教開飛機的東方時尚，股價卻坐上“跳樓機”_風聞

東方時尚的看點或許將主要集中在飛行培訓、智能駕培及異地擴展等三方面能否取得質的進展。

撰 文 | 大 餅

東方時尚的業績終於有了明顯回暖跡象。

今年前三季度歸母淨利達1.69億元，同比增長1倍以上。公司給出業績回暖原因是，駕駛員及飛行員培訓回暖及智能駕培體系提高了毛利水平。

然而11月8日，東方時尚收盤價僅7.9元，相較發行價縮水51.83%。

為何業績回暖的同時，股價卻坐上了“跳樓機”？其未來的看點在哪裏？

業績回暖

財報數據表明，東方時尚的業績在回暖，主要原因有兩個方面：

疫情消退，駕駛員培訓、飛行員培訓回暖；

智能駕培體系提高了培訓效率，進而提高了毛利水平。

財報顯示，東方時尚2021年前三個季度實現營收9.32億元，同比增加59.79%，相較2019年同期增長9%。

增加原因是“宏觀經濟向好和疫情消退，學車需求恢復，公司駕駛員培訓、飛行員培訓以及著作權使用收入增加。”

報告期內，東方時尚實現歸母淨利潤1.69億元，同比增加103.26%。

增加原因主要系“公司在積極提高收入水平的情況下，充分利用智能駕培體系降低培訓成本、提高培訓效率，有效提升了毛利水平。”

縱向對比東方時尚近6年來第三季度的歸母淨利潤及同比增長率變化情況，可以看到，去年同期創歷史最低記錄，同比大幅減少近6成，今年獲1.69億元歸母淨利，相較2015年-2019年，仍處於低值，但同比陡增超一倍。

圖片來源 | 東方財富網

費用方面，東方時尚均有不同程度的增長，但管控效果有提升。費用率為31.4%，較去年同期下降11.7個百分點。

2021年前三季度共計營業總成本7.4億元，相較去年前三季度上漲22.31%。第三季度營業成本4.4億，同比增長25.8%，低於營業收入59.8%的增速，導致毛利率上升12.6%。

圖片來源 | 東方財富網

其中，銷售費用4590.75萬元，同比增加25.98%；管理費用1.91億元，同比上漲12.35%；研發費用2310.91萬元，同比大幅上漲125.57%。上漲原因很可能是加大了智能駕校體系的研發投入。

經營性現金流大幅上升167.3%至5.06億。

原因是“疫情消退學車需求恢復，公司各區域子公司本期報名學員人數相對去年同期明顯增加，同時飛行員培訓和公司智能駕培體系在全國穩步推進。”

飛行培訓

拆分行業來看，東方時尚還未突破“業務過於集中”的發展痛點，大力發展飛行培訓業務成破局關鍵。

東方時尚2021年半年報顯示，其收入板塊包括駕駛培訓、飛行培訓、銷售商品、代理服務、租賃服務、餐飲住宿、使用權以及其他收入。其中，駕駛培訓、飛行培訓、銷售商品排在營收前三，分別為4.85億元、0.32億元、0.16億元。分別佔總營收比重為88.5%、5.84%、2.92%。

相比於其他收入，飛行培訓是東方時尚的重要佈局。

這離不開政策的鼓勵導向。近年來，國家對航空產業的發展及航空人才的培養提出明確目標。

《國務院辦公廳關於促進通用航空業發展的指導意見》將通用航空業確立為國家戰略性新興產業。《意見》提出明確具體目標，要建成500個以上通用機場，通用航空器達到5000架以上，年飛行量200萬小時以上，通用航空業經濟規模超過1萬億元。

國際航空運輸協會的預測顯示，未來20年中國新增2400架飛機，需要民航類人才24萬人次。同時，受新冠疫情等多方面因素影響，國內航司目前逐步傾向於在境內培養飛行員，境內飛行培訓機構有望佔據更多的市場份額。

2020年8月，東方時尚開展航司飛行員、通航飛行員培訓業務。

今年1月東方時尚公告稱，獲得廈航1.9億元飛行員培訓訂單，加上2020年已拿下包括廈航和南航在內的1.7億元培養訂單，東方時尚通航的民航飛行員培訓訂單達3.6億元。2021半年報顯示，東方時尚航空培訓板塊首次盈利。

截至2021年三季度末，東方時尚通航在河南周口、山東德州、河南商丘(在建)、北京平谷運營四座通航機場，實現“三校四場”的運行規模。

智能駕培

除了飛行培訓，智能駕培也可能是東方時尚的增長驅動。根據財報：

東方時尚在各異地經營區域實現智能駕培體系全覆蓋：公司目前在北京、雲南、石家莊、湖北荊州、山東淄博、內蒙古鋪設了超1000台VR模擬器和近1000台智能車；

東方時尚還在全國推廣智能駕培體系。

不難看出，東方時尚對智能駕校培訓體系寄予厚望，其也在今年第一季度表示，“預計我們將車輛更換為智能化駕培之後，成本將降低30%-40%，這還是保守的估計。”

東方時尚總經理閆文輝曾表示，駕培企業本身是重資產投入行業，此舉可有效降低駕駛培訓對生態環境產生的影響與依賴，可打破固有區位、場地及時間對駕培行業的限制，減少天氣狀況等因素的干擾，節約人力資源，降低駕培機構的安全風險等管理成本。

此前，東方時尚在投資者互動平台表示，目前已有超20萬學員通過VR學車體系進行學習，VR學車可以替代傳統教學一半的訓練量，學習的體驗和教學效果均好於傳統教練培訓，同時VR學車對公司經營降本增效明顯。

另外，東方時尚在此前不久向投資者表示，“公司建立新能源智能駕培基地，在全國各地有近1000台新能源教練車，滿足學員需求。新能源教練車的大力推廣節省了車輛運行的油耗和損耗成本，提升了訓練效率。”

但不可忽視的是，業績回暖的同時，東方時尚的市值與股價卻坐上了“跳樓機”。

7天蒸發28.88億元

今年5月中旬，東方時尚股價從5月14日的起始收盤價14.79元一路跌至5月20日收盤價10.06元，下跌幅度達31.98%，其中連續三個交易日跌停。

跌停原因是其捲入“市值管理”的風波。

5月初，私募基金經理葉飛爆料有上市公司涉嫌“市值管理”，包括東方時尚等多家機構捲入。事件發酵後，東方時尚收到監管函。要求公司對相關媒體報道事項予以核實，並及時回應。

隨後，東方時尚發佈公告回應稱，公司與“市值管理”事件無關。

東方時尚表示：經公司內部自查及徵詢公司控股股東、實際控制人、公司董事、監事、高級管理人員，公司、控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員均未直接或通過第三方以口頭或書面形式委託有關盤方購買公司股票，開展“市值管理”，公司實際控制人、公司董事、監事、高級管理人員也未接觸“葉飛”及其“淮北市倚天投資有限公司”。

然而，二級市場上公司股價持續下跌，市值7天蒸發了28.88億元。

不過需要看到的是，自今年1月18日以來，公司股價一直低於發行價。這個背後，不單單是由於“市值管理”事件的影響，更重要的是其業務單一、業績增速不達市場預期等原因。

未來，東方時尚的看點或許將主要集中在飛行培訓、智能駕培及異地擴展等三方面能否取得質的進展。