盟職業聯賽（LPL）夏季賽”、“王者榮耀世界冠軍盃”、“英雄聯盟韓國冠軍聯賽（LCK）夏季賽”成為本季度收看人次最多的電競賽事。

此外，虎牙還通過自制賽事和娛樂節目，實現了更綜合性的內容供給。三季度，虎牙直播了58檔自制電競賽事（如《虎牙猛男杯》《世後諸葛》）和娛樂節目（如《God Lie》第六季、《深夜酒館》），總觀看人次達1.42億次，較去年同期提升40%。

鼓勵平台主播生產視頻內容，是虎牙豐富內容生態的另一手段。本季度，在虎牙直播上觀看視頻的MAU環比增長30%至約4000萬，超過平台整體MAU增速。

虎牙自制節目《God Lie》第六季

虎牙在內容層面的紮實供給，保障了用户基本盤的穩定性，也進一步實現了營收的穩定性。

財報顯示，虎牙公司總收入達到29.76億元，同比增長5.7%。其中，來自於直播的收入為26.02億元，是虎牙的營收的主要支柱；來自於廣告和其他業務的收入為3.74億元，雖然佔比較小，但增速可觀，本季度實現了137.1%的同比增長，詮釋出虎牙多元化、抗風險的收入結構。

縱觀虎牙近幾次的財報，無論是在虎牙鬥魚謀劃合併期間、還是在合併被突然叫停之後，虎牙在經營效率上都不曾鬆懈，保持了一貫的穩健步伐。

第三季度，虎牙Non-GAAP下歸屬與虎牙股東的淨利潤為1.80億元，淨利率達6.0%。

虎牙交出了這樣一份以“穩”為關鍵字的成績單。在行業頭部整合落空、遊戲大環境不明朗的當下，這或許已經是其長期鍛鍊的內容與技術體系支撐下的最好結果。

相似的情況或許也將體現在第四季度——虎牙大概率會在蟄伏期為未來的長遠發展做更多的佈局，繼續加大對內容及創作者的投入，進一步增強行業競爭力。對整個行業來説，S11的火爆能起到一定提振作用，但相比起追求高速增長，各大遊戲直播平台應該還是會用更謹慎的態度，着眼於發展的穩定性。

而在國內遊戲市場收縮的情況下，海外將成為遊戲產業鏈玩家們的增量來源。本季度財報中，虎牙也披露了其海外業務的進展，虎牙海外產品Nimo TV的MAU升至超過2800萬，並且營收又一次錄得超過200%的同比增長。

監管與技術雙驅動，行業求變

遊戲市場波雲詭譎的大背景下，蟄伏與等待是從業者的共識。但隨着虎牙鬥魚合併被叫停、抖快B持續加碼，遊戲直播賽道平靜中暗藏交鋒，此時有人在等待中坐以待斃，也有人在蟄伏期打磨實力、謀劃未來。

雖然在監管的曖昧態度中，遊戲的未來不算明朗，但仍能捕捉到幾個確定的信號。

首先，合規是遊戲行業最不容忽視的發展標準，這要求所有遊戲產業鏈玩家順應時代風向、挖掘遊戲的正向價值。

合規、清朗的遊戲直播環境，是過去一年中虎牙的建設重點。一方面，虎牙強化警企聯動，與各地警方共建安全實驗室、聯合打擊網絡黑灰產，形成了平台安全防護閉環；另一方面，虎牙還積極推動網絡視聽行業的合規性建設，自研“天眼”AI引擎強化內容風險識別和技術防控，並且在亞馬遜雲上線了“虎牙天眼內容安全SaaS解決方案”。

滿足合規這一硬性要求的基礎上，遊戲產業鏈的價值還體現於利用技術與自身影響力踐行社會責任。虎牙在這方面也提供了多項示例，如其安全團隊助力警方偵破新型網絡遊戲詐騙案，以“直播+”等形式參與普法教育、校園反詐、非遺保護等。

虎牙種種動作背後暗藏着一個行業規則，在越發重視健康合規的遊戲市場環境裏，對社會的有益貢獻才能撬開企業生存與成長的空間。

虎牙參與創新反詐宣傳

軟實力守護住企業的基本盤，而在遊戲直播成長期結束、賽道卻越來越擁擠的當下，要謀求長遠發展還需找到增量。

電競入亞的大背景下，電競無疑是最令人矚目的增量市場。S11決賽期間，虎牙平台上的同時在線人數峯值PCU接近上一屆的兩倍，而且創下了虎牙平台歷史最高的PCU。

眼饞電競行業成長紅利的玩家不在少數，當行業已走過草莽期，需要比拼的就是參與者對產業鏈的佈局能力以及對行業建設的實際貢獻。因此虎牙深入佈局電競生態，用完善的版權賽事及衍生內容、直播技術革新、人才儲備與輸送，建立“鐵三角”，構築起在電競直播這一細分領域的核心競爭力。

具體來看，版權賽事及衍生內容方面，虎牙擁有騰訊電競旗下各賽事版權，擁有《英雄聯盟》全球五大官方賽事版權與近150項移動電競領域賽事的直播版權；直播技術方面，虎牙通過直播畫面技術升級及AI技術，升級觀賽體驗；人才體系方面，虎牙與騰訊電競、中國傳媒大學合作培養電競人才，基於“鐵三角”推動直播與電競的雙向賦能。

S11賽季EDG戰隊拿下冠軍

以更加宏觀的視角看，遊戲直播市場的增量還將來自於未來遊戲形態的突破。

在元宇宙大風之下，遊戲的邊界正在無限放大。易凱資本創始人王冉在討論元宇宙時，甚至提出元宇宙會推動全球內容產業更快地向遊戲產業靠攏，未來的內容公司—無論影視、音樂還是線下娛樂—都必須同時是一家遊戲公司。

而目前來看，直播與遊戲的交互，或許是所謂元宇宙最容易落地的方向之一。在今年1月底的虎牙線上年會，董榮傑就提到，虎牙將努力把數字人、VR、AR、雲遊戲這些技術更好地應用到直播互動中。

回頭來看，這一規劃前瞻性地預見到了內容與技術的風口，並在近一年的時間裏有了初步落地。今年8月虎牙直播在和平精英品類正式開放“一鍵開黑”功能，支持用户在觀看直播時與主播一鍵組隊，這是虎牙打破遊戲與直播邊界的嘗試，直播的交互性在這一場景中充分展現。

虛擬主播的應用也在今年8月份取得了突破，虎牙直播在開播端推出了AI工業化形象生產系統，以及“全方位3D虛擬形象AI驅動"方案，實現系統智能生成主播伴播形象，在消費級攝像頭下提升虛擬形象動作的還原度、表現力。

清朗健康的行業環境、蓬勃發展的電競、充滿想象力的交互形式——雖然遊戲直播行業仍面臨着重重挑戰，但未來依舊值得暢想。

此時更應理性地看待行業週期，在市場不確定性較強時穩住基本盤、關注自身內功的修煉，在機會來臨時才能搶下前端的站位。春天終會來臨，監管政策的逐步細化、主流市場對電競的認可、元宇宙的風頭大盛，都釋放出一些積極信號，預示着一個更理性且充滿想象力的遊戲直播新時代漸行漸近。