營收盈利雙降+風波不斷，寺庫只剩一場奢華的夢？_風聞

千呼萬喚出來，寺庫的去年的全年年財報終於發佈。

11月9日，寺庫發佈了2020年的年度財報。從數據來看，在營收跟利潤的表現都不是很理想。在財報發佈後，寺庫股價微跌0.74％。寺庫股價已從今年最高點的3.03美元，跌至目前的不到1美元，原本已大幅縮水的市值持續蒸發，跌幅已經顯示了預判。

自2020年第三季度後,寺庫再未對外公佈過財報，並因此收到納斯達克警示函。近幾個月來，寺庫更是負面纏身：拖欠員工工資、供應商貨款，投訴不斷、眾多訴訟、甚至被傳資金鍊斷裂。寺庫此次並沒有解釋財報延遲的原因，或許在目前而言，解釋也並不具有太多意義。

營收大降，多方“搶食”奢侈品蛋糕

2020 年，寺庫的的營收為 60.20 億元，相較去年同期的 68.456 億元同比減少 12.1% 。寺庫營收下降是可以預見的。上市以來，寺庫的營收增速逐年放緩，財報顯示，2017年至2019年，寺庫營收分別為37.40億元、53.88億元、68.45億元，同比增長44.21%、44.40%、27.48%，業績早已呈現疲軟的態勢。

從類別上看，寺庫營收來源有商品銷售、市場和其他服務兩大版塊。其中，奢侈品售賣是寺庫主要收入來源，常年達95%以上。在2020年，寺庫的商品銷售版塊業務大幅下降，由2019年的66.09億元降至57.90億元，下滑12.3%。

在財報中，寺庫將營收下降歸因於疫情影響供應鏈和高端可自由支配支出。然而，數據並不支持這一點。貝恩的報告顯示，在2020年，中國境內奢侈品消費逆勢上揚48%，達到3460億元。中國奢侈品市場正在往上走，但是在寺庫上購買奢侈品的人卻更少了。為何中國奢侈品市場欣欣向上，寺庫卻沒能在增長的市場中分得一杯羹？

一方面，是奢侈品電商行業競爭的加劇，壓縮了寺庫的生存環境。阿里和京東等頭部電商近年持續發力奢侈品市場，阿里上線了天貓奢品，京東打造奢品矩陣。另外，奢侈品品牌也在通過直播、開通微信小程序、開通社交平台賬號加速在中國的數字化進程。

另一方面，消費觀念的改變帶動二手奢侈品市場的火熱，更多“妃魚”“紅布林”這樣的細分玩家如入局，也讓寺庫原本小而美的生意愈發難做。

從銷售渠道上看，寺庫的線上收入和線下收入均在減少。曾經作為收入主要來源的移動應用端收入大幅下降，從2019年的52.68億元下降至45.71億元，下滑13.2%。寺庫在此次財報中並未披露活躍用户數據數據，但從此前的數據可以看出，用户下滑已是不爭的事實。在2020年第二季度財報，寺庫的活躍用户數量46.77萬。而在2018財年，這個數據為73萬。

用户下降有跡可循，原因也不難理解。寺庫的客户羣本就小眾，受眾天花板低。另外，奢侈品復購率低，消費者擁有眾多可替代選擇，如品牌門店、主播直播、官方旗艦店等，寺庫的用户粘性並不強。最後，寺庫正在面臨信任危機，遭眾多買家投訴。

今年10月，寺庫因發貨難、退款難等問題遭消費者投訴登上中央廣播電視總枱經濟之聲《天天315》。目前，僅在黑貓投訴平台上，關於寺庫的投訴意見就達到5270條。

總體來看，寺庫的營收曲線自上市以來並不樂觀，和整體奢侈品行業趨勢背向而行。

由盈轉虧，縮減成本反陷進退維谷

2020年，寺庫歸屬於公司普通股股東的淨虧損為7186.4萬元，上年同期為盈利1.54億元，由盈轉虧。主要是營收的下降帶來利潤的減少，但毛利率的降低也能看出，寺庫的盈利能力亦在下降。2020年，寺庫毛利潤為 8.814 億元，較 2019 年的 11.969 億元下降 26.4% ；毛利率從 2019 年的 17.5% 下降至 2020 年的 14.6%。

寺庫的營收成本長期佔據了其營收80%之上，是寺庫相當大的開支，在收入減少的情況下，成本更顯高昂。另外，儘管奢侈品行業高溢價、高利潤，寺庫作為中間商奢侈品電商，利潤空間卻不大。因未拿到品牌授權，寺庫只能找平行進口商拿貨或是採取自營採買的方式，資產重、毛利率偏低。

在成本控制上，自從2020年一季度迎來上市以來首次虧損後，寺庫一直在勒緊褲腰帶過日子：竭力縮減營銷費、縮減廣告費、減少員工福利和銷售提成、裁員等。

2020年，寺庫的營銷費用為2.792億元，相較2019年的4.804億元，下降了41.9%。截止2020 年 12月31日，寺庫的全職員工人數為848 名，較2018年同期的 1,329名，裁掉了近四成員工。

成本的控制也給寺庫帶來了負面效益，活躍用户增速下滑和GMV增長乏力。2019年一季度，寺庫的活躍用户同比增速為89.6%，2020年第三季度，這個數據降為7.5%。在2020年前三個季度，寺庫的GMV同比增速保持在12%左右，遠低於2019年四季度的51.9%。

業績的下滑使得寺庫陷入焦慮。在去年6月，寺庫推出了“瓜分2億獎金”的活動,試圖效仿“百億補貼”來拉動活躍用户量，但未帶來實際的提升，並對現金流造成了一定影響。據財報顯示，2020年6月時，寺庫的現金、現金等價物和限制性現金共12億，三個月後，這個數據降了4億。

在開源上，寺庫也在尋求新的增長途徑。2020年，寺庫與快手、抖音建立了合作關係,進行了一系列的跨平台直播活動。去年12月，寺庫北京建立了奢侈品直播基地，GMV和訂單總數短期有所增多，最後效果並不理想，還因直播數據造假被罰款。目前，寺庫在快手上的粉絲為12萬，在抖音上直播停在了8月18日。

此外，寺庫也試圖發展第二條支柱，佈局金融、智能、社羣等業務，如社羣零售（庫店、BuyBuy商城）、寺庫金融（庫支票分期）、寺庫藝術、寺庫智能、寺庫農業等。四面出擊的同時也顯示出寺庫對自身定位不清晰，均以失敗告終。

結語

寺庫過度依賴垂直領域，商業護城河窄、業務單一。成立十多年，主要的利潤來源依舊是奢侈品售賣。面臨貨源和供應鏈問題，寺庫並沒有破解其難點，無論是減少營銷成本或是加碼直播，都是治標不治本。立身之本的售賣業務因正品、質量問題屢遭消費者質疑。在市場競爭日益激烈的情況下，寺庫打造高端精品生活圈的設想，或許只是一場奢華的夢。

文|美股研究社（meigushe）