引入禮來亞洲、清池資本與易方達等10名基石投資者，雍禾醫療衝擊“植髮第一股”_風聞

隨着大眾化的消費醫療逐漸升温，與日俱增的醫美需求刺激顏值經濟的快速發展，資本也逐漸被吸引了過來。近日有“植髮第一股”雍禾醫療，自12月1日啓動招股以來，吸引了不少人的注意。

雍禾醫療本次香港IPO擬發行9,442.4萬股，發售價為每股15.80港元，預計將於12月13日正式在港交所掛牌上市。此次IPO，雍禾醫療引入10名重磅基石投資者，包括NCC Fund、清池資本、Hudson Bay、禮來亞洲、易方達、WT Capital等，合共認購9,700萬美元(約7.55億港元)。

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“禿如其來”，説的就是當下普遍脱髮的社畜羣體。根據國家衞健委調查及弗若斯特沙利文數據，中國脱髮人口超2.5億，即平均每6人中就有1人脱髮。並且，30歲前脱髮人口比例高達84%，60%的人在25歲就出現脱髮現象，比上一代人的脱髮年齡提前了20年。

相比於老一輩脱髮人偏愛的黑芝麻丸和生髮梳，以90後為主的新一代脱髮人傾向的解決方案更為直接。其中，植髮被認為是最一步到位的辦法，也成為越來越多年輕人的選擇。於是，植髮經濟悄然而至，一批意圖在此領域大展拳腳的公司也正在崛起。

資料顯示，雍禾醫療的自身定位系一站式毛髮醫療服務提供商，主營業務涵蓋植髮醫療、醫療養固、常規養護及其他配套服務。不過，前述四大板塊有部分業務是收購來的。當前，植髮醫療服務是其收入佔比最高的板塊，截至2021年6月30日，該板塊佔比約75%。

在2017年底之前，雍禾醫療在中國各地累計開設22家植髮醫療機構。2017年，在中信產業基金扶持下，公司收購源自倫敦的健發品牌史雲遜在中國內地的業務，並於2018年進軍醫療養固服務領域。此外，公司還收購了源自美國植髮醫療服務提供商顯赫植髮的香港業務。

截至目前，雍禾醫療在全國52個城市經營了53家醫療機構，是中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植髮醫療機構。於是，公司的業績規模也在迅速增長。2018-2020年，公司實現營收9.34億元、12.2億元、16.4億元，增速穩超30%。同期，淨利潤分別為5350萬元、3560萬元和1.63億元，略有波動。

根據弗若斯特沙利文資料，中國毛髮醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計以複合年增長率22.3%的速度於2030年增長至人民幣1381億元。但是，在偌大的市場中，雍禾醫療能搶佔多大份額、創造多大效益、是否能持續領跑都是其要不斷思考的問題。

當前，市面上植髮價格大體在20元/一顆毛囊，而植髮至少需要2000顆起種。如此一來，一次植髮就需要4萬元。也因此，不少人認為植髮生意可以掙不少。雍禾醫療的財務數據也佐證了這類觀點。2018年-2020年，該公司的整體毛利率分別為75.2%、72.6%、74.6%。

只不過，與高毛利率相比，2018年-2020年內，雍禾醫療的淨利率為5.7%、2.9%、10%。這樣的差距背後是因為公司的營銷費用高居不下。同一時期，公司銷售費用分別為4.64億元、6.5億元和7.8億元，佔同期營收比例分別為49.6%、53.1%和47.6%。由此可見，植髮行業營銷獲客成本較高。

雍禾醫療在資料集中直言，除了在地鐵、電梯及公共汽車上進行品牌廣告投放這一常規打法，其還按照營銷策略，在2021年上半年的NBA季後賽期間策略性地專注於品牌廣告，並將NBA觀眾（其中包括很大比例的男性觀眾）作為潛在客户。

之所以要砸錢努力宣傳，一方面原因是現下植髮手術的滲透率非常低。數據顯示，與國內實際患脱髮人數相比，接受植髮醫療服務的患者相對較少。2020年，全國植髮手術數量51.6萬例，滲透率僅為0.21%。除了手術費用問題，植髮有效性、持久性等問題也影響了消費者的決策。雍禾醫療資料集披露，該公司2020年的植髮手術患者約5萬人。

另一方面，從行業視角來看，雍禾醫療的競爭對手不在少數。太平洋證券研報顯示，目前植髮行業主要有四類玩家：一是公立醫院的植髮科室；二是民營醫美整容機構的植髮科室；三是地方性民營非連鎖植髮機構；四是以雍禾醫療、碧蓮盛、新生植髮、大麥等為代表的全國民營連鎖植髮機構。

前述研報提及，目前全國有近千家植髮機構，整體魚龍混雜，行業正規化、規範化還有待提高。而從商業模式上來看，植髮醫療服務屬於一次性消費模式、資產與技術此類硬壁壘較低，但對於服務、品牌、人才供給要求較高。這都意味着，在不斷開拓市場並逐步成為消費者可信賴的品牌這一道路上，雍禾醫療任重道遠。