三班倒、招臨時工、瘋狂擴產能，新冠疫情“養肥”了這家企業！_風聞

作者：齊秋實

編輯：魏曉

來源：藍媒匯財經

12月6日，明德生物（002932.SZ）在互動平台上表示，公司新冠抗原自測產品已獲得歐盟CE認證，並完成德國BfArM、英國MHRA、愛沙尼亞SM、芬蘭STM、奧地利BASG、波黑FMZ認證等國家註冊/備案。

此外，明德生物還表示，公司正在積極獲取海外新冠抗原檢測產品訂單，並通過優化產線、招聘臨時工、多班倒等方式提升產能，以滿足海外新冠抗原檢測試劑需求。

成立於2008年的明德生物，主要從事體外診斷試劑和診斷設備的自主研發、生產和銷售，公司聚焦POCT領域內的3大產品線，包括免疫產品、分子診斷產品和血氣產品。

根據其2020年的年報資料顯示，在血氣產品線中，明德生物擁有的濕式血氣分析儀為國內首家獲准註冊的綜合性多指標血氣檢測產品，打破了進口產品在我國該領域的長期壟斷。公司客户已覆蓋超過6500家醫療機構和50多個海外國家。

近期，南非發現新冠新型變異毒株奧密克戎（Omicron），目前包括比利時、英國、澳大利亞等地也發現了確診病例，這引發了新一輪的社會恐慌情緒，全球股市因此一度下挫。

這利好了相關新冠病毒檢測企業，但在明德生物發佈產品獲得歐盟CE認證後，股價並未出現強勁反彈，相較於今年8月5日的股價最高點89.88元，如今的股價在71元上下徘徊。相關股票社區裏一片哀其不漲的聲音，那麼明德生物還有“錢途”嗎？

乘“疫情”而起

可以説，明德生物屬於一家乘風而起的企業。

2018年7月掛牌深交所，在上市前，明德生物每年的淨利潤不足7000萬元，上市後連續兩年淨利潤甚至還跌至了4000萬元左右。

當新冠疫情爆發時，得益於公司在分子試劑產品上的技術儲備，明德生物的研發團隊投入到新冠檢測產品的研發設計工作中，2個月後研發出的核酸檢測試劑通過了國家的應急審批，先後在全國的29個省份陸續集採中標或陽光掛網採購。

根據明德生物2020年的年報顯示，2020年全年的營業收入為9.59億元，相較於2019年的1.81億元，同比大增了429.43%。從其最新發布的今年第三季度財報也可看出，公司今年前三季度實現營業收入19.38億元，較上年同期增長202.78%。

具體原因在財報中也有所體現。2020年，明德生物新增了1500多家二級及二級以上等級醫院分子用户，並中標了多個省市的新冠核酸試劑集中採購。明德生物研發的急危重症信息化解決方案在基層醫療和等級醫院中滲透率逐步提高，這也帶來了相關收入的穩定增加。

明德生物的營業收入按產品可以分為6類：快速診斷試劑、快速診斷儀器、檢驗服務、代理產品、軟件產品和技術服務。在這些產品裏，快速診斷試劑貢獻了大部分營收，2020年全年為公司帶來了7.82億元的營業收入，佔總營業收入的81.51%。

快速診斷試劑一直堪稱明德生物主要的營收來源，即便在疫情並在爆發和蔓延開來的2019年，它也以1.62億元的營收在總營收中佔比89.25%。進入2020年，比例之所以下降，主要歸因於總營收這個分母增長太猛。

疫情突然爆發，雖然在短時間內研製出了核酸檢測試劑，但面對市場對新冠病毒檢測試劑盒、核酸提取試劑、儀器以及相關耗材需求量的大幅增長，明德生物在供給上顯然是有些吃力的，2020年就長期採用“兩班倒”的生產方式。

如今旗下產品獲得了歐盟的CE認證，更得通過”優化產線、招聘臨時工、多班倒“等方式來提升產能。這也被有的股民調侃是另一種利空：説明產能不足，在市場巨大需求下，無法支撐營業收入的快速增長。

