B站：即使虧損，投資也不斷_風聞

最近，B站的動作不少，搞得動靜也不小。

先是公佈了第三季度財報，顯示連續虧損且虧損拉大，接着就忙不迭地準備發行14億美元的可轉換優先票據，直接導致股市震盪，美股市場兩個交易日裏就跌了24.6%，港股更是緊急停牌。

隨後又花了6億人民幣收購有妖氣動漫平台，以及用約1.18億人民幣購入擁有支付牌照甬易支付65.5%的股權。

不過，B站用收購消息來刺激鉅額的虧損帶來的股市震盪，似乎資本市場並不買賬，港股復牌後當日，其漲跌幅就達到了-10.48%。據悉，自今年以來，B站投資或收購的項目已超40起，然而這一系列投資背後並沒有改變B站三季度繼續虧損的局面，反而拉大了虧損範圍，加之資本市場表現出的不信任，很難讓人不疑惑B站諸多投資背後的緣由。

 虧損、投資，互為表裏？

三季報顯示，B站的營業收入為52.1億元，同比增長61.4%，環比增長15.8%；歸屬母公司的淨利潤虧損達到26.77億元，同比擴大147%，環比擴大139%，淨虧損率達到51.4%。

營收和淨虧損形成如此大的反差，很難讓人相信B站獲得了高質量的發展，財報公佈後所引發的資本市場動盪也就不足為奇了。

而導致B站淨虧損範圍的擴大離不開成本支出的增加。財報顯示，B站三季度的營業成本同比增加70%，達到驚人的41.88億元，佔營業收入的比例約為80%，其中，光收入成本就達到了21.58億元，同比增長83%。由此可看，B站營業收入高增長的質量並不高。

當然也少不了運營費用的高額支出，B站三季度的總運營費用為28.97億元，佔營收的56%，同比增長57%。尤其是營銷費用仍然保持高位，財報顯示，B站三季度的營銷開支突破了15億元，是過去八個季度以來增長的最高位達到了16.33億元，同比增長37%。

成本支出和運營支出的高漲自然也就成了B站營收增長淨虧損增加的重要原因，其營收高增長的背後是通過大量的燒錢所得到的，也就是典型的以燒錢換增長，進而導致B站盈利能力的減弱。

B站營虧相背如此大，也説明營收增長的難度提高。財報顯示，B站三季度的經營虧損達到18.78億元，同比增長73%，毛利潤同比增長34%，但毛利率也下滑了4%。如何破解這一難題也成了其恢復盈利能力的關鍵，而B站的解決方案是投資。

自2013年以來，B站投資投資的公司超過了140家，涉及領域除了遊戲、動漫等與自身關係緊密的領域外，還有汽車、餐飲、服裝等不相關領域，尤其是今年投資的項目就有40多起。財報顯示，B站2020年的營收為120億，僅投資一項就有55.9億元的支出，佔營收的47%。

然而從B站的三季度財報數據來看，如此大力度且大範圍的投資對自身的業績並沒有表現出積極的影響。三季度不僅僅是淨虧損大幅擴大，投資虧損也不小，達到7.24億元，尤其是相當部分的虧損也沒有計入到損益表裏面，很難讓市場信服這樣的投資回報。

無論是財報，還是電話會議，B站也沒有太多的投資解釋，反而透露出堅定投資的態度。投資帶來虧損，而虧損似乎又促使B站繼續投資，如此局面下，非常讓人困惑B站投資背後的緣由。為了穩定資本市場的情緒，B站在財報公佈後不久，宣佈收購有妖氣動漫平台。

 有“妖氣”，有“妖氣”

有妖氣是個老牌的漫畫平台，旗下的《十萬個冷笑話》、《雛蜂》、《鎮魂街》等作品影響力非常大，但是知道平台的人就少了許多。2006年成立的有妖氣，起初只是個動漫交流平台，後來才轉變為原創漫畫平台，隨着旗下作品影響力的擴大，獲得了市場和資本的雙重擁護。

到了2015年，有妖氣甚至被認為其實力可以和騰訊動漫一較高下，但好景不長，隨着被奧飛娛樂以9.04億元的交易價格收購，有妖氣走起了下坡路。

有妖氣除了優質創作者出現大量流失，新創漫畫IP無以為繼外，主要是奧飛娛樂並沒有提供給有妖氣足夠的發展土壤。導致有妖氣平台發展放慢，被騰訊動漫以及後來者快看漫畫逐漸拉開了距離。

