犀牛基金周策略：政策方向確定，但需密切關注政策力度_風聞

第一部分

上週A股市場高開低走。週一盤中上證指數觸及3700點，之後持續回落，週五收於3,632點，全周下跌0.93%；深證成指收於14,868點，全周下跌1.61%；

上週大盤風格表現弱於中小盤風格，上證50指數下跌2.23%；中證500指數較前一週小幅上漲0.11%。

行業方面，傳媒板塊受益於元宇宙概念關注度提高，上週上漲6.42%；煤炭、鋼鐵板塊持續反彈，分別上漲5.25%、1.76%；食品飲料板塊未能延續前一週強勁的上漲勢頭，上週遭遇回調，下跌3.26%。

上週11月經濟數據公佈，整體經濟數據仍在尋底過程中，工業和地產有邊際好轉，但消費數據繼續下滑。結合經濟工作會議精神，2022年穩增長力度會相對較大，對2022年資本市場仍持較為樂觀的態度。A股或會在明年一季度政策窗口期表現較佳，而二季度和三季度經濟能否企穩回升，仍需要繼續持續跟蹤。建議繼續關注中期維度確定性較高的板塊，能源轉型、製造升級的藍圖正逐步展開。

權益市場來看，上週總體下跌，成長股跌幅大於價值，大盤股跌幅中小盤。上證指數下跌0.93%，滬深300下跌1.99%，中證500上漲0.11%，中證1000下跌0.69%，國證2000上漲0.97%，創業板指下跌0.94%，科創50下跌2.55%。

根據申萬一級行業分類，行業漲幅前5分別為公用事業、傳媒、建築裝飾、綜合和通信，漲幅分別為6.54%、6.30%、4.17%、2.54%%和2.33%。跌幅前5分別為家用電器、有色金屬、汽車、食品飲料、商貿零售，跌幅分別為3.98%、3.81%、3.60%、3.35%和2.69%。

權益市場多數下跌。具體來看，上週上證指數收跌0.93%，深證指數收跌1.61%，滬深300、創業板指、中小板指分別收跌1.99%、收跌0.94%和收跌2.49%。

上週市場情緒轉弱，國內外疫情反覆，對奧密克戎毒株的嚴重性還需要繼續評估，國內江浙多個工業區再次因為疫情原因暫時停產，打壓市場情緒。國外方面，週三美聯儲宣佈加速Taper符合預期，但週四英國的超預期加息出乎意料，後續挪威、墨西哥、俄羅斯等國接連加息，顯示了對通脹的持續擔憂。回到國內，北向資金連續4天流入，週五流出，其中有不少的“假外資”，週五證監會終於對“假外資”進行正常規範，過渡期1年，短期內對北向資金影響不大，但未來將有利於市場更好的判斷外資的投資路線。

利率債方面，上週各期限收益率漲跌不一。具體來看，國債1年期上行4.42bp，3年期下行2.30bp，5年期下行0.73bp，7年期上行0.99bp，10年期上行0.86bp；國開債1年期上行6.01bp，3年期下行7.91bp，5年期下行5.53bp，7年期下行7.45bp，10年期上行0.28bp。

信用債方面，上週各期限收益率漲跌不一。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票據的收益率分別為2.73%、2.78%、3.00%、3.36%，AAA企業債收益率分別為2.70%、2.72%、3.00%、3.34%，AAA城投債收益率分別為2.74%、2.78%、3.00%、3.35%。

第二部分：基金觀點

【創金合信基金：對於具有提價邏輯的白酒行業依然保持樂觀】

創金合信基金認為，美聯儲宣佈縮債速度從明年1月開始加快至每月300億美元，2022年3月完成縮債，目前市場預期明年加息3次，導致12月16日海外市場大跌，對A股風險偏好造成壓制，12月17日指數出現普跌。今年的高景氣成長板塊新能源車、半導體當前估值已包含對明年業績繼續維持較高增速的預期，預期差變小，機構投資者心態開始趨於保守，在美股相關板塊大跌的背景下，一部分資金選擇撤出觀望。光伏行業龍頭最近持續降價，導致市場對明年產業鏈供給過剩利潤率下降的擔憂，板塊今天也出現了明顯的跌幅。近期國家市場監管總局組織起草了《白酒生產許可審查細則（徵求意見稿）》，意在對年份酒市場進行規範，引發了市場對白酒行業監管的擔憂。同時疫情擾動，就地過年對春節消費旺季的動銷預期轉差也是白酒板塊集體回調的原因之一。我們認為，短期A股會面臨外圍市場動盪和國內政策向好之間的矛盾期，在政策逐步落地明晰之後，A股市場會重新聚焦國內穩增長主線。成長板塊短期或面臨調整，但明年高增長確定的賽道仍會維持韌性。對於具有提價邏輯的白酒行業依然保持樂觀。

