王衍行：降準對中國經濟影響幾何？_風聞

12月6日，中國央行宣佈，12月15日，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構全面降準0.5個百分點，加上普惠金融定向降準考核達標情況，共計釋放長期資金約1.2萬億元人民幣。

下調金融機構的存款準備金率，可以向金融系統補充流動性，以支持經濟發展，降低企業的融資成本。

此次降準對中國經濟的主要影響是：

一、降準作為穩健有效的貨幣政策，利於促進經濟工作的穩中求進。

這是年內央行實施的第二次降準，今年7月15日，央行降準0.5個百分點。中國央行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞大水漫灌，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

12月6日召開的中央政治局會議指出“明年要保持經濟運行在合理區間，保持社會大局穩定，迎接黨的二十大召開。”當前及今後相當長一段時間，中國的經濟工作最有可能的關鍵詞是“穩”。

解決問題的關鍵在於對症下藥，在“穩、準、狠”之中權衡，由於難以畢其功於一役，所以，“穩”是優先及重中之重的選項，“準”是必須選項， “狠”是無足輕重的選項。同時，央行稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

二、降準可為銀行支持經濟發展提供最為基本的工具。

銀行也是“巧婦難為無米之炊”。央行降準釋放1.2萬億元資金，可以有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力。為金融機構提供長期限、低成本負債，有效緩解其負債壓力，降低負債成本，優化了銀行資產負債結構，提升銀行服務實體經濟能力。

此次降準是貨幣政策常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用於歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構用於補充長期資金，更好滿足市場主體需求。

此次降準的目的是加強跨週期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力；二是引導金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟，特別是中小微企業的支持力度；三是此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。“靈活適度”是跨週期調節的題中之義，其要義在於保持流動性合理充裕。

央行選擇在當前時點進行降準，體現了貨幣政策做好跨週期調節。降準可以釋放流動性，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，提升金融服務能力，通常適用於經濟壓力、經濟下行較大的時機。

在今年收官和明年開局之際，實施降準顯示中國正積極應對經濟下行壓力，助推經濟爬坡過坎，這是做好跨週期調節的應有之義。

值得指出的是，由於單獨降準不足以扭轉經濟下行趨勢，可以預計，後續一些經濟部門均可能要推出一系列積極政策。

三、貨幣政策的導向性十分明確。

央行提出：“支持中小企業、綠色發展、科技創新，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。”其中，需要特別關注的是“高質量發展”，十九屆六中全會通過的《決議》強調，必須實現創新成為第一動力、協調成為內生特點、綠色成為普遍形態、開放成為必由之路、共享成為根本目的的高質量發展，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

實現高質量發展是開啓全面建設社會主義現代化國家新徵程的根本路徑。低質量的貸款主體，特別是其中高槓杆的主體是系統性金融風險之源，可能會成為全社會共同的敵人。

四、降準可能預示中國即將轉變政策，給房地產等實體經濟提供更多支持。

此次降準重在提高銀行資金配置能力，貸款的額度和投放貸款的能力將明顯增強，這可能會影響今年12月份以及明年上半年的貸款投向。從房地產的角度來看，銀行對於房貸投放的力度增強，因為資金配置能力在提高，進而有助於包括按揭貸款、開發貸款等領域的活躍。

12月6日召開的中央政治局會議指出：“中國要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。將促進房地產業健康發展和良性循環。”這意味着，合理的房貸需求，可以更好地得到滿足，但是，違規的房貸需求，依然要收緊。

房地產政策尤其是房地產貸款政策才是市場關注的焦點。

作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員，中國銀行業協會前副秘書長。