騰訊淨利潤10年來首次下滑，微信商業化遇阻，王者榮耀能否扛旗？_風聞

“遠水解不了近渴。”

作者｜緣木

編輯｜伊頁

11月10日，騰訊發佈2021年Q3財報。不出所料，在國內遊戲、廣告行業監管趨嚴的大環境下，企鵝帝國也受到了明顯的影響。

總體經營方面，在財報期內，騰訊實現1424億元營收，395億元淨利潤，分別同比增長13%和3%。雖然還在保持增長，但是同比增速較前幾個季度出現明顯下滑。在非國際財務報告準則下，317億元的淨利潤同比下降2%，是騰訊十年來首次出現淨利潤同比下滑。

對於成長型企業，資本市場往往關注代表市場規模的財報數字，比如營收、利潤等等。

但是作為一家市場最高位曾攀升至7萬億港元的成熟型企業，二級市場對於騰訊的關注更多是未來還可以跑多快，市場增長空間還有多大，有沒有表現出衰退老化的跡象。

因此，在財報發佈後，雖然騰訊股價依然保持平穩波動，但是五家外資投行在維持強大於市的評級情況下，依然下調了騰訊的目標價。

毫無疑問，即使騰訊依然在盈利，依然有增速，但是對於過去一直保持高速增長的優等生來説，當下的主要問題是面對環境變化、移動互聯網下半場轉型的情況，未來的成長能否繼續保持高增長，還有多少潛力空間可以挖掘。

這是作為成熟型企業騰訊，必須回答的成長性問題。

深挖微信，廣積王者

過去騰訊給二級市場講的是深挖微信商業化的故事。深挖之下，廣告業務方面，第三季度社交及其他廣告收入190億元，同比增長7%，相關增長主要受微信小程序及微信公眾號的廣告收入增長的推動。

但是這樣的深挖並沒有達到市場預期，三季度廣告收入225億元，同比增長5%，低於此前市場預期的12%。手握無人能比的社交流量，在行業整體逆風的情況下，騰訊廣告業務也沒有表現出更好的韌性。

主要的預期差來自以微信社交流量為基本盤的社交廣告。本季度社交廣告實際增長7%，遠低於此前市場15%的樂觀預期。儘管吃到微信小程序交易生態的紅利，但是騰訊廣告的相關業務似乎未能與小程序交易生態實現良好融合。

另外一條路是深挖微信的社交流量，推出的新功能視頻號。在Q3財報會上，騰訊表示視頻號是本季度的重點業務突破，保持了健康增長。但是根據企鵝生態瞭解，受困於算法與產品特性等問題，騰訊廣告距離接入增長快速的視頻號也可能比較遙遠。

這也就意味着在三季度財報中，這座依然保持淨增1300萬人，總盤子達到12.67億的微信金礦，縱然深挖的基本盤穩固，但是一系列的收入增速不及預期表明，金礦也陷入了市場着急、騰訊不急的尷尬變現境地。

同時伴隨着短視頻競爭、廣告監管以及市場環境的變化，深挖微信一座金礦的增速遠遠解決不了騰訊需要回答的成長性問題。

對於騰訊現階段的三大主營業務，廣告業務的增速主要來自於深挖微信流量；企服金融等業務屬於產業互聯網的長期主義；增值服務裏的主要收入——遊戲業務成為了可以靈活補貼增速預期的最好方向。

在遊戲業務方面，本次Q3財報首次將海外遊戲單獨列出，表明騰訊計劃加速遊戲業務的國際化。根據財報顯示，國際市場遊戲收入增長20%至113億元，簡單換算可以發現，國際遊戲業務收入接近國內的1/3，佔騰訊整體遊戲業務收入的1/4。

20%的高增速主要受益於《Valorant》《部落衝突》等遊戲的強勁推動。但是目前而言，在海外遊戲市場，自研遊戲出海並不出眾的騰訊，主要以代理商的身份受益，進入2021年以來，也主要以投資海外遊戲產品為主。

沒有爆款國際化遊戲產品，決定了出海雖然是騰訊遊戲堅定不移的長期趨勢，但是不能自主可控性的增速貢獻，使得出海遊戲更多的是長期主義增速裏的遠水，依然難以回答當下的增速可成長性問題。