【大成基金：政策方向確定，但需密切關注政策力度】

上週A股市場賺錢效應相較前一週增強。風格上價值優於成長。上週漲幅前五的行業為公用事業、傳媒、煤炭、環保和建築材料，跌幅最大的為美容護理、家用電器、有色金屬、汽車和食品飲料。資金方面，股市資金邊際好轉，北上資金淨流入180.28億元。

大成基金認為，中央經濟工作會議以“穩”為核心，適度超前開展基礎設施投資，在雙碳週期發力的同時繼續穩地產穩基建。中央政治局會議在能源切換、新能源消納、能源消費總量控制和雙控轉變等方面對碳達峯碳中和作出重要要求。A股市場微觀結構重回合理區間，北向資金的持續湧入與外匯存款準備金上調在短期內對市場產生正面影響。參考歷史可比時期，未來貨幣政策大概率仍保持寬鬆，A股出現系統性風險的可能性很低。

大成基金稱，當前政策方向較為明確，但需要關注政策力度。行業方面，建議關注幾個方面：一是政策扶持的高景氣度行業和政策邊際改善的傳統行業；二是前期超跌、業績穩定、具備一定防禦屬性的大消費板塊；三是在財富管理和資產管理有優勢的券商行業；第四受益於疫情緩解、業績環比改善的服務行業。

【華夏基金微策略-外圍擾動加大 指數波動前行】

12月17日股指整體走弱，創業板指一度跌近2%，種植業與林業、綠色電力、油氣開採等多板塊持續活躍，特高壓板塊多股封板，教育、稀土永磁板塊午後持續低迷，半導體芯片全天大幅走低，賺錢效應偏弱。

1.市場回顧回顧本輪行情，在政策預期下，11月中旬市場逐步走出底部，12月6日央行宣佈全面降準，貨幣寬鬆提前，投資者開始期待春季躁動，北上資金積極大額持續買入，市場各種題材活躍，提前進入小牛市氛圍。

2.下跌分析12月17日，市場調整幅度較大，主要是受外圍因素擾動。12月份美聯儲議息會議邊際釋放了更多政策收緊的信號，美國貨幣政策正在加速收縮，同時英國央行自疫情爆發以來首次加息，超出市場預期，隔夜美國三大股指均出現調整。12月17日，北向資金流出達到66億。

3.後市展望我們認為指數會在波動中前行，繼續看好跨年行情的結構性投資機會，主要基於以下邏輯：①政策面暖意頻現，從政策信號來看，當前重心已轉向“穩增長”，貨幣政策、財政政策、信用政策有望加碼，風險偏好仍在提升過程中。②資金面保持充裕，年底資金面回籠壓力較大，但最近降準有對沖，且預期後續貨幣政策將繼續較大幅度放鬆，北向資金也大幅淨流入，總體資金面好於往年，有利於穩定持股信心。

關注可能引發指數層面波動的風險，一方面是美國貨幣政策加速緊縮，或影響資本市場的風險偏好；另一方面，還需要持續跟蹤經濟數據，是否可能會出現超預期下滑。

4.投資機會總體來看，由於國內短期的貨幣寬鬆效應要大於長期的和外部的潛在風險，跨年行情的結構性機會仍然會非常活躍，但指數層面的高度空間保持謹慎，市場會存在波動。在流動性驅動的行情中，最大的特徵是熱點會快速輪動，但我們認為最終主線會迴歸至成長方向。

在當前時點，我們看好兼顧穩增長和調結構的新能源電力投資帶動的產業線索（新能源車、電網、光伏、風電、儲能等），確定性增長的軍工行業，受益於政府和國企領域支出的TMT板塊、大眾消費復甦等方向的投資機會。