公募基金“寒武紀大爆發”：代銷機構何以乘風破浪？_風聞

 房地產暴漲時代落幕，居民財富搬家已成必然，在打破剛兑的行業背景下，公募基金作為普惠投資工具，無疑將成為投資首選。從產品到代銷，整個行業的爆發才剛啓幕。

中國公募基金行業自1998年萌芽破土至今，已走過20餘年的風雨歷程。

截至8月末，國內公募基金規模突破24萬億元，再創歷史新高。

這樣的成績，離不開基金公司和各類基金代銷機構的努力。

公募基金行業持續擴容背後，代銷機構充當開路先鋒。從中基協最新披露的前100家代銷機構數據來看，第三季度，百家代銷機構的權益類基金、非貨幣基金保有規模分別為61572億元、76616億元，環比增速為-0.02%和3.59%。

而以銀行主導，券商、第三方獨立銷售機構為補充的“三足鼎立”代銷格局已初步形成。

從“股票+混合公募基金”代表的權益類基金代銷規模構成看，銀行佔比59.13%，第三方獨立銷售機構佔比24.75%，券商佔比15.31%，其他佔比0.81%。在“非貨幣市場公募基金保有規模”上，銀行同樣佔比過半。

其中，招行、螞蟻基金、工行、天天基金、建設銀行、中國銀行依次位列權益類基金保有規模前六位，規模均在3000億元以上。幾家對應的“非貨幣市場公募基金保有規模”更是超過4000億元，螞蟻基金維持了上季度第一的位置。

登頂的一定是踩準了時代的節拍，那節拍是什麼？答案無疑有國內公募基金行業的高速發展。

不過，儘管經歷了20餘年的發展，但相比美國等發達國家成熟市場，我國的公募行業剛剛進入“寒武紀時代”，仍處於發展初期，未來增長的空間巨大。

公募進入“寒武紀時代”

寒武紀的開始，標誌着地球進入了生物大繁榮的新階段，這與國內公募基金當下的階段頗為相似。

資管產品供給側持續調整下，居民資產向淨值型產品轉移超預期，繼去年新發基金規模超過3萬億後，今年前三季度發行總份額已經達到2.27萬億。

進入四季度，基金髮行市場雖然有所降温，但仍存在年內再次突破3萬億的可能性，國內公募基金市場仍處於空前繁榮的階段。

然而，與美國等發達國家成熟市場相比，國內基金市場還處於發展初期。整體規模還不大，基金佔家庭資產比例也較低，發展潛力巨大。

從規模看，根據投資公司協會（ICI）發佈的《2021美國基金業年鑑》顯示，截至2020年末，全球公募市場基金規模為63.1萬億美元；其中美國和歐洲市場分別為29萬億美元和22萬億美元，而中國公募基金規模僅為20萬億人民幣，是美國的1/10，歐洲的1/7。

從渠道看，美國的基金銷售保有規模中，基金公司直銷、機構、第三方佔據了90%以上的市場份額，且佔比較為均衡。

2012-2021年美國共同基金各渠道保有量佔比

資料來源：Morningstar，中金公司研究部（截至2021年4月底）

反觀國內市場，儘管基金公司直銷、商業銀行、第三方佔據了基金銷售保有規模的前三名，但銷售體系的多樣性方面與成熟市場仍存在不小的差距。

各渠道公募基金銷售保有規模佔比

資料來源：中基協官網

這一點，在中基協去年出版的《中美公募基金比較與研究》一書中得到了證實。書中指出，“整體來看，我國基金在銷售渠道體系上仍比較單薄……相比於美國，我國公募基金的發展缺少多渠道力量的支持，對於銀行等傳統銷售渠道的依賴依然較大”。

此外，儘管公募基金在國內經歷了20餘年的發展週期，但在財富管理市場中還不算“主角”。

根據《2020中國財富管理行業白皮書》，公募基金市場規模佔比從2015年的9.3%，升到2020年的15.7%，六年間提升了6.4個百分點，佔比排名也從第六攀升至第四，但仍落後於銀行理財、保險和信託。

不過，排名的變化，也透示着時代的變遷趨勢。

開源證券在年初的一篇研報中指出，隨着資管新規打破剛兑，原有高收益率理財產品供給持續壓縮；同時基金註冊改革下，權益類產品發行提速，疊加資本市場改革和權益類基金收益率持續上行，居民資產加速向淨值型產品轉移。

房地產暴漲時代的落幕，居民財富搬家已成為必然趨勢，公募基金作為典型的普惠投資工具，無疑將成為投資者的首選。

第三方代銷平台崛起的“秘密”

如果問及公募“寒武紀時代”有什麼重要事件，那麼第三方代銷平台的崛起一定是繞不開的話題。

在2012年之前，公募基金代銷領域一直維持着券商銀行三七開的格局。

2012年2月，證監會正式批准天天基金、好買財富等四家公司成為首批基金第三方銷售機構，但由於早期的移動端APP操作繁瑣、技術相對滯後，以及用户規模小等諸多因素，第三方並未形成氣候。

