80後理工男的潮流零售帝國：估值200億，3年半虧了70億_風聞

Z世代又送一家企業，來到IPO大門前。

KK集團即將IPO

11月4日，香港聯交所信息顯示KK集團已經遞交了發行上市申請，正式啓動赴港上市流程。

KK集團成立於2014年，目前公司旗下擁有KK館、KKV、The Colorist、X11四個品牌，主要面向Z世代(95、00後)消費羣體，是中國第三大潮流零售商。

截至目前，KK集團向消費者提供橫跨18個主要品類中超過20000個SKU的各種潮流產品，涵蓋美妝、潮玩、食品及飲品、家居品、文具等主要核心生活用品類別，全球門店數量達680家。

根據招股書披露，KK集團在上市前的股權架構中，吳悦寧通過MOGR持股24%，郭惠波先生通過Starlight，持股4.38%；上述股東，為一致行動人，合計持股28.38%，為單一最大股東組別。由此計算，吳悦寧身家48億。

明星股東們也頗受關注。IPO前，現任阿里本地生活CEO俞永福通過eWTP持股為9.88%，上海緯礪持股為7.52%，CMC持股為6.29%，上海翀益持股為4.08%，京東旗下的JDAngara持股為1.38%。

如今即將IPO更是讓KK集團上升到一個新的高度，可不知道的是，在這光鮮的潮流零售獨角獸的外衣下，卻隱藏着各式各樣的問題。

理工男的逆襲

KK集團的創始人吳悦寧，出生於1984年，是一位妥妥的80後。2007年，在東莞理工學院計算機專業畢業的他，順勢進入了IT行業。

但在IT行業摸爬滾打了幾年，吳悦寧覺得自己並不想一直幹這個行當，想要自己出來創業。於是在2014年，吳悦寧注意到了進口商品領域的爆發性需求，決定在廣東東莞開一家容納零食、美妝、個護等進口產品的集合店，取名為KK館。

剛開始，位於風口之上的KK館賺到了一點錢，意氣風發的吳悦寧，同年就開出4家面積均在80平左右的KK館社區店。

不過很快，KK館以虧損千萬的“戰績”逐步從KK集團的戰略佈局中退下。

儘管倒閉流言從未停止，但KK館為KK集團征戰新零售業“試水”的任務已光榮完成。

2015年，KK館在原有基礎上升級成集餐飲、咖啡、書吧等多業態於一體的2.0版本，一次性開出十家門店，之後依然是瘋狂擴張，大力拓展SKU、升級店面。

接下來的幾年間，吳悦寧又陸續推出主打精緻生活集合的KKV、主打美妝集合店品牌THE COLORIST調色師、全球潮玩集合品牌X11等品牌。

從開店數量看，KKV目前有315家，幾乎佔據KK的一半門店，調色師以247家名列第二，KK館只剩下97家，佔總門店數的14%，數量最少的是後起家的X11，有21家店。

發展的越快，虧的就越多

店開的越多，KK集團的成長速度也就越快。

根據弗若斯特沙利文報告，中國潮流零售市場的競爭激烈且分散，按GMV計算，2020年前五大參與者的市場規模為人民幣305億元，佔中國潮流零售市場GMV約15.6%。按GMV計算，2020年KK集團是中國第三大潮流零售市場參與者。

KK集團提到，其成交總額GMV增長速度最快，遠超排名前二的公司——第一、二大年複合增長率分別為-8.1%及-1.7%，而KK集團達到了246.2%。

數據顯示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，分別實現GMV1.88億元、6.52億元、22.54億元和22.13億元。

從營收來看，KK集團確實增長迅猛，每年以超3倍速度增長，招股書顯示，2018年、2019年及2020年營收分別為人民幣1.55億、4.63億、16.46億。在2021年上半年的營收更是超過2020年全年，為16.83億元。

