增速放緩股東減持，CXO龍頭藥明康德紅利不再？_風聞

解讀 | 中訪網責編 | 秋山過去幾年，在頂流基金加持下，以藥明康德為首的中國CXO上市公司股價屢創新高，給投資者帶來了豐厚回報。不過，今年以來，市場環境在發生了微妙的變化，CXO行業股價回撤明顯。藥明康德在今年2月18日創下188.28元/股的歷史高位後，股價開始震盪下行。在股價回調之際，藥明康德遭到了公司高管和股東輪番減持，還上演了股東“偷偷”減持被證監會立案調查的戲碼。作為長期押注醫藥賽道的高瓴資本也開始拋售CXO企業。今年二季度，高瓴資本減持幅減持220.26萬股，砍倉近50%，同時退出了藥明康德、泰格醫藥、方大控股等CXO行業上市公司前十大股東。CXO行業，作為創新藥背後的賣水人，曾經是高瓴資本“心頭好”，為何在今年陸陸續續大減倉，乃至清倉走人？增速放緩 股東減持今年前三季度，業績維持高增長。營業收入、淨利潤分別為165.21億元、35.62億元，同比去年同期分別增長39.84%、50.41%。不過，分季度來看，藥明康德業績增長現乏力之勢，Q1、Q2、Q3的營業收入分別為49.50億元、55.86億元、59.85億元，同比增長率分別為55.31%、38.13%、30.58%，Q2、Q3環比增速分別為12.85%、7.14%;同期的淨利潤分別為15億元、11.75億元、8.87億元，同比增長率分別為94.92%、-16.89%、36.23%，Q2、Q3環比增速分別為-21.67%、-24.51%，業績增速放緩趨勢明顯。與此同時，今年以來藥明康德遭到了公司高管股東輪番減持。今年7月22日，藥明康德公告，公司董事、高級管理人員姚馳、朱璧辛、楊青、胡正國、陳曙輝、陳民章等6人計劃通過集中競價方式減持合計不超過33.09萬股A股股份，約佔公告日公司總股本的0.0112%。僅過四天，藥明康德再次發佈大股東減持公告。公司大股東Summer Bloom Investment擬通過集中競價、大宗交易的方式，合計減持公司股份數量不超過2952.6萬股，合計減持比例不超過公司股份總數的1%。而在更早之前，在今年6月份，公司股東上海瀛翊趁股價上漲偷偷減持股票，套現近29億元，因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。CXO的紅利衰退CXO，醫藥外包服務，包括醫藥研發外包（CRO）和醫藥研發生產外包（CDMO）等業態，本質上和IT外包公司並無區別。早期階段，我國藥物生產以仿製為主，不少藥企依靠仿製藥的生產銷售，賺得盆滿缽滿。不過，隨着仿製一致性評價，帶量採購，醫保控費等政策相繼落地，仿製藥的利潤空間被壓縮，倒逼企業向醫藥創新轉型。但是，新藥研發具有周期長，投入大，高失敗風險的特點，對於一些缺少足夠的財力實力的中小藥企而言，自己做藥品研發風險巨大，而對一些大型藥企而言，藥物研發中一些非核心環節費時費力，由此催生了藥物研發外包的需求。這也是CXO近幾年十分火爆的原因。但是這樣的邏輯在當下的市場環境中已經悄然生變。不少新生代藥企為融資拼湊、鋪設了大量重複管線，造成了資源的極大浪費。而這些大量的同質化產品就是出自CXO之手，最終能否成功商業化還是個難題。今年7月8日，CDE發佈了一個新政——《以臨牀價值為導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》意見要求： 新藥在療效方面，要超過已經上市的藥物才能上市。也就是説新藥研發不僅要me too, 還要me better。對於擅長走短平快路線開發新藥的CXO着實是個不小的打擊，意見一出，CXO板塊就掀起了跌停潮。實際上，真正能做創新藥的無論一二級市場上不缺資本加註，從科創板開板以來，已有不少0產品上市的藥企在二級市場融得資金，這些藥企大多自身具有研發實力。而對大型藥企而言，在由仿製藥向創新藥的轉型過程中，他們更加註重自身技術積累，看一下他們研發費用就知道，恆瑞醫藥今年前三季度研發費用41.42億元、復星醫藥研發投入24.14億元。而恆瑞醫藥、百濟神州都已用行動明確“向CXO説不”，研發和生產的控制權更多掌握在自己。因此，國內CXO賽道如此火爆不過是在吃醫藥行業轉型的紅利。隨着紅利衰退，CXO企業躺着賺錢的時代也會成為過去時。