投資者看錯了B站，B站沒看錯自己_風聞

B站最大的恐懼在於被年輕人拋棄；

B站相應的對策在於加深加大優質內容的佈局，逐步達成對全年齡段的覆蓋追求。

B站的投資者中，一半是生怕看不懂年輕人的恐慌者，一半是藉着情緒浪潮起舞的投機者；

B站自身的戰略方向是非常明晰的，但在去年的增長浪潮中，B站被賦予了太多亂七八糟的預期和意義。

企業經營者自己要去的地方，和投資市場以為你要去的地方，二者之間一直都存在着一定錯位，並在股價瘋漲的掩蓋下達成了一種微妙的平衡；

這種平衡本就是脆弱的。

風暴起於11月17日。

17日，B站發佈第三季度財報，虧損超出預期，投資市場震動；

18日，B站不管不顧，繼續宣佈擬發行價值14億美元可轉債融資方案，持續引發資本市場對燒錢無底洞的擔憂，連續兩日，美股累計暴跌26.15%，港股當日暴跌10%；

19日，B站在港交所發佈公告，當日上午9時起暫停交易；

22日，港股覆盤，資本恐慌性出逃。截至收盤，B站的股價定格在了111港元，當日跌幅為。

年輕人尚未拋棄B站，資本便率先撐不住了。

01 認知錯位的矯正

年初，2月份，B站的股價正處於歷史最高峯，一年多的時間裏累計漲幅高達640.11%，是當之無愧的明星股票。

在一片吹捧聲中，我們鐵着頭寫下了《B站沒有潛力》一文，並明確給出判斷：

B站已經來到了自己的全盛期。抓住時間窗口完成升級則生，抓不住則死。

儘管如此，我們依然沒有預料到，大環境的變化如此迅猛，留給B站的時間窗口是如此短暫。

根據財報數據顯示，2021年Q3季度，B站淨虧損金額達到前所未有的26.86億元，同比擴大144.01%，環比擴大212.33%。

表面來看，三季度淨虧損擴大主要是受遊戲業務影響。

眾所周知，遊戲是一個毛利極高的業務板塊，對B站的利潤拉昇一直都有着決定性作用。

但最近兩個季度，由於監管層對遊戲版號發放收緊，市面上遊戲新作大大減少，連累了遊戲收入主要靠代理和聯運的嗶哩嗶哩。

但仔細探究行業風向，版號收緊的背後，實則是監管對精品化的倡導，以及整個遊戲市場頭部效應越發明朗的體現。

都説B站是最懂年輕人的平台，那麼它應該比誰都清楚，這一屆年輕人對優質內容的苛刻與渴求。

娛樂方式的多元化，使得Z世代們面對遊戲的態度也變得越來越高標準，倘若無法保障質量品質，那麼他們寧可把時間花在刷劇、短視頻、劇本殺等其他休閒方式中。

市場的情況傳導至行業端，便是手握優質內容的上游遊戲廠商話語權越來越大，而手握流量入口的渠道方話語權則越來越弱。

論壇中，一位投資者憤慨地表示：“B站的推廣資源既沒有給自研，也沒有給獨家代理的手遊，而是給了原神。但原神玩家卻不玩B站服務器！”

這其實就是行業頭部效應明顯的縮影。

自推出以來，《原神》在全球市場中大殺四方，僅僅用時不到6個月就獲得了累計10億美元營收，成為手遊歷史上最快達到10億美元營收的產品。

據統計，截至2021年9月，《原神》已經在全球 App Store 和 Google Play 獲得了20億美元的收入，該數據還不包括中國以及其他地區第三方安卓渠道。

B站面對這樣的強勢產品，就如同院線老闆面對《戰狼2》、《你好，李煥英》一樣。

給宣發只能賺一點，但不給宣發推廣，恐怕連一點都賺不到。

對於這種行業趨勢，B站比任何人都心知肚明。

8月份，在Q2財報發佈後的電話會議上，B站董事長陳睿明確表示：“從B站目前來看，遊戲自研是我們的工作第一重點。我預測在幾年以後，我們會有半個遊戲業務的收入是來自於自研的遊戲。”

