調味品漲價熱潮下，醋企在求生_風聞

自四季度以來，調味品掀起了一輪漲價潮。

作為食醋行業的龍頭和唯一A股上市醋企的恆順醋業也隨即宣佈漲價，擬對部分產品的價格進行調整，上漲幅度從5%-15%不等。

不久後，恆順醋業又再發募資擴產公告，擬向不超過35名特定投資者非公開發行不超過1.3億股股票，預計募資金額不超過20億元。

漲價和募資擴產都有力地刺激了恆順醋業的股票市場，不過短暫刺激後，其股價繼續回落。看來恆順醋業作為食醋行業頭部企業的日子並沒有想象中的好過，尤其是三季度業績的大幅下滑。

除了恆順醋業，其他食醋企業的日子也不好過，像紫林醋業多次謀求上市未果，業績表現也有些扎眼。而且恆順醋業和紫林醋業還是食醋行業的頭部企業，其市場表現還如此不佳，可想其餘醋企日子之難。食醋漲價，真的利好醋企嗎？

 漲價加募資，恆順醋業的救心丸？

作為A股市場僅有的食醋企業，恆順醋業某種程度上也是食醋行業的門面。只不過，恆順醋業的表現也很難匹配到這個稱號，業績和市場表現着實讓人起疑。

財報顯示，恆順醋業前三季度的營收為13.59億元，同比下滑6.37%；歸母淨利潤為1.35億元，同比下滑41.73%；扣非淨利潤更是同比下滑45.33%至1.129億元。

尤其是第三季度的業績下滑更為嚴重，營收同比下降34.23%，環比下降37.42%；歸母淨利潤同比下降91.15%，環比下降85.16%。無論與去年同期水平相比，還是與今年的環期水平對比，恆順醋業的業績下滑確實嚴重，尤其是在醬油企業業績上升的襯托下。

恆順醋業業績波動如此之大，也難怪財報一出，投資者們立即給予了一個近跌停板的警告。

而恆順醋業業績大幅下降也離不開各種費用的支出，尤其是銷售費用的支出。財報顯示，三季度的銷售費用率達到23.51%，同比增加11.76%；前三季度銷售費用支出為2.2億元，同比增長11.11%。

截止到三季度末，恆順醋業賬上的貨幣資金已經減少至1.42億元，環比下降了68%。為了解決當前業績下滑的難題，恆順醋業先漲價後募資，但是真的能如願以償嗎?

先説提價，恆順醋業曾經通過產品漲價提升業績，但是隻在短時間內呈現出效果，也就是説漲價的正向作用背後也夾雜着相當大的風險。對此恆順醋業在調價公告中，也表示產品調價並不能保證企業利潤實現增長。

再者漲價的效果一般也需要較長的週期才能有所呈現，證券機構也認為恆順醋業的漲價效果需要一年左右的時間才能看到。即使是此次漲價會好於往期表現，恆順醋業短期內也很難看到漲價效果。

而募資則是為了擴大產能，除了本身的產能利用受限外，也是為了積極擴大市場覆蓋範圍。

據恆順醋業募資公告顯示，募資金額將會用於食醋、料酒、調味品等項目建設以及補充流動資金等八項內容。雖然募資金額比較大，但產能擴建仍需要時間，短期內仍難看到募資擴產所帶來的業績影響。

與調整價格一樣，恆順醋業募資擴產也是較長時間內才能看到業績的增長效果。而恆順醋業在去年的財報中披露了2021年的業績經營目標，希望主營調味品營收同比增長13%到21.91億元，扣非淨利潤達到3.22億元，同比增長13%。

從目前經營的效果來看，恆順醋業的營收目標缺額還差37.97%，扣非淨利潤缺額還差64.91%才能完成。即便如此，恆順醋業仍選擇這樣的解決方案，不知道是想短期內看到業績增長效果呢，還是想完成今年的經營目標，亦或是另有所想，就不得而知了。

 掙扎上市的紫林醋業

如果説恆順醋業是限於業績的不如意，那麼紫林醋業不僅是業績不如意，上市也走得異常艱難。

尤其是在紫林醋業所在的山西地區，作為食醋生產和消費大省，仍未跑出一家上市醋企所帶來的壓力，也使得上市成為紫林醋業的一大心病。今年9月份，證監會披露了紫林醋業新的招股書，這已經是其第四次向上市發起衝擊。

然而截止到目前，紫林醋業上市並沒有新的進展。很可能紫林醋業幾次三番的上市失敗，也給此次上市帶來新的變數，畢竟講好資本故事也需要好的業績作為鋪墊。

招股書顯示，紫林醋業的營收主要來源是食醋系列產品，其營收佔比超過九成。紫林醋業在過去三年以及2021年上半年的營業收入分別是5.06億元、5.47億元、6.2億元、2.97億元；淨利潤分別是0.80億元、1.04億元、1.01億元和0.41億元。紫林醋業的營收雖有所增長，但是淨利潤表現確實有些差強人意。

