利好到來卻大喊利空，電子煙龍頭在心虛啥_風聞

文丨呂行  編輯丨百進  

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

大A電子煙板塊近期持續走強，行業龍頭之一的順灝股份，近一個月時間股價觸及最高點時，漲幅就接近100%，期間還在投資者互動平台上，積極回覆關於電子煙業務的進展情況。

然而，隨着政策落地，順灝股份卻扭臉就宣稱短期內新型煙草業務對業績不構成重大影響。面對突然變臉，股價也隨之在12月3日被封在了跌停板上。

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利好出盡，公司變臉

順灝股份主營業務為真空鍍鋁紙、白卡紙、復膜紙等產品，主要是為傳統煙草公司提供各類用紙，也應用在食品、化妝品等社會消費品行業的環保包裝商品上。這些業務雖然帶來了不錯的現金流，但也因此而缺乏了業績上升空間和資本想象力。

出於產業鏈延伸和資本擴張考慮，順灝股份進入了工業大麻的種植和新型煙草產品（電子煙）領域，推出了佳品健怡的FreeM和雲南喜科的CIGOO等主打品牌。並宣稱為加大海外市場佈局，還計劃通過上海綠馨在柬埔寨投資電子煙生產線，通過美國子公司生產大麻素霧化器和霧化彈，計劃在美國合法地區開展銷售。

順灝股份也因此成為電子煙概念股龍頭公司之一。11月初，有關政策層面將加強電子煙等新型煙草製品監管的信息傳出，市場認為電子煙有望藉此從灰色地帶走向陽光，有一定利好：

雖然政策監管會使電子煙行業的門檻提高，但對行業內合規發展的公司來説，是自身競爭力提升以及市場打開的關鍵。

11月26日，國務院發佈關於修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》的決定，其中新增的“電子煙等新型煙草製品參照本條例捲煙的有關規定執行”，使電子煙有了正式身份。

《正經社》分析師認為，新規落地明確了電子煙的監管主體和產品屬性，歸屬煙草專賣局管理，定性為新型煙草製品，加上徵税等配套措施，行業競爭格局將從此被打破。其間，進入專賣時代後，擁有行業先機的無疑將是正規電子煙企業。

也就是説，對於順灝股份等已經擁有相關資質牌照，有自研產品和銷售渠道的企業來説，是打開電子煙產品新市場的利好契機。

同時，電子煙的另一個路線，加熱不燃燒型電子煙（HNB）也相對樂觀。業內認為，HNB電子煙有望帶來行業擴容機會。為抵禦霧化電子煙搶佔市場份額，中煙也有意推出HNB差異化產品。

而順灝股份旗下的上海綠馨，就聚焦於低温加熱非燃燒煙具和非煙草不燃製品，FreeM品牌有多款HNB產品，符合了資本對電子煙概念的興趣。

然而，順灝股份卻沒有繼續借勢炒作，而是在12月3日發佈公告稱，公司佈局的新型煙草行業相關業務將堅定落實監管政策的要求。短期內，新型煙草業務對業績預計不構成重大影響。

當天，在利空公告面前，順灝股份的股價奔向跌停，機構資金也瘋狂出逃。

**值得一提的是，政策落地的消息傳來後，市場的分化，立即就在股市進行了預演。**比如，霧化電子煙悦刻母公司霧芯科技美股股價開始劇震，並最終掉頭向下，電子煙代工龍頭思摩爾國際港股也同樣高開低走。

02

業務落後，遊資洶湧

在政策落地之前，電子煙板塊出現了連續暴漲行情。自11月初以來，同花順新型煙草指數（885899）累計漲幅已超25%，而當月滬深300指數微跌1.5%，顯示出電子煙板塊的高市場景氣度。順灝股份也從11月初的3.5元/股左右，在一個月時間裏衝高並觸及到了6元/股，最高點的漲幅接近一倍。

在此期間，順灝股份也積極與投資者在互動平台上進行交流，傳達公司在電子煙領域的情況。如11月29日，有投資者詢問順灝股份與中煙合作新型煙草業務如何，訂單量怎樣，公司樂觀地宣稱，子公司承接了中煙系加熱霧化器的樣品製造業務和海外市場推廣；與中煙系統的合作項目已涵蓋顆粒技術、紙管技術、降温技術、煙具研發等各個方面。