捨不得研發？

在今年的第三季度財報中，明德生物披露了研發投入的最新變化：今年前三季度研發投入7872.30萬元，較上年同期增長125.01%。結合今年前三季度實現的19.38億元的營業收入，這也就意味着研發佔營收的比重為4.06%。

今年9月，明德生物曾在網站回答投資者的問題時提到：“已批准上市的新冠病毒核酸檢測試劑盒可以檢出阿爾法（Alpha）、貝塔（Beta）、伽瑪（Gamma）、德爾塔（Delta）、拉姆達（Lambda）等各種新冠變異株，不會出現脱靶和漏檢，但暫時無法鑑別陽性樣本是否為“拉姆達”變異株。”

如今，被世界衞生組織視為在全球總體風險評估為“非常高”的變異毒株奧密克戎（Omicron）已出現並有了蔓延之勢，不斷突變的病毒對檢測技術提出了更高的要求，這預示着相關的研發投入需要有增長之勢。

但相較於國內的體外診斷行業巨頭萬泰生物、安圖生物等10%的研發投入佔比，明德生物的研發投入佔比還是明顯偏低了。

根據2020年的年報中顯示，2020年研發投入佔營業收入的比例為7.29%，2019年為20.40%，年報還特意解釋了這一數字驟降的原因：主要是報告期營業收入較上年增長了429.43%，遠超研發投入的增幅。

不過作為乘“疫情”而起的企業，尚未做大做強的明德生物在研發上略顯“保守”也有自己的行為邏輯，2020年的年報在開頭便寫明瞭公司面臨的三大風險，其中就包括新產品研發和註冊風險。

年報中顯示，“體外診斷新產品的研究、開發和生產是一種多學科高度相互滲透、知識密集、技術含量高的高技術活動，新產品研發從立項到上市一般需要3-5年時間，其中研發週期一般需要1年以上，研發過程中的任何一個環節均關係着新產品研發的成敗，風險較高。”

然而，營收取得了大幅度增長，即便沒有把其中那麼多用在研發上，也不構成它可以來大買理財產品的理由。

未來不確定

從明德生物今年的第三季度財報可看出，截至本報告期末，公司的交易性金融資產為4.7億元，相較於上年度期末的2億元，大漲了135%。對於這一數字變化，明德生物表示主要系購買理財產品增加所致。

業績走勢強勁，現金流逐漸充裕，明德生物也像很多其他公司一樣鼓搗起了理財產品。不過相較於專業的投資機構，這始終不是明德生物的強項，更與其主營業務相距甚遠。

雲南白藥曾在今年因購買理財產品鉅虧成為“韭菜”，備受輿論指責，後來不得不出面表示將逐步優化投資結構和退出證券投資（具體內容可參見“藍媒匯財經”的“韭菜”雲南白藥一文）。

此外，明德生物的壞賬準備裏也藏有風險。今年上半年，明德生物的應收賬款餘額達到了4.81億元，壞賬準備餘額為1849萬元，佔應收賬款的比例為3.84%。壞賬準備的計提比例低於行業平均水平，跟應收賬款規模差不多的艾德生物相比，明德生物還要低個0.4%。

通常對於1年內的應收賬款，大部分公司的預期損失率約為5%；對於3年以上未收回的款項，按100%的比例計提壞賬準備。根據今年年中財報披露的信息來看，明德生物的應收賬款預期損失率偏低。計提比例偏低意味着明德生物的淨利潤有虛高的成分。

新冠疫情雖然呈現了反覆無常的發展態勢，但隨着疫苗注射的逐漸普及，我們已經進入到了一個後疫情時代。國家關於體外診斷行業的相關政策也在不斷完善和調整中，目前在醫保控費的背景下，“兩票制”將逐步在全國地區推行，而明德生物主要採用經銷方式進行銷售。對於乘風而起的明德生物，外部環境對其發展的利好在逐步出清。

過於依賴單一產品、研發投入尚顯不足、偏低的壞賬計提準備造成了淨利潤的虛高，加之外部環境的變化，對於明德生物來説，未來的機遇與挑戰並存。可能乘風而起，也可能隨風而去。