觀點分析：三季報巨震，中概最悲觀的時刻_風聞

從今年年初以來，監管逐步加強對互聯網行業的規範力度，對多個細分行業的可持續發展產生深遠影響。

比較直觀的是，中概類的基金基本都回撤了30%以上，中概互聯ETF年初高位至今跌幅超40%。

頭部阿里美股高位至今跌幅超50%，騰訊跌幅26%，京東跌幅10%左右。

在強監管的環境下，三季度互聯網公司財報基本全部GG，主要分為兩種情況：一種是直接虧損的；另一種是增速下滑。

從營收的情況來看，互聯網的基本盤問題還不大，增速還在，市場的需求還在，只是經營上遇到了一些問題。

嗶哩嗶哩三季度收入增長61%，百度增長13%，網易增長17%，京東增長25.5%，阿里增長29%，鵝廠增長13%。

互聯網公司主要分兩種類型：

1）一種是規模已經成為頭部的，例如騰訊、阿里這些，關鍵指標就要看賺錢能力了。

2）另一種是還處於燒錢搶市場階段，比如B站、知乎、美團這些，關鍵指標看營收增速。

B站的收入比較猛，前三季度直播增值服務增速93.98%，廣告業務增速162.04%，手機遊戲業務增速3.32%。

各項營收都很猛，就是淨利潤虧損了47.01億元，上年同期虧22.1億元，所以股價暴跌。

主要虧損原因，一是買量太貴；二是投資部分虧損。這兩條也是所有中腰部互聯網公司都面臨的問題（鵝廠除外）。

注意遊戲業務的增速創下了近幾年的新低，這不是個案，而是整個行業都面臨的問題，連頭部鵝廠的遊戲業務增速都下來了。

**廣告問題也是行業性的問題，**部分廠商可能對廣告業務的變現進行了一定的收縮，但大部分廠商應該是真的經營上遇到了問題。

比如今年，教育、醫療、遊戲等行業都被強監管，教育行業的廣告是直接被叫停，影響還是蠻大的。

其次是整體消費市場不太好，上游成本暴漲，價格無法傳導至下游，廠商擠壓營銷支出也是正常的。

還有一條重要的原因，就是"個人信息保護法"和"算法推薦管理規定"等政策的出台，使得過去平台通過隱蔽式的廣告推薦入口被關閉，精準營銷的方式將不復存在。

算法推薦這一條對頭條系的影響比較大，字節近半年內廣告收入已經停止增長。字節77%的收入靠廣告。

鵝廠的廣告收入增速也跌至個位數，還有超過70%的收入貢獻靠廣告的百度，三季度線上營銷收入只增長了6%。

其實今年自媒體行業的廣告也很少了，我瞭解到的好多教育課程類的基本上都沒什麼投放了。

投資組合公允價值變動虧損的也比較大，整個行業的三季度基本都在虧，百度投資部分按公允價值計算虧損189億元。

三季度，只要持倉互聯網公司的頭寸，基本上都是血虧，中概互聯ETF單季度利潤也虧了70多億。

阿里是真的有點慘，美股還在暴跌，中報（4-9月）淨利潤增速下滑33.86%，是2017年以來最差的一份季報。

京東三季度增速25.5%低於阿里，但是股價卻是上漲的，因為財報超出了市場預期。

一直沒搞懂，市場預期到底是誰在預期，可能是大家都覺得他業績好不了，然後結果並沒有這麼差。

整體來看，整個互聯網行業的三季度報都不太好，過去那些很賺錢的公司，突然一下子就沒這麼賺錢了。

是不是不敢賺？反正沒證據，哈哈！

為什麼我説，行業的基本盤沒問題呢？因為頭部公司的業績增速沒啥問題，基本盤增速依然很猛。

1）例如阿里，生態體系的全球年度活躍消費者達到12.4億，較上期環比增加6200萬，其中9.53億來自中國，2.85億來自海外，海外單季度增加了2000萬。

最為重要的是淘特的年度活躍消費者超過2.4億，來自欠發達地區的新消費者比例持續上升。

阿里一直在謀求開拓新用户增量，做下沉市場幾乎是頭部廠商沒得選的選項，下沉市場的策略簡單粗暴，就是砸錢。

中報，截止9月30日的三個月，銷售費用和市場費用支出為288.57億元，佔收入比例14%，上年同期只有173.71億元，主要是淘特、淘寶、Lazada和餓了麼的推廣費用（其實大部分是補貼）。

跟美團差不多，原本已經可以盈利了，但碰到了高壓大年，那就乾脆再多燒點。

不過，公司對未來還是有信心的，6-9月份阿里回購了51.48億美元的股票（美股）。

2）京東年度用户數，也由2020年9月30日的4.416億增加25%至2021年9月30日的5.522億。

京東的商業模式一直以來都是電商裏最重視用户體驗的，倉儲物流這一塊一直是虧錢做服務。

對下沉市場也很重視，2021年的鄉村振興計劃，其目的就是要攫取更多的下沉市場增量用户，跟燒錢搞社區團購的邏輯差不多。

總體上來看，互聯網經歷了政策底之後，接下來要經歷一波業績殺，即便估值已經不貴，但業績集體下滑帶來的情緒殺還是難免的。

現在就是中概互聯網最悲觀的時候，預期很難在更差了，定投計劃繼續。