而恆順醋業在過去三年的營收分別是為17.04億元、18.32億元和20.14億元，淨利潤分別為2.8億元、3.07億元、3.25億元。對比兩家的營收和淨利潤表現來看，紫林醋業與恆順醋業之間的差距非常大。

即便是業績差距明顯，紫林醋業的市場佔有率仍排第二，僅次於恆順醋業，好好講好資本故事，也是有上市的機會。

但紫林醋業三次上市失敗，問題顯然沒有想象中的簡單。媒體報道，紫林醋業2016年和2017年遞交的招股書出現了數據“打架”的情況。比如，兩次的招股書關於同期經銷商銷售收入數據不一致， 2015年的銷售收入由32035.18萬元變更為31936.59萬元，其比重也從97.01%變更為96.71%。

紫林醋業招股書數據出現如此的失誤，顯然離不開自身出現了問題的緣故。不單單如此，招股書中關於收入信息等相關的描述和解釋都有不同程度的欠缺和失誤，紫林醋業上市被終止，似乎也是理所當然。

在過去三年及2021年上半年裏，紫林醋業的原醋產能利用率分別是99.67%、87.44%、82.88%和80.19%。即便紫林醋業對此有所解釋，但是產能利用率的下滑着實難令市場滿意。據紫林醋業前三季度預測，營收、淨利潤、扣非淨利潤分別下滑2.36%、29.57%、32.84%。在業績承壓下，紫林醋業如此表現，即便是成功登陸資本市場，也難取得投資者的歡迎。

更何況紫林醋業能否成功上市，依然是個未知數。再者紫林醋業本身就是以低價取得市場份額的，在業績和上市的雙重承壓下，漲價對於紫林醋業的影響很可能產生負面影響。

 醋業新舊問題的桎梏

相比着恆順醋業和紫林醋業對於業績的擔憂，競爭者們正在積極地搶佔市場。作為調味品龍頭的海天味業在2017年收購鎮江丹和醋業，藉此進軍食醋行業，第二年便做到了行業前五，2020年的市場份額已經僅次恆順醋業和紫林陳醋。

千和味業、李錦記、益海嘉裏等企業也在食醋行業佈局，比如，千和味業和益海嘉裏均有收購食醋企業。這些跨行企業們憑藉着自身行業的優勢，經營的食醋產品都有着不錯的市場反應，尤其是打造調味品品類的集合和拓展，有效地擴大了自身經營增長空間。這些競爭者們強有力的闖入，對於以食醋為主的恆順醋業們很難算是好消息。

隨着新玩家的加入，傳統的食醋企業正面臨着激烈的競爭。加上食醋本身門檻低的特點，又使得醋企們很難憑藉過硬的技術優勢進行壁壘保護，只能眼睜睜地看着競爭者們擴大市場份額，不斷縮短與自身的差距。

數據顯示，全國食醋生產企業有6000多家，但是作坊式小企業就佔據了70%，尤其是食醋行業的CR5還不到15%。相比醬油企業，品牌醋企的市場表現着實讓人憂心，尤其是在食醋整體價格相比醬油偏低下。

漲價對於大的醋企可能還算是辦法，但對於小作坊式企業卻顯得力有不逮，畢竟貿然漲價的後果很可能是被市場拋棄。

假若漲價如果不能解決醋企業績增長問題，不能加深醋企的護城河，意義又在哪裏？更何況食醋行業本身的侷限就不小。

首先是食醋的使用量有限。在家庭烹飪以及和餐廳使用量上，食醋的使用量相比醬油仍有很大的差距，無論是應用場景，還是本身對於菜餚風味的疊加，醬油的需求遠大於食醋，何況不同人羣對於醋的接受度，相比醬油也有着很大的差異。

其次則是食醋本身有着很強的區域性。比如，山西地區食醋品牌紫林與水塔、寧化府等品牌在口感上就有區別，不同的消費者自然選擇適合自己口味的那一款產品。像恆順醋業主營區域是華東地區，紫林醋業更集中在華北地區。

食醋的整體推廣也就更加侷限，食醋自身口感口味的差異也就決定了同一種食醋，不同的人選擇並不一樣。人們對於食醋不同口味的要求，實質上是人們口味的不一致，也就導致了同一種食醋的市場接受度會隨不同口味的人產生巨大的差異。

相對於醬油從本質上分類，只有生抽和老抽的區別，而食醋因為釀造材料的不一致就可以分為陳醋、香醋、米醋等，不同的飲食需求自然對於食醋品類的選擇不一致，醋企的市場影響力自然難以得到擴大。

對於一些食醋企業們來説，漲價可能有用，也可能沒用，倘若漲價解決不了食醋消費需求整體的增加，食醋漲價對於醋企來講很可能意義不大。