央行將一年期貸款市場報價利率下調至 3.8% ，釋放了什麼信號？_風聞

央行將一年期貸款市場報價利率（LPR）下調至3.8%，此前連續19個月維持在3.85%不變。將五年期貸款市場報價利率（LPR）維持在4.65％，為連續第20個月維持不變。（央行網站）

大放水前往往是短期內大幅度的降息，那麼時隔19個月的一年期降息是大放水的前兆嗎？先看圖：

以房貸更加關注的5年期利率變化為例，第一波刺激性貨幣政策在08年下半年，降息週期是2008年9月到同年的12月結束，短短三個月，5年期的降息達到180bp，從此開啓了第一波資產泡沫週期。第二波刺激性貨幣政策在2011年7月~2012年7月，這次要温和的多，一年的時間降息50bp，這次市場被刺激的熱度遠不及08年。第三次讀者印象更加深刻，是2014年的11月到2015年的10月，不到一年時間降息125bp，市場傳導需要週期，在2016年引發了全國性的漲價去庫存。費雪方程式MV=PT，政策干預手段強行給市場供應超過其需求的貨幣，不推高消費品價格就要推高資產泡沫，而且每次降息到市場響應是有大幾個月到半年的時間，在大規模降息之後，市場響應之前這個區間內，無論如何都不可能得到房價下跌的結果。

但隨着債務向居民部門的轉移完成，接下來的貨幣政策逐漸靠向一個詞“穩”，居民槓桿很高，不能再高槓杆下發生系統性的違約風險，結果就是16年之後的貨幣政策非常剋制，直至廢除基準利率之前，都沒有進行過一次降息，之後啓用更加接近市場利率的LPR作為新的參考利率，至少很大程度上削弱了大開大合的利率調控的可能。

迴歸到此次降息，一年期5bp，手筆太小，基準利率下很少有5bp的政策調控，更像是經濟下行導致市場收益下降，即企業賺不了以前那麼多錢，就無法承擔原本的貸款利息，進而降低信貸的意願，再加上降準推高的超額準備金要向市場推廣，供需關係會傳導到更加接近市場利率的lpr上。政策也只能間接干預貸款參考利率，相比於08年和15年的短期內180和125bp的降息，一年期的5bp首先規模太小，主要市場本身下行嚴重。相比來説，更加影響房貸的是5年期，已經連續20個月沒有變化了，考慮到刺激性貨幣政策的邊際效應，這5bp根本無法解讀成大放水，更不可能推高資產泡沫。

至於釋放的信號，大概率是經濟下行將成為常態，疫情窗口期的特殊國際供需環境，至少這幾年經濟下行可以放的很緩慢，產業轉移也會停滯，假設10bp的降息用一年，那麼降息空間還可以撐很長時間，以此換取內部的產業升級和分配改革的空間。尤其是明年美聯儲如果真的敢加息，那麼全球經濟都將進入震盪時期，我們籌碼雖然有，但未來也要用在刀刃上了，不可能再重啓房地產的轉移債務至居民部門，引發更大的內部風險，至於房地產 ，存量跑不贏通脹，投資者如期還款不就是在消化泡沫麼。