三年八家IPO，精確資本的確定性投資怎樣煉成_風聞

作者：肖兔

“讓我們陷入困境的不是無知，而是已知的謬論。”——馬克·吐温

投資就是認知的變現。道理淺顯，然而知易行難。

精確資本董事長、創始合夥人崔勇博士對此高度清醒**，**作為在金融投資領域從業20多年的老兵，他見過太多反面教材，因此，當他開始成立精確資本的時候，他就堅定理念：

“投資必須是理性的，如果你不能理解它，就不要做。”

長期****視角，精確資本的投資之道

“努力建立一家長期穩健增長的長青基金”是精確資本的發展願景，公司建立之初，“長期主義”就深深烙印在公司基因裏。“專注”“長期”是精確資本的關鍵詞，董事長崔勇表示，只要方向正確，不斷朝着目標前進，到達終點只是時間的問題。

Long Term 是所有成功投資最重要的因素和理念。沃倫·巴菲特有句名言“你如果不想擁有一個股票十年，那麼你一分鐘也不要擁有它”。在投資世界裏，鮮有原則比緊盯大事這條更加重要，那些為瑣事煩惱的投資者幾乎總是失敗的，而那些專注於長期前景的投資者卻總能取得成功。

股權投資風險高、週期長、流動性低，要做成功的投資，首先要能夠從長期的視角去分析趨勢，包括經濟的長期趨勢、產業的變革趨勢、企業的長期價值。

當下中國有哪些長期趨勢

精確資本的投資哲學出發點就是“長期主義”。“在企業標的篩選上，我們選擇紮根產業、技術引領的企業，而不是有資本運作痕跡的企業。”崔勇如此闡述其投資思路，“偏重於資本運作的企業缺乏長期發展的動力，不會有後勁”。

除此之外，精確資本十分看重創業團隊本身的價值觀，“我們樂意與堅持長期文化的團隊合作，對於多方向創業、團隊精力不專注的項目，我們也敬而遠之。”崔勇認同巴菲特關於“買股票就是買企業的一部分”的表述，“投資企業就是購買了企業業務的一部分，要花精力在研究企業的業務競爭優勢和管理層的誠信能力上。”

“總的來説，我們偏好參與產業變革的企業，企業所在的細分領域具有廣闊的增長空間，且團隊的機制文化也同樣秉持長期主義。”

在此理念的引領下，他們的投資成績令人刮目相看——自2018年成立起的過去三年時間中，精確資本一共投資了22個項目，其中有8家已經成功登陸資本市場。

專注細分，練就行業超額認知

“精準把握確定性投資機會”是精確資本的Slogan，那麼在投資過程當中，精準資本是如何做到知行合一的？

在精確資本創立之初，崔勇就決定專注賽道，深耕產業。“我們選擇投資方向的唯一標準，就是在未來很長時間維度內，該行業的平均複合增長率接近20%，而中國半導體行業就符合這一標準，是未來十年中國確定性最強的投資機會之一。”

事實驗證了這個判斷。在大國博弈背景下，半導體產業早已成為中美博弈的焦點。

半導體技術在中國的發展仍處於初期階段，歐美、日本等由於產業起步較早，發展更為成熟，近年來還不斷擴大產能，推動產業鏈協同，目前他們仍佔據着產業主要話語權。

在該背景下，美國將半導體作為制裁中國的一種手段。中國芯片市場需求佔全球市場比例超過40%，然而自給率僅為14%，因此，在“卡脖子”危機下，半導體等核心科技領域正在加速上演國產替代。

2018年以來，中國半導體行業進口額持續在3000億美元以上，產業需求旺盛。中國湧現出多傢俱有重要自主創新意義半導體企業，2020年相比2019年半導體投資額就增長了4倍。隨着產業蓬勃發展，科創板也迎來幾十家半導體上市企業，還有上百家企業已發展至上市規模。

賽道的選擇絕對是投資決斷的關鍵環節。看到行業巨大的潛力，精確資本果斷專注於以半導體為核心的硬科技賽道。

精確資本聚焦精力、深度投研，逐步建立起對行業的超額認知，同時藉助強有力的產業合作伙伴和戰略生態羣，精準把握投資機會，在硬科技的長坡賽道上，為投資人創造了豐厚的超額收益。

