騰訊三季度財報：虧了短期利潤，贏在長期價值_風聞

財報就像一本故事書。按照這個説法，騰訊2021年三季報的故事主題應該是“大象轉身”。

11月10日，騰訊發佈2021年三季度財務報告。從三季報看，公司整體表現穩健。其營收實現1423.7億，同比增長13%，扣非歸母淨利潤實現317.5億，同比減少1.7%，這也是公司近十年來首次遭遇淨利下滑。

粗看數字，恐怕會讓很多投資人睡不好覺。今早出爐的幾份券商報告，也表達了對騰訊營收和盈利不及預期的擔憂。野村直接將騰訊的目標價從621港元降至586港元，國信證券也也小幅下調了盈利預測，2021-23年Non-IFRS淨利潤為1320/1512/1777億元，下調幅度1.8%/5.1%/7.9%。

但如果拋開短期數據，仔細分析財報，不難發現，騰訊腳步放緩的背後，更多而言是一次新時代背景下所做的主動取捨。

從財報看，公司正在持續加大研發投入，推動技術與生態進一步開放。作為公司B端業務的重要載體，小程序活躍數量增長更是超過40%。在生態開放的同時，公司的經營理念也正在發生明顯變化：即當公司業務與社會價值存在一定的衝突時，騰訊也更傾向於將商業價值更大讓位於社會價值。

比起財務數據本身，這些變化才是投資人真正應該關心的。那麼，在當下環境裏，我們應該如何理解騰訊的這種轉變呢？

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利潤下降背後，騰訊的取捨

短期盈利遭遇挑戰背後，是騰訊所做出的取捨。從三季報看，騰訊明顯在加大前沿科技上的投入，並積極利用自身影響力去承擔更多的社會價值。

財務數據是企業抉擇的直觀表達。三季度，騰訊研發費用為137億，同比增長38.4%，遠超13%的收入增長數據。大手筆的研發投入背後，是公司對長期業務的佈局與規劃。

從結果上看，騰訊的投入也取得了不錯的成績。騰訊目前擁有亞洲規模最大的數字基礎設施，是中國首家、全球第五家運營服務器超過百萬台的公司，也是國內算力最強、日實時計算量最大的雲廠商。

依託強勁的技術能力，騰訊雲已經服務國內超過90%的音視頻公司、超過80%的頭部遊戲公司以及絕大多數電商平台；助力超過30個部委、20個省、500個市縣數字化轉型。安信證券報告也指出，未來騰訊雲將通過與生態夥伴合作以及積極打磨銷售團隊等方式向更多細分行業滲透，實現穩健增長。

除此之外，騰訊在硬科技領域也有所斬獲。比如，公司的自研芯片已經在三個方向上有了實質性進展，並且部分芯片已經實現了流片。

在加大前沿科技投入的同時，騰訊也開始承擔更多的社會責任。比如，公司今年宣佈投入千億資金，助力民生改善和社會的均衡發展。

騰訊的社會擔當不僅僅侷限於鉅額資金的投入，更在於經營理念的變化。即當公司業務與社會價值存在一定的衝突時，騰訊更傾向於將商業價值讓位於社會價值。

以遊戲業務為例，三季報顯示，截止2021年9月騰訊國內未成年人遊戲時長降至0.7%，流水佔比下降至1.1%。究其原因，正是公司率先採取行業措施-不僅以行業最高標準防止未成年人沉迷網絡遊戲，還升級了巡航系統以識別冒用賬號，打擊未成年人冒用成年人賬號的問題。

從其他業務看，騰訊的各項產品也在實踐社會價值層面發揮了巨大作用。以騰訊文檔為例，這款日常辦公、學習軟件被廣大用户自發應用於災難互助、救助。在河南、山西水災中，求救人員和救援人員的信息在線不斷整理、核實和更新，彙集數百上千條信息，對救災活動提供了極大的幫助。

總的來説，騰訊上述投入的確使公司短期業績承壓，但拉長週期來看，也為公司打開了更多的未來的成長空間。

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脱虛向實，躬身服務實體產業

除了加大研發和社會價值的長期投入外，****騰訊也在有意識地“脱虛向實”。

從本次財報看，金融科技和企業服務業務成為公司的重要增長點。三季度，該業務營收實現433億元，同比增長30%，增速遠超大盤。

TO B業務的高速增長，反映出公司的收入重心不再侷限於虛擬產品帶來的增值服務，而是更主動延伸到為實體產業創造價值。目前來看，騰訊通過技術開放、生態開放等維度助力各行各業，取得了不錯的結果。

