段永平“抄底”拼多多新東方，小散能跟着吃肉嗎?_風聞

雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

今年以來，中概股一片哀嚎，多隻股票創出低點。

在此形勢下，投資大佬段永平出手掃貨拼多多、新東方股票。

對於加倉拼多多和新東方的理由，段永平稱，拼多多“對農產品的支持非常有意義”、發現俞敏洪“不會是空頭説的那樣”。

小散能跟着段永平吃肉嗎？雷達財經梳理其過往投資案例發現，“股神”也有失手的時候。不過，作為普通投資者，要在資本市場上求得生存，段氏語錄中展現出的一些普適性思想還是值得借鑑，比如理性、長期主義、Stop Doing List等等。

“抄底者”段永平

12月6日，段永平在博客中稱，雖然還是看不懂其商業模式，但認為拼多多對農產品的支持非常有意義，所以要“再次風投一下（賣點put）。

段永平還附上7000張拼多多看跌期權的交割單，包含了70萬股拼多多股票，潛在交易金額約為3500萬美元。

據瞭解，“賣出put”指賣出看跌期權，即交易對手方付給段永平一定的期權費用，從而在約定日期，擁有將美股拼多多股票以約定價格賣給段永平的權力，通俗講賣出看跌期權意味着看好標的資產上漲。

從放出的截圖可知，賣出拼多多看跌期權的交割日期在2022年1月22日，屆時如果拼多多股價在50美元上方，對方不行權的話，段永平就可以直接賺到342.5萬美元期權費。

數日前，段永平曾發文稱，即便拼多多股價從200多美元掉到現在，也沒任何想法多買點，因為一直沒看懂（拼多多）商業模式，但也沒賣過。數據顯示，拼多多股價從2月高點大幅回落至近期低點51.91美元，期間最大跌幅逾70%。

值得一提的是，段永平與拼多多創始人黃崢的忘年交被外界傳為佳話，後者被評為“少見有悟性的人，關注事物的本質”。2006年與巴菲特的午餐，在只能帶一人前往的前提下，段永平選擇了彼時還默默無聞的黃崢。2015年在黃崢成立拼多多時，段永平是其首位天使投資人。

12月8日，段永平以相同方式賣出新東方美股看跌期權。他表示，我沒見過俞敏洪，但曾經花過四個小時看能網上找到的俞敏洪接受過的採訪，當時的結論是這人不會是空頭説的那樣，於是就進場賣了很多put，賺了些錢。我怎麼想，都覺得他們公司不會完全沒價值吧，所以再賣個put。

由於教育政策的調整，新東方是一年來跌得最慘的中概股之一，一年內市值跌去了9成。不過，在段永平宣佈買入的當日股價收盤漲了8%。

在超低拼多多和新東方前，段永平還曾對騰訊和阿里巴巴出手。段永平首次投資騰訊是在2018年，背後的邏輯是“長長的坡，厚厚的雪”。這也是巴菲特的名言，“人生就像滾雪球，最重要之事是發現濕雪和長長的山坡”。

按段永平的分析，騰訊就是通過建立了的社交媒體，將流量貨幣化了，認為10年後騰訊應該依然強大。當然，他也坦言自己對騰訊的理解度遠不如蘋果，所以投的比例也小很多。

早在2010年，段永平就曾表示，一直覺得騰訊是不錯的公司，只是沒有合適的買入價格。後來盡享移動互聯網紅利的騰訊股價一路飆升，也沒有給段永平留下太多投資機會。

直到2018年因遊戲版號停發，騰訊股價從年內高點477港元跌至最低251港元，段永平在當年10月份的階段性底部精準買入。事實證明，段永平當時的買點是準確的，隨後半年多時間騰訊股價反彈超50%，到今年2月最高的773港元，漲幅超過3倍。

今年8月初，《經濟參考報》的一篇文章，讓網絡遊戲股大跌。在此背景下，8月4日早間，段永平發文稱已經買入騰訊，如果再跌可以再多買些。8月18日，他表示再次買了騰訊和阿里。

不過這幾個月來，騰訊一直處於震盪整理狀態，阿里巴巴下跌超30%。後續和網友交流中，段永平稱“只買了一點點，讓自己能看得認真一點。這次阿里跌過我買的價錢我也沒加倉，説明我確實瞭解不夠。”

曾踩坑百度

前述抄底之前，過去多年裏，段永平靠着投資網易，重倉蘋果、茅台等公司的股票大賺，並以此建立起他在投資界的名聲。

2001年，在步步高發展最高點時，段永平選擇離開，留下陳明永和沈煒開拓移動通訊業務。緊接着攜家移居美國，這對他的生活和事業是一個強烈的轉折暗示。

在投資領域，當時正值美國互聯網泡沫破裂之際，納斯達克上市的網易股價一度暴跌95%，被交易所暫停交易。

一次交流中，丁磊向段永平透露，網易正準備全力做遊戲業務，也就是後來的《大話西遊2》。做遊戲機出身的段永平判斷，網易股票的股價與網易的價值不匹配，網易被嚴重低估了。