投研驅動、賦能前置，攜手企業創造價值

精確資本用三年的時間對半導體行業深入耕耘，為投資人創造了不菲收益，“投研驅動、賦能前置”就是其成功的策略秘籍。

精確資本將投研能力作為核心競爭要素打造，其所具備的專業的行研水平、精準的投資定位以及先進的投資策略，都為其做到精準投資夯實了基礎。

在把握確定性強的投資機會時，精準資本的投資工具為“同心圓”、“三把尺”與“放大鏡”。

“同心圓”策略是一種層層遞進的投資指導思想，包括“面向未來”、“聚焦行業”、“鎖定賽道”、“把握階段”、“緊盯龍頭”五大部分。精確資本從宏觀局勢、產業規劃、資本市場等大視角出發，逐步聚焦挖掘產業機會，鎖定細分賽道，根據企業上市前及上市後併購發展的階段需求不同，採取不同的投資策略，並堅定看好行業頭部企業的增長前景。

“三把尺”即為“三有尺”“三合尺”“三戒尺”，是精確資本投資策略的三把“標尺”。“三有”即為被投標的須得有價值、有壁壘、有空間，“三合”即為被投企業要符合國家戰略、行業方向及市場需求，同時“三戒”要求須戒暗度陳倉、戒盲目擴張、戒粉飾報表。

企業滿足此等標準後，精確資本還將拿出“放大鏡策略”仔細考量企業的上市可行性、財務真實性、技術先進性、法律合規性以及團隊進取性。

與此同時，在高度重視風控的文化下，精確資本對風險高度敏感，對於一些估值透支的公司敬而遠之，“我們需要保證投資人的收益，做投資還需要看得更長遠，需要比拼綜合實力，以及多視角地進行研判。”也就是説，精確資本就像一個謹慎的獵手，在捕獵之前對獵物進行了全方位的觀察，一旦遇到好標的，便會抓緊時機，一擊必中。

這是一個真實的故事。

某個半導體項目成立半年便估值百億，其邏輯在於做大芯片需要鉅額投入，快速推高估值來融資，創始團隊股權比例不至於稀釋過快，而頂尖團隊配置成為透支估值的抓手。看起來團隊也的確很厲害，然而在這種背景下，精確資本選擇了放棄。

時隔一年，時間證明了他們的選擇是對的。

“一年後，當從美國回來一個更具有競爭力的團隊的時候，上面那個項目高額估值的邏輯便不復存在了，預計需要很多年去消化估值，這讓很多投資機構很受傷”崔勇回憶説。

對於精確資本來説，投前的準備不止如此。懷着“以服務產業的心態做投資”的初心，崔勇博士堅持其獨到的“投後賦能前置”的策略。

“許多投資機構是投了項目後再提供投後服務，但精確資本正好相反。我們將投後服務前置，在和項目長時間的接觸合作過程中對項目進行各方面的評估，在投資決策之前就對被投標的進行產業賦能，大大降低了投資風險。”對此，精確資本董事長崔勇表示，精確資本前期幫助企業夯實基礎，在保證業績佳、資產足的情況下，企業後期募資難度大幅降低，那麼投資的風險也隨之降低，“哪個細分行業有哪些頭部企業，這些企業的未來增長情況怎樣，我們該幫助企業做哪些，其實在投資之前，我們都首先要求自己做到心中有數”。

在重重篩選和積極賦能之下，能夠突破精確資本標準的投資標的必定大概率能在資本市場上大放異彩，為精確資本投資人帶來穩定的收益。

這正是精確資本實現“精確”投資的訣竅。

紮根產業、精選頭部，長期看好半導體細分龍頭

中國半導體產業的發展持續展現着其蓬勃的活力。

從全球來講，全球的半導體產業正在處於第三次轉移時期，中國大陸半導體產業結構從“大封測-中製造-小設計”向“大設計-中封測-中製造”轉型，也就是從低端走向高端。隨着人工智能、物聯網、智能駕駛等應用領域增長，半導體需求空間也同時進一步打開。

