其他養殖板塊研報：供需缺口下 養殖企業如何出奇制勝？_風聞

作者：橘頌

説到養殖業，許多人第一時間想起的是牧原股份(002714.SZ)、聖農發展(002299.SZ)這樣的養豬、養雞大户。誠然，對於中國消費者而言，豬肉和雞肉是日常肉類消費中最重要的部分。不過，隨着中國消費者消費水平的增長，對牛羊肉、乳製品等產品的消費需求也越來越旺盛。

與規模化養殖佔主導的生豬養殖業、肉雞養殖業不同，肉牛、肉羊養殖業的集約化程度仍處於較低的水平。因此上市公司數量相對較少且經營範圍多有重疊。

隨着牛羊肉、乳製品的消費日漸增多，這一板塊是否會迎來更好的發展前景？

一、其他養殖板塊概述

在申萬養殖業二級板塊下共包含3個三級板塊，分別為生豬養殖、肉雞養殖、其他養殖。也就是説，肉牛、肉羊等養殖業企業都歸屬於這一板塊。與其他兩個板塊相比，其他養殖板塊企業較少，共4家上市公司，包括鵬都農牧(002505.SZ)、福成股份(600965.SH)、ST天山(300313.SZ)、*ST華英(002321.SZ)。

其中，鵬都農牧和福成股份兩家企業的股價在2021年來整體呈上行趨勢。2021年首個交易日後，鵬都農牧的股價經歷了3天的大漲後開始逐步下跌。經歷了數個月的橫盤後，於9月末開始震盪上行。2021年首個交易日，鵬都農牧的開盤價為2.58元/股，而截至11月26日，其股價已經升至4.05元/股。

2021年伊始，福成股份的股價略有下行，但在2月2日達到年內最低點後，其股價開始震盪回升。2021年首個交易日，福成股份的開盤價為5.56元/股，而截至11月26日，其股價已升至6.38元/股。

（來源：老虎證券）

整體而言，其他養殖板塊企業在2021年前三季度的業績均出現增長。當期，鵬都農牧和福成股份的營業收入分別增長了25.58%、28.66%；淨利潤分別增長了84.32%、69.69%。當然，上述兩家企業的高增長有部分是建立在2020年同期業績下滑、基數較低的基礎上的。

（數據來源：企業財報 製作：GPLP犀牛財經）

由於其他養殖行業主要包括肉牛、肉羊等大型牲畜的養殖，其上下游行業與生豬養殖行業相類似。上游行業為畜禽飼料、疫苗獸藥行業，主要為其他養殖行業提供原材料、獸用藥物、疫苗等產品；下游為屠宰加工業及肉製品行業，負責肉牛、肉羊等牲畜的屠宰、加工、銷售。

（製作：GPLP犀牛財經）

二、產業鏈分析

1.產業鏈上游

其他養殖行業的上游行業主要為畜禽飼料業和疫苗獸藥業。不過，與生豬、肉雞養殖相比，肉牛養殖對工業化飼料的要求相對較低，牧草、青貯飼料等均可用於飼養肉牛。肉牛的飼育對牧場的需求較大，只有雲南、新疆、內蒙等地可為肉牛飼養提供較好的條件。

我國的疫苗獸藥業同樣是以生產生豬、肉雞相關藥物為主的。數據顯示，2020年，中國獸用疫苗銷售額為142.3億元，其中豬用疫苗銷售額約57億元，禽用疫苗銷售額約66.5億元。兩類疫苗總佔比約為86.79%。這是與中國禽畜養殖業的整體結構相匹配的。

2020年，中國獸藥銷售額達621億元，獸藥主要包括獸用生物製品和獸用化學藥品兩種類型，其中獸用生物製品主要是獸用疫苗，而獸用化學藥品又分為原料藥、化藥製劑和中獸藥3種類型。