收購有妖氣的奧飛娛樂的日子也不好過。隨着自身經營出現了問題，奧飛娛樂的業績出現了下滑，2020年的營收同比減少13.15%，淨虧損達到4.5億元，同比變動了-474.93%，今年三季度淨虧損仍有0.98億元，相較同期虧損擴大。

而有妖氣的業績表現更是堪憂，2020年的營收只有4031萬元，淨虧損為1293萬元；2021年上半年的營收為1033萬元，淨虧損達到1467萬元，半年的淨虧損超過了去年全年的淨虧損。

即便如此，B站仍然以6億元的價格從奧飛娛樂手裏收購有妖氣，相比奧飛娛樂當初的9億收購價，難怪市場認為B站買高了，而奧飛娛樂並不虧。

但是B站仍然選擇“高價”收購，也確實讓人疑惑有妖氣的價值，畢竟除了收購有妖氣所附帶的IP外，並沒有更多的價值資產。

收購有妖氣之後不久，B站公佈了2021-2022國創動畫作品發佈會，其中有妖氣旗下的《十萬個冷笑話》、《端腦》、《鎮魂街》、《雛蜂》等13部漫畫作品將會得到全新改編和開發。

然而這些所謂的全新改編和開發也跑不了“炒冷飯”的嫌疑，那麼問題來了，有妖氣的IP值個6億嗎？顯然是需要打個問號。有妖氣有名的IP有《十萬個冷笑話》、《鎮魂街》等，但優質的IP還有哪些？尤其是優質IP也不一定早市場有足夠的良好的表現，IP的市場化有着太多的不確定因素。

再加上是改編自原有動畫，市場接受度和市場反映在盈利面前都會是難以迴避的問題，一旦砸了牌子，想恢復名聲可是難上加難。即便是B站想要補充圖文生態，恰逢財報公佈和可轉債融資方案之後，又以高價收購有妖氣，顯然是隻憑需要IP的理由是不夠的。

 支付牌照，投資多元化的下注

在收購有妖氣後，B站又收購甬易支付65.5%的股權。而B站獲取支付牌照也確實有所考慮，一方面是電商業務的發展，B站已經趟了兩年，三季度的電商業務收入7.34億元，同比增長78%。獲取支付牌照不僅僅意味着自身可以節省當量的支付手續費，也為自身發展金融服務提供了基礎。

另一方面也是為了規避一定的監管風險。隨着金融監管的加強，已經多年沒有新的支付牌照更新，自身掌握住支付牌照，也能降低“二清”風險。

總體來説，B站獲取支付牌照也是為了促進電商業務的發展，方便自身在多元化的佈局。但恰恰是多元化發展，B站的投資更顯得像是下注。

B站投資的大方向主要是集中在自身相關的領域，比如遊戲、動漫等領域。尤其是在遊戲領域B站投入的心力是最多的，多是想下場自研遊戲，但是不知道是不懂遊戲，還是運氣不好，這條路走的異常艱難。不僅是代理遊戲市場表現不好，連遊戲版號都停發了三個多月，遊戲方面的收入佔比更是連續多季度下降，增長動力嚴重不足。

有意思的是B站還在講遊戲增長故事，但是市場上騰訊和字節跳動也在極力搶奪遊戲市場，實在是不知道B站在兩位互聯網巨頭的爭奪下，有何競爭力。反而是其廣告業務表現不錯，但是在廣告業務表現更優的字節跳動也已經半年多沒有增長的情況下，也不知道廣告的持續利好時間會有多久。

而且作為長視頻平台，B站也在內容投資上也下了不少功夫，包括今年推出的自制音樂綜藝《我的音樂你聽嗎》。但是在愛優騰三位老大哥積極的內容探索下，依舊逃不了虧損的局面，B站如果靠投資顯然難有優勢。

更有意思的是B站投資不追求控股，投資範圍廣，有點想廣撒網的意思。像小公司如摸魚互動就是投資試試水的意思，但是像投資新消費、中國電信等不太相關的領域也多是參一腳。不過即便是遊戲相關行業，比如今年4月入股心動公司4.72%的股權，也更多像是多元化佈局。

但是投資遊戲、動漫等相關領域還能理解，像投資觀察者網就很難讓人認同。可以理解B站希望走多元化的道路，但是背後的廣撒網式的下注也確實難以讓人信服。或許B站認為自身火熱的背後有很多的泡沫存在，希望通過投資找到新的路徑，但是在財報公佈後就融資，緊接着又收購，這個選擇的時間不免讓市場懷疑B站背後的投資邏輯。

如果B站還是不能為自己業績找到足夠的解釋，緊靠大步的投資向前，不顧投資者情緒，“固執”地融資、投資、發財報，那麼就不要怪罪他們用腳投票了。