上不了市，柔宇就完了？_風聞

作者：齊秋實

編輯：魏曉

來源：藍媒匯財經

這個世界上有沒有人擁有看似完美的履歷，答案是有的。

出生於1983年的劉自鴻，中學時代就是個學霸般的存在，曾獲得過全國數理化奧賽物理和化學一等獎，高考時更是貴為江西省撫州市的理科狀元。21歲那年，他順理成章地進入了中國的頂尖學府——清華大學，並於2006年攻讀了本校的碩士學位。

碩士畢業後，劉自鴻如同很多本校的優秀學子一樣，遠赴海外繼續深造，在2009年9月完成了美國斯坦福大學電子工程系的博士論文答辯。博士畢業後，他進入美國的名企IBM擔任工程師，經過幾年的職場歷練後，2012年5月回國創業。

劉自鴻創立了一家名為柔宇科技的公司，這家公司於2019年第四季度完成了3億美元的F輪融資，估計超過60億美元，成為資本市場上備受關注的獨角獸公司。

從上面這些簡單的表述，會不由得令人慨嘆“天之驕子”這四個字是不是就專為劉自鴻打造的。一切看起來都是高大和偉岸、光鮮與亮麗，只是昨晚凌晨時分劉自鴻在朋友圈裏的一襲“自我激勵”似乎向大眾展現了一點“金玉”裏的“其中”。

他引述了一篇名為《馬斯克追憶破產邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》的文章，然後寫道“其實，誰都有過不容易。在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄”。

在劉自鴻更新這條狀態之前，柔宇科技被爆“大規模欠薪”的消息流傳於網上，他看似是在回應這樣的傳言。但無風不起浪，柔宇科技的“病根”也許早已埋下。

“我的夢想是把世界掰彎”

2017年3月，劉自鴻作為特邀嘉賓出現在了湖南衞視播出的《天天向上》裏。他在節目上展示了公司研發的可捲曲鍵盤等產品，尤其是説的一句豪言“我的夢想是將世界掰彎”引發現場觀眾的陣陣驚呼。

無論對於柔宇科技，還是劉自鴻而言，環顧四周，滿是聚光燈，那是一個夢想看似在無比綻放的時候。

此刻享受鮮花和掌聲的柔宇科技，是由劉自鴻帶領的三位美國斯坦福大學校友在2012年共同創立，主要生產柔性電子產品，併為客户提供柔性電子解決方案，應用於包含智能移動終端、智能交通、智能家居等多個領域。

成立之初，國內的手機廠商還在混戰，格局遠遠未定，柔宇科技主推的“摺疊屏”概念顯得新穎而又富有想象力，這吸引了資本的矚目。2012年6月，柔宇便完成了由深創投和松禾資本聯合投資的數千萬元的A輪融資；次年6月，除了這兩家資本，IDG資本也進駐了對柔宇的B輪融資中，三家資本共同共同投資數千萬美元。

2014年8月，柔宇發佈了宣稱厚度為0.01毫米的全球最薄彩色柔性顯示屏，並表示自己所採用的技術路線不同於國外的三星、LG和國內的京東方、華星光電等廠商應用的“低温多晶硅（LTPS）”技術，而是研發出了所謂生產成本更低、良品率更高的“超高温非硅製程集成技術”。

往後的幾年裏，柔宇像是位閃耀的明星一樣獲得了各路資本的青睞。2017年，在屏幕僅有展示品的情況下便完成了D輪融資，估值突破了200億元。臨近IPO前的最後一輪估值達到了60億美元。根據其招股書顯示，除了劉自鴻、魏鵬、餘曉軍等管理人員外，柔宇有接近40個機構股東，大部分股東持股比例少於2%。

2015年左右，夢想將世界掰彎的劉自鴻曾向外界描繪過一個“柔宇宙”：柔性顯示將帶來從覆蓋到上游原材料到下游產品等全產業鏈的革命性變化，“它最終會影響一個生態系統”，未來的手機和電腦等電子類產品都是超薄可卷的。

千呼萬喚難出來的產品

作為一家商業公司，欲把世界掰彎，無疑得從產品方面實現。但相較於炫目的技術噱頭和遠大的發展願景，柔宇的產品在市場上卻可謂一直“沒有姓名”。

從其招股書披露的材料可知，柔宇已積累了包括“中國移動、中國電信、空中客車、Vertu、路易威登、瀘州老窖、東方演藝集團、格力電器等一批知名企業級客户”，但以上這些知名企業級客户卻均不在公司的前五大客户之列。

產能始終是外界質疑柔宇的一大點。2018年6月，柔宇曾宣稱投產的一期產線每年的設計產能將有280萬片約8英寸的全柔性顯示屏。不過招股書中的數據卻展現出了另一番截然不同的模樣：在2018年、2019年及2020年上半年，全柔性顯示屏的設計產能僅有1.17萬、4.67萬和2.33萬張；同期內，小片的全柔性顯示屏的銷量分別為2099片、5.27萬片、2.21萬片。

即使是發生了實際交易的客户，看起來也充滿了疑點。根據網易清流工作室的調查，一位由華南理工大學教師擔任法人的公司星享科技曾向柔宇採購了價值近3000萬元的產品，但對具體買了什麼卻緘口不言。

