寧德已成“王”，“光伏茅”隆基能多久稱“王”？_風聞

在國內新能源板塊，寧德時代被股民們親切的稱之為“寧王”。而在熱度同樣不低的光伏產業，“基哥”隆基股份，無疑是那顆最亮的星。

2011年至2020年，隆基的營收規模從十年前的20億元，增長至如今的545億元，翻了近30倍。即便是在疫情衝擊的2020年，隆基股份仍然以超過60%的成長速度驚豔四座。

11月23日，隆基股份發佈公告稱，與一道新能源簽署硅片長單，約定出貨量11.58億片，期限為2022年1月至2023年12月，按月議價，預估不含税合同金額約70.41億元，佔公司2020年營收約12.90%。

但二級市場的反應卻並不樂觀，截至11月25日A股收盤，隆基股份股價下跌3.67%，距離月初的最高點下滑了約11%。

經歷了2020、2021兩年的“光伏大年”後，長期具備週期波動性的光伏產業是否已經到達頂點？而作為龍頭的隆基股份，又是否只是被資本大浪拍上潮頭的泡沫？

由盛而衰，向死而生

光伏產業的興起，不過短短的二十幾年。而帶入國內視角，則是一部記錄着中國光伏產業跌跌撞撞的發展史。

2000年，37歲的施正榮帶着太陽能技術與40萬美元積蓄回到國內，創辦尚德太陽能電力有限公司。在抓住國家發展光伏產業的大勢後，尚德一路走上紐交所，成為中國首家登陸紐交所的民營光伏企業。

到了2005年，賽維在江西省成立，並帶着它的創辦人彭小峯登上了2008年的胡潤富豪榜。隨後的幾年間，在政策的扶持與刺激下，漢能、三安光電等眾多光伏企業先後誕生，多晶硅爐遍佈全國各地。

2010年前後，我國光伏產能一躍達到佔全球一半以上，幷包攬了全球前十大光伏組件生產商中的前五名。

但如此快速的進步，也同樣留下技術實力跟不上的禍端。

表面上看，以尚德為代表的早期國內光伏企業，靠着國內政策利好與海外市場景氣，迅速實現騰飛。然而由於缺乏技術支撐，國內大部分光伏企業只能成為外國資本的“代工廠”。

於是，伴隨2008年金融危機大浪襲來，光伏市場“黃金十年”結束，並大幅萎縮。同時歐美地區接連對中國光伏產品實行“雙反”，嚴重依賴海外市場的中國光伏企業們，陷入“進退維谷”的艱難境地。

2013年，曾風光無限的尚德發佈公告承認5.41億美元債務違約，最終實施破產重組；而賽維LDK創始人彭小峯也負債累累，最終逃亡美國。

或許，只有置之死地，才能激發求生的慾望。落後產能的淘汰，反而為後續的崛起奠定基礎。

近兩年間，全球對新能源利用提升到新的高度，光伏作為極具發展前景的清潔能源，更是得到極大發展。公開資料顯示，截至2020年，中國多晶硅、硅片、電池片及組件分別佔據全球69%、63%、77%、69%的產能，且產能產量均高居世界第一。

而在這背後，隆基股份起到了關鍵作用。

從參與者，到領路人

隆基股份經歷了早期中國光伏產業的興衰。1990年，李振國畢業於蘭州大學物理系半導體材料專業，進入國企從事單晶硅材料生產。在隨後的十年間，李振國一直在單晶硅材料領域奮鬥。

2000年，李振國創辦先新盟電子科技有限公司（隆基股份前身），依然從事半導體級單晶硅材料的研發、製造與銷售。初創的西安新盟舉步艱難，在資本市場的路上越走越慢。由於缺乏明確的戰略目標，李振國也因此試了很多錯。

一直到2004年，光伏產業風口吹起，於其他中國企業家一樣，本就是做硅材料的李振國也加入到行列之中。

同時，這場風口也是隆基股份發展史上的關鍵轉折點，是在這個節點，隆基確定了單晶硅的技術路線。2004年前，多晶硅片因為成本優勢，佔據主要市場份額，而無錫尚德此前就是這一路線的佼佼者。

受制成本、工藝等多重因素，同樣一塊硅片，單晶硅片往往需要投入更多資金。但同樣，優勢在於單晶硅具有更高的電能轉換效率，以長期的發展角度看，單晶硅顯然更具未來。

首先，對比晶硅路線和薄膜路線，晶硅路線具有投資成本低、產業基礎穩定、產業化前景廣闊等優勢。

其次，對比單多晶工藝，單晶的生產工藝和技術門檻高，高轉化效率帶來的度電成本下降空間大。

此外，隆基同時還對原料提純方法、聚光電池（CPV）與晶硅電池的發展趨勢等進行深入調研，最終堅定了走單晶高效電池的技術路線。

不過，一開始整個行業並不看好單晶。後來李振國曾回憶到：“我跟他們講，今後兩年單晶硅片的成本會快速降低，你們往單晶轉。但我跑一圈下來，結果不樂觀，沒人願意轉。”