12月2日，有投資者詢問順灝股份是否參加2021深圳電子煙展會，公司回應稱，旗下品牌喜科和ELON將於2021年12月6-8日於深圳會展中心（福田）參加2021 IECIE深圳電子煙展，展位號為4C32。

正因為順灝股份宣稱電子煙業務有着清晰的規劃，並且承接了中煙關於加熱霧化器的樣品製造業務等，使得公司今年的電子煙題材被市場充分發掘。但可惜的是，順灝股份並沒有成功借力資本熱潮。

《正經社》分析師統計順灝股份的公告發現，其今年不僅在電子煙產業沒有明顯的投資和資本擴張計劃，閒置資金也都去買了理財產品。其在2020年年報中提及的，在柬埔寨投資建廠和在美國銷售電子煙等方面的計劃，在今年都沒有具體落實方面的公告。

正如順灝股份所説，短期內新型煙草業務對業績影響較小，在2020年年報中，公司產品分類上，鍍鋁紙產品佔營收比重最高，達到39.72%；新型煙草佔比只有0.43%，與公司當年15億元的營收相比，新型煙草收入只有600餘萬元。

2021年半年報中，這一情況反而進一步惡化，新型煙草佔營收比重下降到0.14%，收入不過100餘萬元，這顯然與公司的大A電子煙龍頭地位不相符。

顯然，順灝股份沒有預計到，政策今年下半年帶來的行業鉅變和資本風潮變遷。在今年半年報中，不僅幾乎重複了2020年年報中關於電子煙的內容，而且電子煙收入也同比大幅下降。

12月2日、3日龍虎榜數據顯示，順灝股份有明顯的遊資參與炒作，並且藉機出貨的痕跡。比如，華鑫證券有限責任公司上海分公司12月2日均是買一和賣一榜首；廣發證券股份有限公司西安南廣濟街證券營業部12月2日買入3337萬元，12月3日則賣出1342萬元。

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手握資金，畏縮不前

《正經社》分析師認為，順灝股份在電子煙產業的原地踏步，很大程度上是因為尚未從上一個資本熱點，工業大麻中恢復過來，因此不論經營戰略還是資本運作，都顯得格外小心謹慎。

此前，順灝股份取得了《工業大麻種植許可證》，在雲南省曲靖市開展了工業大麻的種植，甚至推動了面膜、按摩膏等日化產品和工業大麻纖維抗菌系列日用品的生產銷售，成為2019年工業大麻概念的龍頭之一，為自己催生了十來個漲停。

然而，隨之而來的控股股東減持、商譽減值、2019年度虧損，導致順灝股份的市場聲譽一落千丈，股價也從15元/股，一度滑落到了4元/股左右。

《正經社》分析師梳理獲悉，在煙草消費降温的大背景下，順灝股份近年的業績表現相對較為慘淡，歷年歸屬淨利潤呈現出明顯的增速下滑趨勢，電子煙、工業大麻等熱門概念雖然帶來了高估值，但空炒概念卻缺乏業績支撐，遊資撤離後，剩下的只能是一地雞毛。

從2018年開始，順灝股份的營收和淨利潤逐步走低，尤其是歸屬淨利潤，在2019年因為商譽減值虧損1.9億元后，雖然2020年扭虧為盈783萬元，但和此前2015年至2018年，每年億元左右的近淨利潤相比，下滑同樣明顯。

2021年三季報顯示，公司前三季度營業收入為11.43億元，同比增長2.12%，歸屬淨利潤為-982.81萬元，同比減少250.36%，再次由盈轉虧。

雖然順灝股份今年多次表示將推進工業大麻在家居洗護等新業務領域的開拓，以及新型煙草業務市場的開發，但收效甚微，公司仍嚴重依賴煙草包裝業務，電子煙、工業大麻等新業務佔營收比例非常低。

由於今年上半年財報宣稱的淨利潤還處於盈利狀態，且工業大麻加工建設項目進展順利，也帶動起股價的一波上漲勢頭，但不久就在三季度業績承壓下被打回原形。

值得重視的是，從財報看，相對同行業公司，順灝股份現金回收質量較高。三季度末數據顯示，現金及現金等價物餘額達到4.67億元，經營活動產生的現金流量淨額為2.04億元，均同比提升，短期借款只有1.04億元，還同比下降了55%。

手握大量資金的順灝股份，在主業盈利薄弱的情況下，卻在開拓新業務方面類似於好龍的葉公，表面上口號響亮，實質上卻沒有放開手腳大幹特幹，箇中緣由，值得深究。【《正經社》出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

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