冬奧將近，元隆雅圖真的“有利可圖”嗎？_風聞

全民關注的冬奧會，不到3個月就要開幕了。

北京冬奧會這樣的全民盛宴，自然少不了工藝品、紀念品的身影。

近期微博熱搜上獲得大量關注的#冬奧吉祥物好可愛#話題中，涉及的冰墩墩與雪容融手辦，獲得網友追捧，帶動產品銷售。

不僅手辦，保温杯、毛絨扣飾，還有昂貴的平安如意，這些都做成了奧運周邊，銷售逐漸火熱。

從市場表現來看，獲得冬奧會特許商品經營權相關上市公司消息一出，幾乎同時元隆雅圖、金一文化、王府井等都出現瘋漲。

近期，禮品公司元隆雅圖發佈三季度業績公告，1-9月，公司實現營業收入約14.9億元，同比增長7.5%。

翻看歷史數據，元隆雅圖連續三年營收增速保持在20%之上——2018年至2020年，分別實現營業收入10.52億元、15.72億元、19.9億元，同比增長28.36%、49.46%、26.65%。

營收增長，但利潤也並沒有。

前三季度歸母淨利潤8143.24萬元，同比下降30.83%；扣非淨利潤6785.49萬元，同比下降40.08%。

但即使這樣，營收強、冬奧紀念品需求放量、自稱搭上環球影城的頂級流量，元隆雅圖的內外利好卻沒有換來市場的信心，興業證券表示，元隆雅圖向下趨勢沒有改變，對其維持審慎增持評級。

這是因為拉寬業績指標來看，元隆雅圖今年進入了兩難的境地：在設計研發、質量控制等方面的成本費用大幅增長，導致淨利潤與現金流雙雙下滑；而這些投入指向的領域——環球IP、數字、文化酒等業務回報週期長，尚在“深蹲起跳”的蓄力中。

如今距離北京冬奧會開幕還不到90天，而淨利潤同比下降的“禮品一哥”，能否藉着冬奧東風實現逆轉？

一、這個老大有點“虛”

從北京古剎法源寺往北走兩公里，就是元隆雅圖的辦公地點——西單亞泰中心。

元隆雅圖這樣向外界介紹自己：

為世界500強公司提供360+全方位市場營銷服務；早年曾是北京2008年奧運會、上海2010世博會、深圳2011年大運會、南京2014年青奧會等重大活動紀念品特許商。

的確，元隆雅圖在快消、金融等禮贈品市場深耕多年，是禮品行業唯一一家上市公司，也是細分賽道上覆蓋客户範圍最廣、收入規模最大的龍頭企業。

從2007年被授權為北京2008年奧運會特許生產/零售商，到2017年取得冬奧會特許資質成功上市，元隆雅圖用十年時間鑄就行業權杖。

但是當它將觸角伸向北京除奧運以外另一新IP——環球影城時，元隆雅圖吃了個閉門羹。

3月23日，元隆雅圖自稱簽下環球影城IP五年獨家授權，包括環球影業“怪物史瑞克”、“馬達加斯加”、“功夫熊貓”等系列電影劇集的元素使用許可。

然而隨後北京環球度假區澄清，稱元隆雅圖與北京環球度假區以及北京環球影城主題公園並無關聯。

原來其簽訂協議的對象是環球上海影畫，而非北京環球，元隆雅圖此舉很有“攀親戚”的嫌疑。

雖然最終元隆雅圖於9月23日，在北京環球度假區的酒店大會上，官宣成為環球品牌大中華區戰略合作伙伴，但此番波折也從側面反應了元隆雅圖其名不彰，以至於環球園區方沒有提前收到知會。

環球品牌發展業務大中華區副總裁暨總經理徐迅光為元隆雅圖董事長孫震授牌

那麼元隆雅圖又能從環球影城IP產品得來多少收益呢？

北京大學文化產業研究院副院長陳少峯表示，它只是拿到少部分影視IP，而對於環球影城自持的IP，元隆雅圖無法參與其產品的二次銷售，“並且主題公園的周邊文創產品需藉助一定的沉浸感和氛圍感，雖然能借開園賺一波流量，最終有多大銷量有待觀望。”

回過頭來檢視元隆雅圖的行業地位，其實市佔率僅為2%，龍頭效應不明顯，外界不認可也就不足為奇了。

二、第二曲線有點“狂”

誠如前文所言，元隆雅圖的三季報不太好看，説明環球IP沒能給元隆雅圖注入強心劑。

相比於前三季度營收逐季度穩步增長，實現總收入14.9億、同增7.5%的業績亮點，淨利潤明顯拖累。

財報顯示，公司前三季度實現歸母淨利潤8143.2萬，同比下降30.8%，尤其在第三季度內，更是同比下降50.4%。

攤開來看，元隆雅圖今年三季度經營成本11.6億，同比增長8.8%，高於營業收入7.5%的增速，期間費用率為15.1%，較上年升高3.4%，經營性現金流大幅下降1222.9%至-5776.5萬。

據悉，除了環球IP部分，今年元隆雅圖還在電商平台與文化酒的佈局中下了血本，其數字平台“元隆有品”被寄予厚望，官方稱此平台能聚合各行業，以期破除禮贈品賽道集中度低的桎梏。

因此對於元隆雅圖來説，如果新業務增速無法回報巨量投入成本的話，很長週期內業績都不會理想。

事實上，元隆雅圖沒有什麼試錯的機會。

禮贈品供應業務一直作為第一增長曲線存在，而自從2018年收購謙瑪網絡以後，新媒體營銷業務就成長為元隆雅圖的第二增長曲線，電商平台元隆有品就是為了搭載此項業務而設。