而為了推動中國的高端產業技術創新，政府在半導體、基礎軟件、人工智能等科技領域頻發各種税收優惠、資金補貼、人才扶持等政策。

“讓投資與國家戰略以及產業發展規律相結合”也是精確資本董事長崔勇一向的理念，看到了中國半導體產業亟待發展的現狀，他毫不猶豫的投身其中，決定讓精確資本的投資“紮根產業，服務產業”。

數據顯示，2020年半導體行業股權投資案例達413起，投資金額超過1400億元人民幣，與2019年300億投資額相比，增長近4倍。

而半導體的產業鏈也下滲至各個新領域，如人工智能、移動通信、自動駕駛、物聯網、新能源等領域都離不開芯片產業。

“精確資本未來將長期堅持深耕半導體賽道。”精確資本董事長崔勇表示説，回顧過去三年的投資經歷，崔勇感慨其“運氣”極佳，剛成立時半導體賽道還不算火熱，而精確資本則趕上了半導體高速發展的風口——他們從2017年起對中國半導體行業的各個細分行業龍頭分別進行了投資，其中，早在2017年12月，精確資本剛成立就投資了雲天勵飛。2018年，精確資本在當時上市機制下，面對退出渠道不夠明朗、財務狀況壓力大等多個投資挑戰時，選擇從產業需求大勢和技術發展前景出發，堅定支持稀缺龍頭企業，先後投資了半導體企業中微公司（688012.SH）、芯原股份（688521.SH）和晶晨股份（688099.SH），次年，恰逢科創板正式開板，3家公司就先後登陸科創板上市。

如今，中微公司產品已經進入全球半導體設備廠商前列，成為科創板首個過千億市值的公司。而投資中微公司的精確資本獲得了10倍以上的收益，投資晶晨股份也帶來了5倍的收益。

猶如“庖丁解牛”，精確資本在深度瞭解芯片行業後對每一筆投資都堅定而果敢。

“每一筆投資我們都不後悔，對其充滿了信心”崔勇表示，不過即便如此，在投資一年之後中微公司就成功上市甚至市值高達千億，精確資本還是充滿了意外，因為其實他們還是做好了至少五六年才能上市的預期準備。

2020年，精確資本投資了芯片設計公司格科微（688728.SH），同年11月就順利通過發審會，並在2021年8月登陸科創板。

此外，2020年，萬里紅科技也被中科院旗下上市公司東方中科（002819.SZ）併購實現證券化。

精確資本成功的投資案例比比皆是。只是，崔勇依舊將其歸結為好的運氣，歸結於國家好的產業政策和資本市場的改革與發展。

其實，哪裏有那麼多運氣，只是過去多年的歷練，精確資本的團隊更懂投資而已——無論半導體投資還是其他股權投資，萬變不離其宗，只要深諳投資規律，半導體行業投資還是圍繞着基本的投資規律而展開。

精確資本獨創了carry/fee的考核指標，彰顯他們追求超額收益的管理理念。用崔勇的話説，精確資本是賺carry的機構，不是賺管理費的機構，因為這才會和LP利益一致，GP才能獲得長期發展。“違背了投資規律的投資機構終不能走長遠。” 崔勇感慨道 。

即便過去三年在半導體賽道創造了優異投資戰績，崔勇依舊保持清醒，“我們的成績依賴於當下中國半導體產業政策的強力推動、產業合作方的鼎力支持，作為一家年輕的機構，未來我們要繼續保持學習和進取的態度，保持空杯心態刷新認知，以紮實的研究為投資人創造穩定收益，攜手硬科技細分領域的領軍企業共同創造價值。”

我們從精確資本身上看到了一家優秀的硬科技股權投資機構所展現出來的長遠視角、深度認知、持續迭代、知行合一的投資紀律，還有面對成績的謙虛、對深度投研的堅持，如今半導體賽道競爭愈加激烈，但我們相信堅持長期專注的精確資本，憑藉其獨到的投資哲學，依舊能夠從容不迫地面對未知的挑戰，不斷創造優異的投資業績。