在技術開發上，截至目前，騰訊產業互聯網已經落地30多個行業，與9000家合作伙伴，打造了超過400個行業解決方案，用科技能力幫助實體產業降本增效。

**我們都知道，****在產業互聯網領域，垂直行業應用的深度永遠廣度更為重要。**原因很簡單，B端業務的客户是極為理性的，他們選擇供應商唯一標準是能夠產生多大的實際價值。因此，技術服務商的技術能力以及對客户場景痛點的理解，就成為了其能否勝出的重要因素。

在這方面，騰訊也交出了不錯的答卷，我們舉兩個有代表性的行業例子：

先説金融領域，眾所周知，由於金融自身的行業屬性，因此對數據方面的選擇通常會很謹慎，更不會輕易更換數據庫。而騰訊的數據庫PaaS解決方案－TDSQL卻成功服務了中國前十大銀行中的六家。這也能在一定程度上體現出騰訊產品的安全性和可靠性。

如果説金融領域更追求技術的可靠性，製造業則更看重對於生產環節痛點的理解，並基於此給出相匹配的解決方案。

在製造業，騰訊也已經累計了一些成功案例。比如，騰訊曾幫助上海富馳高科打造出了一套全新的AI質檢方案。這套新的AI質檢方案極大提升生產環節的效率。其中，質檢的效率提升10倍，缺陷檢出率達到99.9%。算下來，這套系統每年能為公司節省56%的成本。

除了技術開放外，騰訊也通過更全面的生態開放，扶持中小微企業及眾多商業實體的發展。

首先自然是騰訊的用户資源。截至三季度，微信及WeChat合併用户數量達到12.62億。依託微信生態，小程序、微信支付在中小企業中的普及率進一步提升。

在開放用户資源的同時，為了更好幫助小微企業和個體工商户疫後復甦，騰訊還開放數字化工具，助力小微企業的數字化運營。

就拿小程序來説，為了更好的服務餐飲、零售及交通行業客户，小程序團隊特地打通企業微信的通信功能，從而使零售商的銷售人員與消費者可以在私域環境中進行線上交流互動。得益於小程序功能持續優化，三季度騰訊活躍小程序數量同比增長40%。

從騰訊的上述舉措，不難發現，騰訊正將更廣泛的社會利益相關者納入經營考量，將產品和能力紮根到現實生活和實體經濟，進而實現以追求社會價值為先的戰略目標。那麼，我們應該如何理解騰訊的這一做法呢？

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騰訊轉變從何而來？

騰訊將商業價值的追求放入社會價值的大盤中考量，希望實現2個價值的同頻共振，其實是必要之舉。

首先，騰訊有動力將整個商業盤子做大。**隨着騰訊作為經濟和社會基礎設施的角色越來越強化，它與所在社會的相關性也就越強。**也就是説，只有當它能兼顧生態中所有參與者的利益，並實現整體社會價值的持續增長時，它才能獲得持續增長的動力。

不僅有動力，騰訊也有能力實現商業和社會價值的統一。騰訊具備海量的用户覆蓋，領先的數字化能力以及全面的生態體系。

騰訊已經覆蓋了超12億用户，這使其既可以為用户提供更多的便利，又可以向其它商業實體開放用户資源，助力其它企業的發展。在助力其它商業實體發展時，騰訊的科技、生態優勢也能發揮更大的作用。關於這一點，上文已經有所提及，不再贅述。

騰訊的這個轉變，對社會發展以及自身都有極為重要的意義。從宏觀層面看，我國經濟社會發展正在進入新的發展階段-在經歷了經濟幾十年的高速發展後，社會開始將更多注意力轉移到公平上-共同富裕成為社會下一階段發展的題中之義。

在這種情況下，以騰訊為代表的互聯網公司無論是通過科技、生態開放賦能中小微企業和個人，為其創造更好的商業環境，還是利用自身優勢助力下沉市場發展，都可以在共同富裕中發揮很大的作用。

而於騰訊自身而言，如果能夠堅持將商業價值的追求放入社會價值的大盤中考量，那麼它們也不會出現存量市場的內卷，而是能夠更好的捕捉到新增量。

簡單來説，消費互聯網低垂的果子已經被採摘完畢，數字經濟與實體經濟融合，即通過數字化對經濟各環節的度量、優化和連接的產業互聯網正在推動全產業鏈的增效降本和價值創新。也正是如此，數字與實體的融合發展，正在成為中國企業創新發展的重要機遇。

率先轉型的騰訊，也正在通過產業互聯網進行成長動力的重建和切換，正如上文提到的TO B服務如今已經成為公司發展的增長引擎。

**一言以蔽之，**騰訊正更多考量和兼顧生態中所有參與者的利益，希望實現整體社會價值的持續增長。

在這個過程中，騰訊也有望實現邁克爾波特提出的CSV概念：即業務的最終目標應服務於社會價值，這一過程中產生的商業價值則是衡量社會價值是否可以長期自循環的指標。觀察騰訊在這種轉變中的適應性，可能比觀察一份短期財報更有價值。