主業受挫20億買生長激素 濟川藥業的遠慮與近憂_風聞

解讀 | 中訪網《董秘會》

責編 | 孫書沁

長久以來股價萎靡的濟川藥業（600566.SH），在前段時間收穫2個一字板漲停，狠狠秀了一波存在感，這到底是怎麼回事呢？

濟川藥業是一家老牌中成藥企業，也是一家國內為數不多的兒童藥上市公司。其主營業務收入主要來源於三款產品：蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊以及小兒豉翹清熱顆粒，其中，小兒豉翹清熱顆粒是濟川藥業的獨家產品。

20億元買入生長激素

11月10日晚間，濟川藥業發佈公告稱，公司與天境生物簽署《獨家開發、生產及銷售合作協議》，天境生物許可濟川藥業在大陸地區進行長效重組人生長激素伊坦生長激素（TJ101）的開發、生產及商業化。

根據協議內容，天境生物應使用合理商業努力開展並完成進行中的臨牀 III 期試驗；濟川藥業將作為目標產品的全國獨家代理，負責目標產品在目標區域內的商業化。

濟川藥業將向天境生物支付首付款、開發及銷售里程碑付款以及一定比例的 IP 授權提成，合計不超過20.16億元（不含税）。

看來，為了“殺入”生長激素賽道，濟川藥業也算是拼了，20.16億元的總交易額不僅創下了近年中國生物醫藥市場及全球兒科醫藥領域同類新高，也是其2020年淨利潤的近兩倍。

經歷四次易主、頗為波折的TJ101為何最後落入了濟川藥業的手中呢？

此前，天境生物創始人兼董事長臧敬五在接受採訪時表示，伊坦是一個兒科專科藥物，天境生物的戰略是找到中國境內最強的兒科渠道公司來合作，濟川藥業的兒科藥銷售團隊覆蓋全國30個省份和直轄市內超過23000家各級醫院，是理想的合作伙伴。

近幾年，濟川藥業的銷售費用保持在佔營收50%左右的水平，2018-2020年銷售費用佔收入比重分別為50.83%、49.70%、48.82%，2021年三季度為48.70%，而其中又以市場推廣費為主，可以説在藥物推廣方面十分大方了。

不過，濟川藥業長久以來被人詬病“重營銷、輕研發”，是營銷驅動型藥企。

目前，伊坦處在臨牀三期臨牀試驗階段。據相關媒體報道，臧敬五曾透露，伊坦預計在2023年提交上市申請。但參照同行研究進度，獲批上市節點或許要在2025年以後。

而上市以後濟川藥業將直面強勁的競爭對手長春高新核心子公司金賽藥業，其生長激素產品2020年的市佔率約為78.4%。值得注意的是，金賽藥業早在2017年就已開始佈局口服劑型生長激素，這也就意味着生長激素格局將會改變，市場預計有望在2023年實現突破。

另一方面，TJ101上市後還將面對集採帶來的衝擊。此前，廣東省聯合全國16個省（自治區）共同開展省級藥品、耗材超聲刀頭帶量採購工作。之後，廣東省藥品交易中心發佈《廣東聯盟雙氯芬酸等153個藥品集團帶量採購文件（徵求意見稿）》，重組人生長激素被列入其中。

核心產品遭“重擊”

TJ101能否成功上市以及上市後的不確定性現在還無法下定論，但顯然，濟川藥業眼下還有更加迫切的壓力要承受。

近日，上海陽光醫藥採購網發佈《關於暫停濟川藥業集團有限公司生產的小兒豉翹清熱顆粒採購資格的通知》稱，根據《關於全面實施藥品掛網公開議價採購的通知》的相關規定，暫停濟川藥業生產的小兒豉翹清熱顆粒（2g*9袋/盒）採購資格1年。

糟糕的是，蒲地藍消炎口服液也處於困境當中。

2018年，國家藥監局要求蒲地藍消炎口服液在説明書中增加多個不良反應，並明確指出孕婦、過敏體質兒童、脾胃虛寒者慎用。

2019年度，以該產品為主的清熱解毒類業務營收同比下滑14.27%，濟川藥業更是出現了上市6年來的首次營收、淨利雙雙下滑。

而在“原省級藥品目錄內按規定調增的一類藥品，應在3年內逐步消化”的規定下，今年以來一直沒有進入國家醫保目錄的蒲地藍消炎口服液已被多省“踢出”醫保目錄。

6月30日，蒲地藍消炎口服液和蛋白琥珀酸鐵口服溶液退出河北省醫保目錄。根據山東省醫保局等部門印發的通知，該藥品已於11月1日退出山東省醫保目錄。12月31日將退出黑龍江省醫保目錄。

在醫保等多方面影響下，濟川藥業營業收入近年來持續下降，2018-2020年銷售額分別為72.08億元、69.4億元、61.65億元。

這也就不難理解，為何對於濟川藥業花重金買入生長激素，市場上會出現“公司是為了抓住救命稻草”的聲音了。而熱鬧過後，股價再次迴歸“平靜”，在未來的市場變化下，濟川藥業又該何去何從呢？