中企收購韓國半導體，被美國攪黃還要賠4億：中國要如何應對？_風聞

中國也可以“以其人之道還治其人之身”，審查美國企業的收購案。

正解局原創

前段時間，中國智路資本收購韓國美格納半導體公司，宣告失敗。

失敗是因為被美國阻撓，這其實也在“意料之中”。

沒想到的是，中企還賠償了4億元人民幣。

這又是為什麼？

中國智路資本想收購的，是韓國的半導體公司美格納。

美格納早期是從半導體企業海力士中拆分出來，被花旗風險投資收購後，正式命名為美格納。

美格納的主營業務是顯示驅動芯片，大客户為三星和LG Display。

根據Omida的數據顯示，2020年，美格納（Magnachip）在OLED顯示驅動芯片（DDIC）市場的份額為33.2%，僅次於三星電子，位居世界第二。

全球OLED顯示驅動芯片供應商 數據來源：Omdia

業績看起來，還行。

不過，近年來，芯片行業越來越內卷，美格納的業績增長乏力。美格納2020年的營業收入為5.071億美元，和2004年差不多。

16年來，沒啥進步。

正是在這種背景下，中國智路資本伸出了橄欖枝。

智路資本豪擲14億美元（約合人民幣89億元），溢價54%收購美格納。

收購一旦成功，對兩家企業來説都是雙贏：

中國芯片市場巨大，智路資本收購美格納，能夠彌補中國產業鏈的不足，獲得巨大收益；美格納也可以藉機打開中國市場，擴大業務。

這筆交易，引起了韓國民眾的擔憂，後者擔心“泄露國家半導體核心技術”。

韓國政府在評估後，認為不會影響韓國半導體在全球的地位，便同意了這筆收購。

最大的變數，來自美國。

作為一家韓國企業，美格納所有生產、研發活動都發生在韓國，絕大部分銷售都供給韓國。

美格納在美國沒有員工，沒有資產和知識產權，美國本無權干涉。

但是，美格納在美國紐交所上市。

美格納股價的變動趨勢 來源：東方財富

美國想管還是能管的。

今年5月26日，美國外國投資委員會發出郵件，要求美格納與智路資本的收購交易要向其提交申報，接受審查。

迫於壓力，美格納只好暫停收購案，配合美國外國投資委員會的審查要求。

8月27日，美國財政部在給美格納半導體公司法律顧問的信中説，這項收購會威脅到美國的國家安全，並呼籲總統拜登出面解決此事。

10月下旬，美國外國投資委員會表示對該交易的審查延長至12月13日。

欲加之罪，何患無辭。

最終，在美國的阻撓下，這筆收購黃了。

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此次收購失敗，智路資本損失不小，不僅白忙活了半天，還賠償了美格納7020萬美元（約合4億元人民幣）。

這筆賠償金，又是怎麼回事？

如果將併購比作“結婚”，最後沒“結成”，提出“婚約”的一方，是要給另一方付“分手費”的。

這是行業慣例。

2014年11月，世界第二大油服公司哈里伯頓宣佈將以346億美元的對價收購世界第三大油服公司貝克休斯，以更好地與世界第一大油服公司斯倫貝謝展開競爭。

歷經18個月，由於美國司法部將兩者告上法庭阻止交易，以及歐盟的反對，收購計劃終告破滅。

為此，哈里伯頓支付了35億美元的分手費。

這可能是併購史上最高的分手費了。

近幾年比較高的分手費，是高通豪擲440億美元收購恩智浦一案，前者向後者支付了20億美元的分手費。

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併購失敗為什麼要付“分手費”？

最主要的原因是，併購這事兒，太複雜了。

一項併購，特別是數額大、跨國的併購，往往充滿了不確定性：股東大會有可能不通過，各國政府有可能不批准，市場有可能劇變……

不確定性帶來的是時間跨度長，併購如果最終流產，可能會給併購參與者帶來巨大的損失。

因此，併購中，被動的一方，一般會要求主動的一方承擔“分手費”，以增強併購的可靠性，降低風險。

併購有風險，亦有成本。

假設，甲公司接受乙公司的併購請求。甲公司的人員，有可能因併購而流失，市值也有可能波動下跌，這些都是成本。

最後，設置“分手費”，也是防止不正當競爭。

如果沒有“分手費”，有些公司會故意提出併購邀約，藉機刺探其他公司的經營情況。

有報告研究了從2009年到2013年這5年裏的130起大型併購，結果顯示：大型併購的分手費通常是從1%到10%不等，均值為3.5%。

按這個比例計算，智路資本支付的7020萬美元的“分手費”，不算太高，只是有點冤枉。

這已經不是美國第一次阻撓中資收購半導體企業。

2015年，清華紫光欲以230億美元收購全球第二大DRAM芯片製造商美光科技，被美國政府阻撓。

2016年，中國福建宏芯基金計劃以7.15億美元收購德國半導體氣相沉積設備製造商Aixtron AG（愛思強）。德國經濟部批准，卻被美國攪黃。

2017年，中國私募基金Canyon Bridge Capital Partners報價13億美元，收購美國芯片製造商萊迪思，最終被美國政府給叫停了。

……

美國拿着“國家安全”當幌子，肆意實施“長臂管轄”，就是為了阻撓、打擊中國芯片產業。

即便如此，即便受挫折，只要機會合適，收購還是要繼續。

畢竟，收購成熟的外國企業，是補足中國產業鏈的有效方式。

“分手費”，權當是交了“學費”。

中國也可以“以其人之道還治其人之身”，審查美國企業的收購案。

比如2018年，因為中國沒有批准，高通放棄440億美元收購恩智浦，賠付後者20億美元的“分手費”。

這樣的審查，有威懾力，可以再多一些。

更為重要的是，中國芯片還是要堅持走自主創新之路。

走自己的路，未來才不會受制於人。

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