“植髮第一股”剛剛上市,85後創始人初中畢業,身家25億_風聞
蓝鲨消费-2021-12-14 09:55

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藍鯊導****讀:植髮,真的是一門好生意嗎?
作者 | 王卓霖
來源 | 天下網商
“我這家店一個月業績800萬!”當《天下網商》走進雍禾醫療杭州某店時,門診醫生相當自豪地説。這樣的機構,雍禾醫療在全國有53家,上市之後將繼續擴張。
12月13日上午9點半,植髮連鎖機構雍禾醫療集團有限公司(簡稱"雍禾醫療” 股票代碼:02279)在港交所敲鑼上市,坐穩“植髮第一股”。截至中午12點,股價16.86港元,較發行價上漲6.71%,市值87.66億港元,約合人民幣71.6億元。
36歲的張玉僅有初中學歷,在北京一套三居室的陽台上開啓植髮事業,一手打造了雍禾集團。據招股書,其市場份額超10%,植髮收入、患者數、醫療機構數及醫師人數均排名國內第一。上市後,張玉合計持股34.91%,按當前市值折算,其身價為25億元。
2020年雍禾醫療營收超16億元,淨利潤1.6億。過去三年營收快速增長,但營銷費用高企、植髮效果褒貶不一的問題依舊存在。
弗若斯特沙利文數據顯示,2020年中國植髮手術僅有51.6萬例,滲透率僅為0.21%,它預測,到2025年植髮的市場規模將達到378億元。
植髮,真的是一門好生意嗎?
01
植髮客單價2.8萬元,TOP10醫生年薪129萬
兩個月前,24歲的周赫拿着攢下的兩萬多塊錢,在雍禾做了植髮手術。剛工作幾個月,兩萬元對他來説不是個小數目,但看着原本稀疏的頭頂漸漸長出一片短小細軟的頭髮,不由得自信了很多。
大部分脱髮是雄激素性脱髮,所以禿頭“傳男不傳女”。脱髮很難治療,從好萊塢明星到世界首富,坐擁名利金錢,但該禿還得禿。

埃隆·馬斯克
所以,人們將目光投向植髮。
所謂植髮,在醫學上全稱為“毛囊單位移植術”,最開始是為了治療燙傷患者的瘢痕性禿髮,這項技術80年前就在國外盛行,近20年才傳到國內。能提供植髮治療的,既有公立醫院的整容科,也有像雍禾這樣的民營機構。
簡而言之,植髮就是“拆東牆補西牆”,把一些毛囊單位移植到頭髮稀疏的部位,讓毛囊在新環境中生長,一個毛囊單位通常有1-5根頭髮,如果毛囊單位存活,就能讓“地中海”煥發盎然春意。但如果毛囊沒能存活,那就只能從頭再來。
在B站、小紅書上搜索“植髮”,不少博主都能説出一段刻骨銘心的經歷,諸如《我花了180000元去植髮》《植髮三年後我後悔了?》《95後老年人心酸植髮記錄》等,有人哭有人笑。
翻開雍禾醫療的招股書,植髮用一個字來形容就是:“貴”。

數據來源:雍禾植髮招股説明書
一個毛囊單位價格從10至50元不等,一般一次移植2000個毛囊或者更多,花費都是萬元起步。2020年,有超5萬患者在雍禾醫療接受了植髮手術,每人平均花費2.79萬元。
雍禾醫療還把自家的植髮服務分為普通(2-3萬元)、優質(3-5萬元)、雍享(超10萬元)三檔,主要區別在於做手術的人。比如,貴賓級服務就由“業內知名植髮專家進行個性化手術”。
植髮醫生也是稀缺資源。由於沒有對口的人才培養體系,植髮醫生主要來自皮膚科、整形科、口腔科等科室。弗若斯特沙利文調查發現,2020年中國植髮醫師的平均年薪為40-50萬元,“知名植髮醫生”可達80-200萬。
據招股説明書,雍禾醫療共擁有246位註冊醫生,超過行業第二、三、四名的總和,為行業第一,排名前十的醫生平均年薪為129萬。
02
全年營收的一半拿來打廣告
動輒上萬的高客單價,讓雍禾醫療的毛利率長期都在70%以上。
但另一方面,雍禾醫療的淨利率卻少得可憐,2018-2020年,分別為5.7%、2.9%和10%。今年上半年,雍禾醫療收入10.5億,淨利潤不到4000萬。