從2018年新媒體營銷服務業務並表後，謙瑪網絡為元隆雅圖貢獻了高於交易承諾的盈利，這給了元隆雅圖膨脹的野心，為了擴大新媒體營銷業務佈局，2020年12月7日，元隆雅圖發佈公告稱擬以2.7億元收購有花果傳媒60%股權。

然而，公告發布還不滿一月，元隆雅圖就宣佈終止收購，箇中緣由有跡可循。

觀察公告發現，元隆雅圖給網紅公司有花果傳媒開出了52倍的高溢價，而元隆雅圖並不富裕，當年截至三季度，元隆雅圖賬面的貨幣現金僅為1.78億元，並且另一則公告披露，其有向控股股東借款不超過2億元的計劃。

此次交易利於既有新媒體營銷業務的資源拓展不假，可為什麼元隆雅圖寧願舉債也要“收服”網紅？

這大抵是股市資本局的老套路了，宣佈與投資頂流網紅，就可以引來遊資瘋狂炒作，從而拉動股價暴漲，等到質疑聲四起、熱潮退去的時候，大股東已經完成套現，但是相應的，也會帶來股價崩盤的風險。

可見如果不是主營業務出現波動，不被資本市場看好，元隆雅圖完全沒必要通過此招來“改天換命”。

這種“上市公司+網紅”的套路在股市用了很多次，可惜投資者已經識破了鉅額商譽背後的暴雷隱患，收購消息放出後，元隆雅圖的股價只是小漲了兩日，就開始一路下滑，三個星期內股價甚至跌去16.9%，元隆雅圖不得不宣告終止收購。

雖然“迎娶”網紅遭遇滑鐵盧，但需要注意的是，正因本身新媒體營銷業務的持續高速，才給了元隆雅圖擴張的勇氣。

今年5月5日，元隆雅圖發佈公告，擬以3.64億元的價格收購謙瑪網絡剩餘40%股權，實現對後者的全控。

應該説，元隆雅圖在謙瑪網絡身上押下很大的賭注，2018年元隆雅圖啓動首次收購時，謙瑪網絡的整體估值僅為3.5億元，而兩年後這個數字已提升至9.1億元，評估溢價近16倍。

不管市場質疑16倍溢價是否合理，反正元隆雅圖覺得很值。

因為謙瑪網絡超額完成了兩年前的業績承諾。2018年至2020年謙瑪網絡承諾扣非歸母淨利潤分別不低於3200萬元、4000萬元、5000萬元，而實現的扣非歸母淨利潤分別為3498.89萬元、4313.42萬元、6019.5萬元，業績完成率113.11%。

目前謙瑪網絡覆蓋微博、微信、抖音等全平台社交媒體的網紅和明星資源，為近300家客户定製投放策略。

控股謙瑪網絡不僅新增了業務結構，還打通了線上線下資源，自此元隆雅圖雙主業格局初現。

聯繫之前與有花果傳媒未能達成的52倍高溢價，元隆雅圖完美詮釋了什麼叫“對賭狂人”。

三、本質是個“融合王”

提到元隆雅圖激進的併購玩法，還不足以概括這家禮贈品行業龍頭的理念文化。

準確地説，元隆雅圖是一家以促銷品、特許紀念品為核心業務的整合營銷服務機構，從活動策劃到產品設計、採購、配送一攬子全包。

今天的消費者對促銷贈品的創意要求越來越高，拿某小型地產公司做活動舉例，為了宣傳某個新樓盤，前期地推派單時會贈送雨傘，公眾號獲客活動準備獎品，每逢過節有到店好禮相送，展銷會環節也要在展位旁擺上小禮物。

然而客户往往對這些小禮物不太感冒，原因是隨着物質水平的提高，人們愈發看重產品的包裝形象。

元隆雅圖在實踐中發現，即便是小小的指甲套裝，如果印上動漫可愛炫酷LOGO也能激發人羣的購買慾望。

元隆雅圖公司不是簡單地將圖案貼到產品上，而是涉及三方的合作，動漫企業提供動漫IP作為素材，元隆雅圖公司的設計團隊在充分的市場調研後，對促銷品進行設計創作，再交由客户審核。

這使得促銷品從單一的贈品演變為動漫衍生品，實際上，“動漫+整合營銷”的產業融合模式，才是元隆雅圖的立身之本。

為了使促銷品更加吸引消費者，元隆雅圖還在不斷拓展促銷品種類，從簡單的杯子，到藍牙音箱、加濕器，無所不包。

總之，產業融合的競爭優勢是顯而易見的：

動漫作品在播出時積累了一定人氣，將其與促銷品結合後投入市場，可以實現“注意力經濟” 向“影響力經濟” 的轉換，大大降低市場導入費用。

另外，此方式也拓寬了衍生品製作的思路，因為授權方有權利將被授權方的設計作品加入動漫IP素材庫中。

元隆雅圖的“動漫+”模式為兩個行業都帶來了發展機會，這就能解釋它在新媒體這條第二曲線中的大張旗鼓——為業已成熟的線下銷售渠道謀條好出路。

元隆雅圖能否借冬奧走出盈利欠佳的陰影，或許就像有些人説的，冬奧特許商品不具備持續性，但元隆雅圖看重的，則是後續對客户的拓展。

元隆雅圖，應該跳出禮贈品的這一細分賽道，開始思考佈局產業鏈上下游。

這樣才能，“有利可圖”。

參考資料：

《股市不歡迎網紅》 深燃

《元隆雅圖推16倍高溢價併購復牌跌停 標的估值兩年半增5.55億淨資產僅5382萬》 長江商報

《“動漫+整合營銷” 產業融合模式研究》 產業研究