彼時，不少人產生過這樣的疑問：如日中天的公募基金代銷領域還有可以涉足的空間嗎？答案是肯定的。

現如今，在基金代銷的版圖中，螞蟻基金、天天基金等互聯網平台嶄露頭角，成為第三方的代表，也是基金代銷變革的“弄潮兒”。在公募基金規模擴容的進程中，似乎又是代銷機構這一開路先鋒中的“先遣隊”。

其中的代表螞蟻基金，從普惠、開放入手，試水並構建了基民、機構、平台良性互動的生態模式，大量長尾基民成長起來，也推動了行業的發展。

不妨從下面兩個角度，一窺這家大眾理財平台留住數億投資者的“秘籍”。

（1）低門檻、低費率，助推基金投資更加普惠

起初，公募基金的起投金額在千元以上，餘額寶誕生後，這一門檻逐漸降至1元。

而自2016年基金銷售業務上線伊始，支付寶上的基金申購費就打1折，千分之1.5。低門檻、低費率的模式，讓眾多長尾投資者第一次接觸到基金理財。

資料來源：ICI

實際上，低費率早已是國際成熟市場的趨勢之一，螞蟻基金無疑在國內先行了一步。

根據ICI的統計，美國股票型共同基金平均費率從2000年的0.99%，下降到2018年的0.55%，混合型基金和債券型基金的費率也出現不同程度的降低。

螞蟻基金之後，越來越多的國內機構跟進，並改變傳統的盈利模式，從賣產品到賣服務轉變。

去年，招行陸續推出申購費率為一折的指數基金和債券基金，並將摩羯智投、基金簡易組合等服務涉及的基金產品申購費率也調整為一折。今年又相繼上線了近千隻前端不收費的C類基金份額基金，建設銀行、平安銀行等機構也相繼加入到降費的隊伍中。

（2）開放平台服務和技術，不“吃獨食”

開放，不是一句空話，而是一種業務模式。對於螞蟻來説，僅憑自己的力量來服務平台上過億的用户是不現實的，需要依靠基金公司的幫助。

數據顯示，2017年支付寶財富號上線，向基金公司提供理財直播、理財社區運營等全面的金融服務能力。同時，在財富號後台，藉助開放的AI能力，機構運營效果大幅提升80%，綜合服務成本下降50%。

據此前的公開數據，全國已有70%的基金公司入駐其中，訂閲用户數達1.2億。除了買賣基金，這些投資者也活躍在基金經理直播間、基金討論區等。

投教，難而正確的事

近年來，隨着巴菲特和芒格的價值投資理念逐漸深入人心，張磊等價值投資經理在中國市場陸續取得了巨大成功，做時間的朋友、做長期主義者的理念也越來越多的被專業投資者所認可。

而在普惠屬性較強的公募基金領域，大量新基民快速湧入市場，如何提升他們的盈利體驗，還有賴於機構提供更多輔助科學理財的工具，並在投資者教育上加碼，甚至適當“勸退”非理性的投資者。

投教，無疑是一件難事。

相較於銀行擁有眾多理財經驗豐富的高淨值客羣，互聯網平台的投教壓力顯然更大。

以螞蟻為例，根據此前披露的數據，其年度活躍理財用户5個億，按照資管規模可估算出人均理財金額約在8000元，很多人理財經驗並不豐富。這與銀行等機構形成巧妙的互補，後者有大量高淨值客户，人均持有規模達數萬元。

“我們和一些典型用户訪談，對方説，在很多社交陣地可以肆無忌憚地做鍵盤俠。但感覺一進入支付寶基金討論區就覺得很拘謹，不敢肆意妄為，覺得你們總特別爹味，老想教我什麼。”螞蟻集團財富事業羣總經理王珺此前接受採訪時坦言。

雖然投教工作任重道遠，但投教不僅是一句口號，更是螞蟻賴以生存的業務模式。她説，“因為投資人很多都是起步於我們這個平台，希望你陪他成長的。”

據瞭解，在頻發投資者信和基金公司通過直播等形式科普理財知識的同時，針對年輕新基民容易陷入追漲殺跌等操作誤區，螞蟻基金還上線了多個提示風險的產品功能，包括反映估值風險的“指數紅綠燈”、提供基金產品深度分析的支小寶“基金診斷功能”等。可以細到提醒用户曾經追漲殺跌過多少次，幫助投資者更清晰全面地瞭解基金投資的風險。

在一位研究人士看來，投教是公募基金髮展過程中持續面臨的難題之一，也決定一家平台和用户之間的信任、陪伴可以積累到何種程度。對於互聯網平台、銀行等代銷機構來説，要想繼續在公募基金髮展的大潮中跑在前頭，需要投入更多的時間、服務和技術去乘風破浪。