錢賺的確實很多，但表面風光的背後，卻面臨這連年虧損的困境。

根據招股書，2018-2021上半年，KK集團分別虧損7950萬、5.15億、20.17億、43.97億元。算下來，三年半虧了70億元左右。

對於近幾年產生的淨虧損，KK集團在招股書中解釋稱，主要是為持續提升業務規模及門店網絡的投資所致。同時，歸因於按公平值計入損益的金融負債的公平值增加。

如果按照非《香港財務報告準則》計算，KK集團經調整後的淨虧損分別為0.42億元、0.77億元、1.71億元、0.38億元。

7輪融資，仍無法覆蓋負債

同時，由於連年虧損，想要快速發展，就不得不瘋狂融資續命。

天眼查顯示，自2016年3月的Pre-A輪融資起，KK集團一共經歷了7輪融資，融資金額超過40億元，平均每年獲取一輪。

2016年，pre-A輪，深創投進入，獲投1500萬元；

2017年，A輪，璀璨資本、深創投、黑藻資本進入，獲投1億元；

2018年，B輪，經緯中國、璀璨資本進入，獲投7500萬元。

2019年，C輪，eWTP科技創新基金、洪泰基金、經緯中國等進入，獲投4億元；

2019年，D輪，Kamet Capital、eWTP科技創新基金、五嶽資本等進入，獲投1億美元。

2020年，E輪，CMC資本、洪泰基金、Kamet Capital、黑蟻資本等進入，獲投10億元。

2021年，戰略投資，京東領投，新天域資本、CMC資本等進入，獲投3億美元。

其最近一輪融資後，KK集團的估值約30億美金，摺合人民幣約200億元。

圖片來源：天眼查APP

可是即便如此，KK集團的現金流仍無法覆蓋負債。

報告期內，KK集團的負債淨額分別為1.01億元、7.12億元、27.10億元和69.82億元。與之對應的，KK集團的現金及現金等價物分別為2812.6萬元、2.33億元、1.68億元以及11.17億元。這也意味着KK集團處於資金告急狀態，IPO募資勢在必行。

再不上市，就撐不住了

快速融資與擴張的背後，KK集團也面臨着巨大的成本、庫存、運營壓力。

首先是SKU的快速迭代導致的庫存壓力加大，招股書披露，2018年-2021年上半年，存貨分別佔流動資產總值的約41.0%、52.0%、57.8%及34.6%，存貨週轉天數分別為163天、301天、196天及150天。

對比名創優品，2019、2020財年貨週轉天數分別為63天、78天。也就是説，名創優品的商品變現速度約為KK集團的2倍。

相對於名創優品的SKU以自有品牌為主，KK集團更多的是集成第三方品牌。2018年-2021年上半年，銷售自有品牌商品產生的收入分別佔總收入的1.4%、7.7%、12.3%及13.4%。

據悉，KK集團向1145個第三方採購商品，並委聘145個OEM及ODM合同商進行商品製造。2018年-2021年上半年，毛利率分別為32.1%、27.1%、30.4%、和36.2%。

並且，項目長期不盈利、遭遇商場清退、與公司溝通不暢等一系列原因，正加速着加盟商紛紛逃離KK集團。今年4月就有媒體報道，KKV全國首店東莞國貿城一樓2000平米的旗艦店，突遭強行停電、封鋪。

由於KKV長期未達到與商場簽約時所承諾的業績表現和租金貢獻，全國多個商場與KKV存在矛盾分歧。包括廣州、上海、北京等城市在內的全國多家KKV和KK集團旗下品牌THE COLORIST調色師也正在撤店當中。

此外，產品高度同質化引發的競爭，流量難以轉換為購買力，無一不在訴説着這個新零售獨角獸的困境。事實上，2019年起KK集團開始全線升級KK電商項目，正式進軍新社交電商，目前看也尚未取得明顯成效。

在外界看來，表面光鮮的KK集團，如今早已問題纏身。無論是，自身盈利能力有限，還是燒錢速度太快，都意味着，KK集團需要大量的錢才能將故事繼續講下去。而擺在KK集團面前的，除了上市，已經沒有另外一條路可走。

但資本市場真的能對此買單嗎？