但隆基為推廣單晶，在當時公司財力和能力只能在組件和電池裏選一項的時候，選擇了最靠近終端的組件。組件如果用單晶，那麼硅片自然也要用單晶。於是，隆基股份自2014年開始發展組件，用了6年時間佈局，值得2020年組件產能開始放量。

同時，為了加快單晶硅片的順利推廣，隆基更是主動向行業擴散自己的單晶技術。

2017年隆基聯合澳大利亞新南威爾士大學、帝爾激光聯合推出並向全球免費公開“單晶低衰減方案“-LIR（光致再生）技術。隆基通過持續的向外輸出技術，調整產業鏈佈局，改善產業鏈對單晶的態度，一步步開闢了光伏產業單晶硅方向的技術路線。

如果沒有隆基的積極推進，單晶路線的普及時間可能將會更晚，而發展路徑或許更加曲折。在隆基的推動下，以單晶硅為主導的光伏產業格局由此形成，並在光伏產業發展史上，留下濃墨重彩的一筆。

爆發之下，仍存隱憂

“順者昌，逆者亡”，順應市場的發展規律，往往能夠帶領企業走向高點。

而光伏產業的興衰，似乎正是這段話的真實寫照。長期以來，光伏產業都被認為具有極強的週期性。從宏觀經濟的變化再到政策的更替，都可能引起市場整體的起伏波動。如果去看隆基股份十年的股價變動，似乎也能確定某種漲跌規律。

2012年上市時，光伏市場正遭遇大洗牌階段，伴隨市場的整體調整，隆基股價也從上市初的1.55元，一路跌至不足1元。

直到2014年，隆基股份開始涉足光伏組件業務，並帶動自身單晶硅片產品打開市場。2015年，隆基股份營收達到59.47億元，淨利潤從2013年的不足億元增長至5.21億元。

在營收淨利雙漲的同時，疊加2015年的牛市，隆基股價逐步攀高。不過，2015年下半年牛市結束，A股大盤整體回調，隆基的股價也一併回落至3元左右。

2017年，在國家十三五規劃中，明確提出要加速推動太陽能熱發電產業。政策利好推動光伏產業重新繁榮，尤其是單晶硅片更是成為香餑餑。這種情況下，擁有技術優勢的隆基成為市場寵兒，股價迅速拉昇至17元左右的高點。

但在2018年6月1日，“531新政”發佈，對補貼水平進行削減，使得國內光伏產業遭到重創。受此影響，隆基股份從“531”前的高點跌去約300億市值，跌幅近50%，其他光伏股股價均接近腰斬線。

2020年，突然的疫情爆發限制硅片產能增長，同時硅料廠事故頻發進一步加劇供給不平衡。同時直接造成硅片價格持續攀升，作為龍頭的隆基股份，更是實現營收淨利大幅上升的戴維斯雙擊。

如此看來，光伏行業的興衰與行業的起伏有着直接的關聯。當本次行業浪潮不斷向上攀升之時，可能存在的下滑態勢將給予隆基股份可能的威脅。

此外，縱觀國內光伏產業發展史，補貼幾乎出現在了每一次的大漲大跌間。伴隨國家光伏補貼逐步退出，光伏行業正逐步擺脱政策驅動的原有形態，開始向市場化轉型。

不過對於隆基股份而言，這種轉變反而是一種利好。作為行業龍頭，佔據多方面優勢的隆基股份反而有望獲取更高估值。

2020年後，伴隨全球各主要國家分別明確碳中和目標及政策，光伏產業進入新的黃金時期。行業的高度景氣，同樣也吸引大量玩家湧入硅片賽道。但這也同時帶來了產能過剩、價格補貼戰可能打響的風險。

公開數據顯示，2021年全球硅料產量約56萬至57萬噸左右，約能生產240GW的硅片。但事實上，預計到今年年底，行業前十的硅片廠商產能就將達到350GW。這意味着2022年全球硅片產能將超過原料產能，為保證自身市佔率，硅片廠商明年可能會採取主動降價的措施。

如此看來，一旦價格戰掀起，這波上升趨勢將可能被遏制。而作為龍頭的隆基股份，或將遭到重大打擊。

與此同時，在日新月異的光伏產業，技術的波動也是隆基股份將面臨的威脅。正如隆基的崛起得益於市場從多晶轉向單晶，但想要繼續保持這種優勢並不容易。

目前，光伏硅片市場主要以166、182、210三種規格的大尺寸光伏硅片為主。中環股份、東方日升等頭部光伏企業正在加速朝着210mm尺寸發展，而隆基股份則選擇不同的打法。

據隆基股份2020年年報顯示，太陽能組件及電池業務為其主要營收來源。近幾年間，隆基開始加快在組件電池業務的步伐，通過構建、打通光伏全產業鏈，來形成自身的護城河。

不過，182與210硅片的尺寸之爭仍將持續，雖然短期內兩種尺寸將保持共存的局面，但正如單晶取代多晶，站隊的失誤也可能為隆基埋下一縷風險。是成為歷史還是繼續書寫歷史，隆基股份的下一次選擇將是關鍵。

文|松果財經（songguocaijing1）