這樣的情況下，深挖國內遊戲的潛力，就成了未來短期增速變化的最後手段。

根據財報顯示，在國內遊戲收入方面，主要以自研的《王者榮耀》等成熟遊戲推動，同比增長5%至336億元。但是受制於《原神》的壓力，手遊業務整體同比增長8%，低於市場普遍10%的預期。

面對這樣的情況，在尋找未來增速空間的主要方式上，騰訊正在加快釋放深挖微信金礦之外的另一個想象力，廣積王者IP。

根據不完全統計，在一年的時間裏，騰訊以王者榮耀IP透露了四款全新手遊，代號分別為去年11月王者榮耀五週年慶活動上發佈的《破曉》和《啓程》，以及今年10月份六週年慶典前後發佈的《零叁》和《王者榮耀世界》。

遊戲之外，在網文方面，去年一年上線了28部以王者榮耀為IP題材的網文小説。影視劇方面，添加了王者榮耀IP元素的網文改編電視劇《你是我的榮耀》，成為在騰訊2021年Q2季報中重點提及的爆款視頻，帶動騰訊視頻付費收入增速。

在騰訊從遊戲深挖到全產業鏈泛IP深挖之下，王者榮耀似乎正在從一款手機遊戲演變為一個國民IP。

王者榮耀的IP野望

對於擁有14億人口的中國來説，國民化也就意味這是一款超級產品。同樣作為超級產品，一個典型的對比，就是會讓人想到同屬於騰訊旗下的國民社交軟件微信。

雖然前者是一款手機遊戲，後者是一款社交軟件，但是同屬於超級身份的地位，使二者成為騰訊深挖變現的對象之外，也走上了變現的另一面，成為一個什麼都可以裝的筐。

作為一個競爭對手的筐，一向以剋制作為產品理念的微信，在多次扶持短視頻產品無果後，選擇了親自下場推出視頻號。雖然微信方面認為，推出視頻號只是用户有視頻化表達需求的結果，但是結合其在推出視頻號之前的各種短視頻策略嘗試，依然被不少人分析，其有望為抖快的最大競爭對手。

目前視頻號具體做的怎麼樣，騰訊方向並沒有透露具體數據，但是毫無疑問踩着國民流量平台，其競爭對手抖快短視頻平台沒人敢放鬆警惕。有短視頻從業者對「新熵」表示，視頻號最終的結果雖然難下定論，但是可以確定的是視頻號只要存在，對於抖快來説就是一個隱患。

能夠得到這樣評價的原因有兩方面，一個是早期微信支付通過社交流量發起的紅包玩法，成功完成了支付領域對於阿里的“奇襲珍珠港”，誰也不敢保證自己家的“珍珠港”在微信面前很安全。另一個就是作為超級APP，微信這個筐裏隨時都可以裝下面向競爭對手的殺手鐧。

如果説微信是一個筐，什麼都能裝，目前同樣的競爭策略也正貫穿在王者榮耀這個手機遊戲上。比如吃雞遊戲類型大火時，王者榮耀在遊戲內上線王者吃雞玩法，自走棋成為潮流時，自走棋玩法也適時上線等等。

目前面對以《原神》為主要競爭對手的開放世界類型遊戲，王者榮耀又推出衍生遊戲《王者榮耀世界》。不同的是微信打法的基礎是流量，王者榮耀打法的基礎是IP。

微信的流量基本盤目前是穩固的，但是王者榮耀的IP是否穩定卻不好説。比如10月份發佈代號為《零叁》的王者榮耀衍生遊戲海報時，就被曝抄襲原神海報。

2021年3月5日，WikiMili根據上市公司財務數據、全球第三方權威數據統計平台等，彙總得出了全球最賺錢的50個IP，其中王者榮耀以約100億美元的收入排在第50位。

不同於榜單上其他49個IP的平均誕生時間在40年左右，王者榮耀只有6年。在收入分佈上也有差異，雖然上榜的都是遊戲IP，但是不同於其他遊戲IP的收入多元化，王者榮耀的IP收入來源主要以電子遊戲單一收入為主。

毫無疑問，依靠吸金性登上IP榜單的王者榮耀，距離一個穩定的世界級IP，還需要講好更多的故事。

同時作為一個已經6歲的IP，在《原神》全球範圍內取得驚人成就的情況下，一條名為“開放世界”的新航線被開闢出來，海面之下，騰訊這隻深海巨獸已在蠢蠢欲動。

王者榮耀能否藉助IP朝着“開放世界”進發，也決定了深挖IP之下王者榮耀能否成為騰訊的下一個微信金礦。