數據顯示，2019年中國獸用生物製品和獸用化學藥品的銷售額佔比分別為23%和77%，在獸用化學藥品中，原料藥、製劑和中獸藥的佔比分別為25%、42%和10%。

就銷售額而言，中國各類獸藥均在持續增長之中，且受中國畜牧業檢疫要求趨向嚴格等原因影響，中國獸藥銷售額增速高於國際增速。

事實上，對於養殖業而言，動物疫病屬於相當嚴重的“黑天鵝”，一旦出現傳染病，可能會導致一個地區飼養的禽畜被撲殺掩埋。如2018年的非洲豬瘟就對中國生豬養殖行業產生了重大的影響。

不過，隨着中國獸藥疫苗行業的發展進步，中國畜牧業的疫病風險也在不斷下降，食品安全以及養殖企業的利益更能受到保障。

2.產業鏈中游

作為優質的蛋白質來源，牛肉在全球的消費量持續走高。USDA數據顯示，2020年，全球共有2.9億頭牛出欄，同比增長0.2%。

受歷史因素、飲食習慣以及經濟水平的影響，中國居民的牛肉消費量整體偏低。數據顯示，2020年，全球人均牛肉消費量為6.4公斤，而中國為6公斤，低於全球平均水平。發達國家的牛肉消費量略高於發展中國家，如美國2020年的人均牛肉消費量為26.2公斤，與中國飲食結構相近的日本人均牛肉消費量為7.5公斤。

隨着人均可支配收入的不斷提升，中國牛肉消費量也在不斷增長。2020年，中國牛肉消費量增長了7.5%，且未來仍將持續增長。不過中國牛肉的產量增速低於需求增速，數據顯示，2020年，中國牛肉產量增長了0.8%，增速相對較低。且牛肉年產量低於消費量，每年有近三成的需求需要進口。其中，澳大利亞、新西蘭、美國為三大牛肉進口來源國。

就肉牛養殖業而言，中國的肉牛養殖業的行業集中度較低，數據顯示，2019年，肉牛年出欄50頭以上的養殖户比重僅為33.6%。但隨着政策的支持和相關企業投入的不斷加大，這一數字未來或將繼續增長，肉牛養殖業的行業集中度或將進一步提升。

3.產業鏈下游

對肉牛、肉羊養殖企業而言，其產業鏈下游主要為屠宰加工行業。但一般而言，養殖企業也會向產業鏈上下游拓展業務，以提升食品安全性、拓展利潤增長點。如福成股份的肉製品業務營收已超過了肉牛養殖業務營收。

未來，隨着消費者對食品安全和食材新鮮度的要求提升，屠宰加工業的專業化、地域化程度也會隨之提升。

三、未來發展趨勢

目前，其他養殖板塊的各家上市企業均在拓展業務範圍，以提升企業競爭力、盈利能力。未來，相關企業也可以繼續拓展新的業務板塊，如乳製品、牲畜凍精、食品加工、中央廚房等業務，充分發揮作為養殖企業的全產業鏈優勢。

此外，目前我國牛羊肉仍需大量進口，隨着消費能力的提升，相關企業可以適時增加養殖數量，以滿足中國消費者的消費需求，提升盈利能力。

四、板塊企業業績簡述

其他養殖板塊下共包含4家上市公司，包括鵬都農牧、福成股份、ST天山、*ST華英。

鵬都農牧的主營業務包括農資與糧食貿易、肉牛業務、肉羊產業和乳業。目前，其主要營收來源於農資及糧食等大宗商品貿易，2020年報顯示，其大宗商品貿易業務營收佔比為82.69%。

（數據來源：鵬都農牧財報 製作：GPLP犀牛財經）

2004年上市以來，福成股份的主營業務為肉牛養殖屠宰及食品加工。在2013年併購增加餐飲公司後，其業務拓展為“肉牛養殖+屠宰+食品加工+餐飲”一體化模式，產品鏈條中有中餐、西餐、麪食、烘焙、速食、乳品等系列生產線產品。

（數據來源：福成股份財報 製作：GPLP犀牛財經）

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）