央行11月新增人民幣貸款1.27萬億元，M2同比增長8.5%，怎麼看？_風聞

一、廣義貨幣增長8.5%，狹義貨幣增長3%

　　11月末，廣義貨幣（M2）餘額235.6萬億元，同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.2個百分點；狹義貨幣（M1）餘額63.75萬億元，同比增長3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低7個百分點；流通中貨幣（M0）餘額8.74萬億元，同比增長7.2%。當月淨投放現金1348億元。

　二、11月份人民幣貸款增加1.27萬億元，外幣貸款減少54億美元

　　11月末，本外幣貸款餘額197.61萬億元，同比增長11.4%。月末人民幣貸款餘額191.56萬億元，同比增長11.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1.1個百分點。

　　11月份，人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1605億元。分部門看，住户貸款增加7337億元，其中，短期貸款增加1517億元，中長期貸款增加5821億元；企（事）業單位貸款增加5679億元，其中，短期貸款增加410億元，中長期貸款增加3417億元，票據融資增加1605億元；非銀行業金融機構貸款減少364億元。

　　11月末，外幣貸款餘額9490億美元，同比增長4.9%。當月外幣貸款減少54億美元，同比少減129億美元。

　三、11月份人民幣存款增加1.14萬億元，外幣存款增加43億美元

　　11月末，本外幣存款餘額237.58萬億元，同比增長8.7%。月末人民幣存款餘額231.09萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和2.1個百分點。

　　11月份，人民幣存款增加1.14萬億元，同比少增9612億元。其中，住户存款增加7308億元，非金融企業存款增加9451億元，財政性存款減少7281億元，非銀行業金融機構存款減少257億元。

　　11月末，外幣存款餘額1.02萬億美元，同比增長14.3%。當月外幣存款增加43億美元，同比少增90億美元。

　四、11月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.03%，質押式債券回購月加權平均利率為2.06%

　　11月份，銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交141.94萬億元，日均成交6.45萬億元，日均成交同比增長39.3%。其中，同業拆借日均成交同比增長8.4%，現券日均成交同比增長49.9%，質押式回購日均成交同比增長41.5%。

　　11月份，同業拆借加權平均利率為2.03%，比上月低0.01個百分點，比上年同期高0.05個百分點；質押式回購加權平均利率為2.06%，分別比上月和上年同期高0.02個和0.01個百分點。

五、當月跨境貿易人民幣結算業務發生7417億元，直接投資人民幣結算業務發生5219億元

　　11月份，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發生5323億元、2094億元、1624億元、3595億元。

　　注1：當期數據為初步數。

　　注2：自2015年起，人民幣、外幣和本外幣存款含非銀行業金融機構存放款項，人民幣、外幣和本外幣貸款含拆放給非銀行業金融機構的款項。

　　注3：報告中的企（事）業單位貸款是指非金融企業及機關團體貸款。

消息一出，很多朋友問我怎麼看，我覺得：至少可以得到的結論是沒有搞大水漫灌！

自從改用更加接近市場利率的lpr作為參考利率之後，很難再通過大範圍的降息製造與市場較為明顯的利差來刺激貨幣供應，也就是把控制水龍頭的開關換掉了。降準的話7月已經來過一次，即便考慮向市場的傳導時間，結果不能像降息那樣直接有效的刺激貨幣供應，降準只是增加銀行的可貸資金上限，並不能改變大眾的舉債意願，而貨幣供應是信貸創造的，人們積極舉債就是在參與“印鈔”。

考慮到疫情的影響，兩年的平均gdp增速大致在5-6%，而消費者價格指數大致在2-4%（扣除豬肉看更合理），產出增速、通脹與貨幣供應量增速三者之間大致吻合。資產泡沫在相對中性的貨幣供應下並不會進一步擴張，還可能因為利息的問題被擠壓，典型的房企三條紅線和房貸存量紅線下，房企紛紛陷入現金流困境，旗下金融創新的暴雷也在意料之中，包括但不僅限於某大都開始玩旁氏借貸，內部舉債不成就擴大外部債務，不顧成本的獲得現金流只會讓窟窿變得更大。越來越多的地方開始加入限跌行列，也有得通過鎖定二手房的流動性，用縮量來維持資產價格。

結合最近降準來説説現在貨幣政策遇到的問題，不管什麼寬鬆貨幣政策，總是以刺激貨幣供應最終影響市場熱度。現在遇到的問題是高槓杆背景下，缺錢的可能出現旁氏舉債問題，借新還舊逐漸創造利息黑洞，銀行不敢把錢借給他們。居民高杆杆消費能力有限，企業也不敢盲目擴張，想把錢借給居民和企業人家也不敢要，最後降準的結果很可能推高銀行的超額準備金，進而降低大眾的儲蓄和理財收益，但金融體系的錢很難放出去變成貨幣供應。

這就是債務支撐的資產泡沫下，貨幣政策選擇會非常艱難，加息會像日本那樣刺破資產泡沫，降息貨幣只會進一步流入金融資產空轉，也只能通過一些微操作來維持經濟體的穩定，明年的貨幣政策的目標還要集中在“穩”字上面。再來一次大規模擴張性貨幣政策，居民部門稱接不住，不進一步放水債務所產生的利息也會出現自發的市場出清，只能選擇一些中期貨幣工具來維持現狀。好在有同行們的襯托，尤其是疫情衝擊下，全球各個經濟體體明斯基時刻風險不比我們的小，讓這種不做加息或者降息的選擇在疫情窗口期也是一種選擇。

至於大水漫灌，大概率不會再出現，最核心的原因是居民部門接不住槓桿的轉移了，所以高杆杆的企業和個人確實要認真考慮這種大環境下如何活下去，貨幣政策不會兜底也兜不了低。外部因素來看，美聯儲不是喊着要緊縮麼，先穩住內部看看具體情況再説。