數據來源:雍禾植髮招股説明書
巨大的營銷和推廣開支,是雍禾醫療“不賺錢”的原因。
植髮廣告多依靠海量鋪廣告戰術,從線下的寫字樓、購物中心、地鐵、電梯,到線上的搜索引擎、社交平台,幾乎無孔不入, 2018年至2020年,雍禾醫療銷售及營銷開支分別為4.63億元、6.5億元和7.8億元,約佔當年營收的一半。
黑貓投訴平台中,涉及雍禾醫療的投訴有37例,消費者稱存在強制消費、虛假宣傳、手術效果不及預期、退款難等種種問題。但招股書稱:“逾98%客户表示滿意”。
另據招股書披露,雍禾醫療在2018年至2020年期間,發生多起不合規事件,起因是發佈包含虛假、誤導性信息等。僅2018年涉及7次,被相關部門罰款280萬元。
與高企的營銷費用對比,雍禾醫療的研發投入簡直是九牛一毛。2018年至2020年的研發投入分別只有780萬、890萬和1180萬元,不足營收的1%。
03
“脱髮焦慮”催生的百億市場
植髮,不再是中年男人的專利。根據衞健委2019年發佈的脱髮人羣調查,我國脱髮人數已超2.5億,平均每6人中就有1人有脱髮情況,男:女約為2:1。其中,35歲以下脱髮人羣佔比63.1%,髮際線上移成為80後、90後的普遍“噩夢”。
在雍禾醫療杭州某機構,《天下網商》發現,前來諮詢的患者年齡在20-35歲不等,消費金額單筆在1-3萬元不等,男性居多,除植髮外,醫療養固需求也很高,分別針對輕度脱髮、重度脱髮、居家養護和術後養固四類,最高檔花費為3580元。
門診醫生稱,植髮患者中女性比例在提高,她們一般做髮際線下移植髮手術,比如做美人尖可以顯臉瘦,產後脱髮的媽媽也會來植髮。“但更多的選擇日常養固,像皮膚美容一樣護理頭皮。”

數據來源:雍禾植髮招股説明書
相較於“一錘子買賣”植髮業務,低客單價且高粘性的醫療養固服務,成了雍禾醫療的第二條增長曲線,佔比持續提升,截至6月30日,醫療養固服務收入2.54億元,佔比24.1%。
弗若斯特沙利文數據顯示,中國的醫療養固服務市場仍處於起步階段,預期2020年至2025年將以29.8%的複合增長率增長,到2030年市場規模達到625億元。
上市後,雍禾醫療計劃在北上廣深等地建設六家綜合醫療養固服務醫院,並獨立發展旗下品牌史雲遜,建立60餘家醫學健發中心。
今年初,張玉曾在接受創業邦採訪時透露:“植髮市場份額也就佔中國整個毛髮市場的1%,雍禾的未來應該着眼於毛髮全產業鏈上。”從植髮到養固,雍禾還補齊了“假髮”一環,已收購哈發達假髮品牌,以打造“一站式毛髮醫療服務”。

下沉市場也成為雍禾醫療的目標。目前,其在全國52個城市經營53家醫療機構,以一二線城市為主。接下來,雍禾醫療計劃在二線及低線城市新建約50家植髮醫療機構。
不止雍禾醫療,新生植髮和碧蓮盛均表示已在佈局上市。另據企查查,近一年植髮企業的註冊量有30多家,越來越多的植髮機構進入市場。
上市之後的雍禾醫療,還能講出怎樣的故事?