2002年4月，段永平與其當時的夫人劉昕在公開市場花200萬美元買入了152萬股的網易，佔網易總股本5.05%。後來又繼續增持網易股票至205萬股，佔網易6.8%。隨後網易股價飆升，兩年時間，這筆投資為段永平帶來了近100倍的回報。

2009年3月初，美股處在金融危機底部，這時段永平以6-7美元的價格買入通用電氣。一年後，該公司股價恢復至16美元，媒體推算段永平的賬面盈利在上億美元以上。

在此之後，段永平更是一發不可收拾。2011年在蘋果市值3000億美元時買入，2014年茅台市值約1000億元時買入，這些投資都讓他賺得盆滿缽滿。

“蘋果最厲害的就是在蘋果的企業文化下建立的生態系統，這是個非常強大得商業模式，非常難以撼動。”這是段永平看好蘋果的地方。2017年彭博社的一個採訪中，段永平還透露自己居住在美國加利福尼亞州帕洛阿爾託，這裏距蘋果庫比蒂諾的新總部並不遠。

段永平有這麼多名揚天下的成功案例，小散是否可以跟着段永平買股票？雷達財經梳理發現，段永平也有過失手的時候。

某次採訪中，段永平自曝買過一隻叫FRNT的航空股，虧了很多錢。這家公司現金流很好，2008年時被信用卡公司突然要全額現金。當時如果CEO想辦法給對方現金的話（可以賣些飛機和其他資產），其實也能過關。結果這個CEO突然宣佈進破產法庭，最後該給人的錢還是給了，把公司真搞破產了。

他最後總結道，航空股的問題是消費者眼裏航空公司沒有差異化，所以消費者會趨向於只關心價格，最後的結果就是航空公司長期無法賺錢。

最令段永平懊惱的虧損當屬投機百度。他曾親自承認，投機百度的時候被short squeeze（夾空）了，虧了1億-2億美金。這次錯誤把段永平當時的現金儲備全部消耗掉了，機會成本巨大，這讓其後悔不已。

2009年，段永平買進一隻支叫UNG的ETF（指交易型開放式指數基金），是和天然氣掛鈎的指數。買進的時候天然氣的價格只有3塊左右，而天然氣的長期成本要大約6塊以上。他認為沒什麼東西價格可以長期在成本價以下。

後來經過認真研究，段永平才發現UNG並不能和天然氣線性相關，而且時間損耗還很大，他才覺得自己錯了。

此外，段永平錯過了特斯拉和zoom這樣的公司。在他眼裏，特斯拉是一家價值為零為zero的公司，遲早要完。他的culture（企業文化）很糟糕。對視頻會議平台 zoom沒有下手，是因為無法理解zoom的估值，更沒有想透，十年後zoom是什麼樣子。

能從大佬那裏學到什麼？

這些早期大大小小的錯誤，讓段永平終於堅定了巴菲特很早就提醒過他的一個原則，看不懂想不通的不碰，肯定會錯失很多好機會，但是保證抓住的都是對的。

“投資應遵循的邏輯是先看商業模式，理解企業怎麼掙錢。95%的人投資都是關注在市場上的，這就是不懂投資。”他補充道，一定要focus（聚焦）在生意上，公司是要掙錢的。

有評論稱，段永平的思想完全脱胎於巴菲特價值投資，具有一針見血和化繁為簡的智慧，同時具有中文母語思維之下表達價值投資的酣暢淋漓。

2018年9月30日，在斯坦福與華人學生進行交流時，段永平透露了自己“成功的秘訣”，那就是有一個“Stop Doing List（不為清單）。他進一步解釋，這是一種思維方式，要習慣做對的事，如果知道錯了，馬上要改。

段永平也認為，我們所有的成功，都來自於“本分+平常心”。所謂平常心，就是rational(理性），就是回到事物的本原，就是做對的事情，和把事情做對。

對於如何解釋“本分”，其“門徒”黃崢在拼多多5週年大會上曾提到，“本分就是首先要搞清楚自己的定位，為誰創造什麼樣的價值，依靠誰活着，自己的職責是什麼。”

更早之前，黃崢在公眾號文章《為什麼要再次創業?》中解釋了“本分”的含義，“我該做的事情是説有平常心，踏踏實實做好我該做的事情，努力成為我同一代人裏面最靠譜的那一個。”

除此之外，段永平經常提及的一個思維方式是“想長遠”，不管是個人成長還是建立企業亦或是進行投資，關注長期(以十年為維度進行思考)者總能看清事物的本質。這方面，美國的亞馬遜也將長期發展、長遠思考視為最重要的能力。

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