除了如這種客户身份略顯蹊蹺的情況外，柔宇向有的客户銷售了什麼產品也有令人生疑之處。一份法律判決書顯示，柔宇曾向一個前五大客户供應TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，即液晶顯示器和觸摸屏的組件。但柔宇本身並不生產LCD組件，招股書顯示其也無與LCD組件相關的業務，那麼柔宇為何會銷售跟自己業務無關的產品呢？

大包大攬、“雄心勃勃”的柔宇既做To B，也做To C向的業務，摺疊屏手機就是柔宇在招股書中展示的主要賣點：柔派系列手機。

柔派手機的銷售分為線上、線下兩種渠道。線下除了自營店，主要以電器連鎖銷售商順電、中國電信營業廳以及部分渠道分銷商為主。有記者曾經走訪過廣州和深圳的多家柔派銷售點，發現銷量慘淡，順電的柔派駐場銷售表示“公司給的指標是每個月賣五台，但實際只能銷售兩台左右。”

線上方面，其京東自營店的柔派2評價數在2000條以上，天貓旗艦店上的柔派2銷量在600個以上，相較於小米和三星的摺疊屏手機銷量單京東就均在上萬的級別而言，柔派顯得弱勢了很多。即便是這不多的銷量，可能其中不少還是公司內部消化的。曾有柔宇的員工對媒體透露過，因為柔性摺疊屏手機賣不出去，公司下達的文件“強制”每個部門每天更新購機名單，消化庫存。

一方面是生產線產能嚴重不符合預期，另一方面是即便是生產出的產品也賣不動，劉自鴻在要把世界掰彎之前，是否應先把公司內部的業務發展給捋直了？

資本騙局還是有心無力？

近期，“康美藥業造假案”獨董被判賠償上億元驚動了A股市場，並引發了一陣獨立董事的離職潮。

11月21日，曾因揭露過藍田股份依靠銀行貸款輸血假象而一時被視為“打假鬥士”的劉姝威，也通過朋友圈回應了外界對於自己擔任柔宇科技獨董的疑慮。

2020年同意擔任柔宇獨董的劉姝威師從著名經濟學家陳岱孫和厲以寧，現任中央財經大學中國企業研究中心研究員和萬科、格力電器、中光學、柔宇的獨董，她表示柔宇掌握“國際領先且原創的柔性電子技術”，認為柔宇的創業者“是一羣年輕、有抱負和理想的科學家”。

事實上，在柔宇提交招股書後，市場對其的解讀就存在着不同的聲音。有人認為柔宇確實擁有一定的研發實力，不全是純粹的“PPT公司”。

柔宇也曾在獲得融資後花高價從行業內招聘研發人員，曾有行業人士對媒體表示“很多人被工資吸引去柔宇，還有各種期權承諾，雖然你不認可它的路線，但能感覺到它還是想把產品給做出來。”

但柔宇從數輪融資中共獲得外部投資金額約61.5億元，加上債券融資不足百億元，相較於其他面板廠商對於全柔性產線的投資額，這種體量的投資規模還是明顯偏小。

面板本身就是條“重資金型”賽道。其招股書顯示，柔宇科技2017-2020年上半年的研發費用分別為1.6億元、4.9億元、5.9億元、5.8億元，研發費用率分別高達為247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。2020年上半年的研發費用接近2019年全年的研發投入。而截至2020年6月底，柔宇貨幣資金為8.48億元。

招股書同樣披露了在2017年、2018年、2019年和2020年1-6月的報告期內，柔宇科技營業收入分別為0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元，同期的歸母普通股股東淨利潤為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，虧損總額高達32億。

缺錢的柔宇曾於2020年年初考慮赴美上市，擬籌集約10億美元，已經提交了相關材料，不過這一計劃最終擱置。對此，劉自鴻給出的解釋是因為疫情衝擊。

2020年年末，柔宇又轉戰國內的科創板，招股書顯示其擬募集高達144.34億元的資金。但短短兩個月後，柔宇又突然向上交所撤回了IPO申請。有意思的是，今年1月31日，中國證監會公佈了最新一批受理的科創板及創業板企業抽檢名單：柔宇和其餘19家企業被抽中。被抽中要檢查的柔宇主動放棄了申請，背後的考量值得玩味。

有知情人士表示，柔宇的投資者大多是“邊賭邊看的心態，沒有真的放進去太多籌碼”。而在技術研發和商業化推進上，柔宇又面臨突破艱難的局面，而這本身又受限於其資金鍊瓶頸，由此難以形成一個良性循環。

某種意義上，柔宇的案例比較典型地反映了資本和企業“相愛相殺”的關係。

最開始，歸國的劉自鴻可能不無想要做出改變世界產品的想法，但後續資本的瘋狂湧入在發揮着越來越大的影響。譬如本來定位於柔性屏供應商的柔宇後來自己做起了手機，一來可能因為產品質量滿足不了手機大廠的要求，另一方面也是要對投資人有所交代。

始於資本的追捧，一路被各種資本推着往前走，現在的柔宇和劉自鴻身後都交織着太多人的利益。對於企業而言，獲得資本的青睞可能是加持，也可能會是挾持；對於管理者而言，不能因為走得久，而忘記為什麼出發。