也正是因此，B站在遊戲行業的戰略投資以及併購動作都十分頻繁，甚至可以用激進來形容。

財報顯示，Q3季度，B站投資虧損達7.24億元。

研發費用也在三季度同比大漲了97%，據B站解釋，主要是自研遊戲的研發投入提升和股份制薪酬的增長。

眾所周知，內容行業是一個偶然性很強的行業，換言之“賭”的成分非常大。

其中，又以遊戲領域不確定性最強，下注最高，“賭性”最大。

先不提字節跳動、騰訊等現金流充沛的巨頭這兩年是如何揮舞着鈔票在上游攻城略地的，單就從B站本身出發，它也從未在遊戲自研領域證明過自己。

這種局面，對投資者來説也是有些難以接受的。

買股票時，我們明明説好的是一家年輕人黏性最高的互聯網社區平台。

拿上錢以後，怎麼就變成了網易、騰訊、任天堂的競爭對手？

眼下的問題是，B站已經明確表示了，現在就是要在遊戲戰場上正面對轟，就是要把自研的能力砸出來。

在這種情況下，資本市場能不能有足夠的耐心等待？在這一過程中，資本的子彈又能不能充分供給？

02 戰略定力 

B站的戰略沒有問題。

我並不同意個別評論家的觀點，即認為當下B站應當搞戰略收縮，把資源集中於主營業務，提高運營團隊的效率，提高UGC生態系統的豐富度。

用一個詞來總結這類觀點，那就是：“苟住”。

這種“苟”不僅僅侷限於遊戲領域，還包括影視、漫畫、綜藝等一系列內容領域的投入。

比如在可轉債融資計劃公佈的第二天，B站就宣佈以6億人民幣收購漫畫平台“有妖氣”。

關於這筆投資，無論是在微信羣還是論壇中，不理解、不看好的聲音佔據了大多數。

當然，股票狂跌的過程中，無論企業做什麼都會有人罵的。

但拋開情緒宣泄，市場上確確實實有一大批人相信：B站應該“苟住”。

對此，我的問題也非常簡單。應不應該我們先放一邊，我所關注的重點在於：能不能？

首先，純社區的價值到底有多少？

天涯、貓撲的結局已經告訴了我們。

知乎在商業化道路上的摩頂放踵，以及資本市場的冷淡反應，也給了我們非常明確的案例參考。

對B站而言，UP主業務是一塊餅。

有價值，但沒人知道平台該怎麼吃到嘴裏（商業回報）。

廣告是一種，但一方面B站自己立了flag堅決不做貼片。

另一方面誰也不知道貼片來了之後，平台活躍度和口碑會出現怎樣的下滑；

知乎搞的“內容商業化解決方案”又是一種。

但這本身就是竭澤而漁。

B站上，腰部UP主自己都吃不飽，頭部UP主外面又有大量的平台在爭搶，手伸到這個程度來搶飯吃，既不利於平台內容，短期內也沒有現實可行性；

除此之外，打賞、直播、線下活動等模式，B站做這個優勢很大，但上限真的不高，更撐不起眼下這兩千多億的市值。

其次，哪怕咱就安安心心做一個最懂年輕人的社區，B站又能持續做個幾年？

沒有人永遠18歲。

當這批年輕人再長大一些，當工作、婚姻、買房買車佔據了他們的生活後，又有多人還會一直泡在這個社區平台裏？

我説85後們，人人網是自己倒的，但QQ空間你還玩嗎？

當然，B站還有一個希望：即永遠有人18歲。

但下一批年輕人，會願意使用上一代“老傢伙”們的產品嗎？

很難。

這不是通過產品優化，運營效率這種層面的努力就可以彌補的。

下一代年輕人終將拋棄B站，這不是商業問題，而是社會學問題，乃至哲學問題。

在這樣的大背景下，B站為什麼不搏一把？

如果説文化社區的生命力只有一代人，那麼優質內容的生命力，則可以穿越百年。

對B站而言，自研遊戲是一方面，影視、漫畫、綜藝等一系列自制內容則是其重點佈局的另一方面。

與遊戲不同的是，無論是自制綜藝，自制劇集，還是對紀錄片的投入，B站在該領域均表現出極為靈敏的市場嗅覺，並屢次推出了頗為出圈的成功案例。

眼下，伴隨着B站在內容上的不斷投入，越來越多的人惶恐於B站將淪為“優愛騰”。

但要我説，B站就應該積極向“優愛騰”靠近。

在最新的“十四五規劃”中我們可以明顯看到的是，“發展社會主義先進文化，提升國家文化軟實力”的發展目標已經被寫進了綱要之中。

眼下，隨着經濟水平和綜合國力的不斷提升，相關的文化建設乃至文化輸出等軟實力的要求，也逐漸被凸顯了出來。

而內容平台作為產業的核心樞紐，在這一浪潮中一定會大有所為。

很多人不能以發展的眼光看問題，總是過度倚重過去的經驗，卻忽視了未來的趨勢。

我想，B站確實會越來越像優愛騰。

但我也相信，B站與優愛騰以及整個文化產業線的同仁們，都將擁有光明的未來。

考驗戰略定力的時候來了。