A股史上最貴新股IPO首日漲近30%，深耕光伏逆變器領域_風聞

A股史上最貴新股禾邁股份（688032.SH），昨日正式登陸科創板。而因“太貴”而遭到部分中籤投資者棄購的這隻“最貴新股”，用表現讓棄購者追悔莫及。

發行價高達557.80元/股，中一簽要繳款近28萬元，發行市盈率為225.94倍，超募倍數達9.69倍，棄購金額約3.63億元，禾邁股份在上市前就頗受市場關注。

截至昨日收盤，禾邁股份漲29.98%，報725.01元/股，市值達290億元。照此計算，投資者中一簽可賺8.36萬元。

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一致看好禾邁股份的多家公募基金也在昨日浮盈數百萬。其中，獲配股數最多的易方達已實現浮盈超600萬元。獲配股數較多的工銀瑞信、博時基金、招商基金等的浮盈也都超過了300萬元。

主承銷商中信證券更成為大贏家。通過戰略跟投與包銷，中信證券共持有禾邁股份85.14萬股。按照昨日收盤價計算，中信證券的浮盈已到達1.42億元。巧合的是，根據公開信息，中信證券在禾邁股份收取的承銷費及保薦費為1.415億。

此外，作為禾邁股份的實際控制人，邵建雄以間接持股的形式，持有禾邁股份30.92%的股權，其妹邵建英則間接持有6.2%的股權。以當前禾邁股份290億元的市值計算，邵建雄、邵建英兩兄妹的持股市值合計已超過百億。

值得一提的是，高棄購率並不一定意味着破發的可能性更大。事實上，棄購率排名前20的科創板新股中，16只都在上市首日實現了上漲，且其中棄購率僅次於禾邁股份的盛美上海，在上市首日還實現漲幅52.65%。

禾邁股份本次A股IPO的發行價高達557.80元/股，超越今年上市的義翹神州（292.92元/股），刷新了A股新股最高發行價紀錄。

與高發行價相對應的是，禾邁股份的發行市盈率達225.94倍，而參考行業市盈率僅為51.02倍。其募資總額為55.78億元，募資淨額為54.06億元，項目募投資金為5.58億元，超募倍數高達9.69倍。

據東方財富Choice數據，此前A股IPO發行價“最高”是1992年上市的雲賽B股（900901.SH），首發價420元/股；排在第二名的是2021年8月A股上市的義翹神州(301047.SZ)，首發價292.92元/股。

按照公司此前計劃，其IPO募資將主要用於禾邁智能製造基地建設項目、儲能逆變器產業化項目、智能成套電氣設備升級建設項目以及補充流動資金，原計劃使用募集資金5.58億元。

據披露，禾邁股份本次發行價格對應的2020年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率為225.94倍，高於中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率，高於同行業可比公司平均靜態市盈率。其對標的同行業上市公司2020年靜態市盈率（扣非後）分別是：陽光電源（300274.SZ）120.86倍，錦浪科技（300763.SZ）215倍，固德威（688390.SH）158.62倍，上能電氣（300827.SZ）232.86倍，Enphase（ENPH.O）164.23倍。

公開資料顯示，禾邁股份自成立至今主要從事光伏逆變器等電力變換設備和電氣成套設備及相關產品的研發、製造與銷售業務。目前，公司已成為微型逆變器細分領域具有一定技術和市場優勢的廠商之一，業務觸及美洲、歐洲、亞洲等多個區域；公司總經理、核心技術人員楊波在2016年因“高增益電力變換調控機理與拓撲構造理論”獲得國家自然科學獎二等獎。

截至2021年6月30日，禾邁股份資產總額是7.61億元。2018年至2020年及2021上半年，該公司實現營業收入分別是3.01億元、4.6億元、4.95億元、3.18億元，同期對應的歸母淨利潤分別是1586.02萬元、8053.8萬元、1.04億元、7867.6萬元。

招股書顯示，禾邁股份預計，其2021年度營業收入約為7億元至7.8億元，較去年同期4.95億元增加約41%至58%；實現歸母股東淨利潤1.8億元至2.1億元，同比增長約73%至102%。

從整個光伏產業來説，受益於全球的“雙碳行動”，清潔能源的前景是十分向好的，而光伏正好是清潔能源中非常重要的一部分。

具體到逆變器環節，自2010年以來，全球光伏逆變器的出貨量基本處於高速增長狀態。未來幾年能否延續出貨量的增長主要取決於兩方面：一是新增的光伏裝機量帶來的需求，二是存量逆變器的置換需求。

根據IHSMarkit預測，2020年全球光伏逆變器的新增及替換整體市場規模將達到約136GW，且將在未來數年保持在平均20%以上的增長速度，至2025年全球光伏逆變器新增及替換整體市場將有望達到400GW的市場。

再進一步細分到微型逆變器領域，這一細分的逆變器的前景主要取決於應用場景（普通户用和工商業等分佈式發電系統）是否能擴大。

根據歐洲太陽能光伏協會的數據，目前全球市場中集中式電站份額約為64%。

這是因為集中式光伏電站的典型特點在於大量組件的集中發電，其通過規模效應可以有效降低單瓦發電成本，從而在光伏發展初期保證各方的經濟收益。但是，這種類型的電站具有投資規模大、建設週期長、佔地面積廣等弊端。

而分佈式光伏發電系統的典型特點則在於使用相對少量的組件實現分佈式發電，其主要位於靠近用電的位置，可以及時滿足當地用户小規模的電能需求，並將多餘發電輸入公共電網，具有投資小、建設快、佔地面積小、安全性高、環保、政策支持力度大等優勢，缺點就在於成本高。

近些年來，隨着光伏發電成本在全球範圍內的不斷下降，分佈式光伏發電系統其實是越來越流行了，因此微型逆變器的需求也在隨之增長。

根據Maximize Market Research的研究，當前微型逆變器2019年全球市場為已達約30億美元，且在未來數年內報告20%的年化增長率，至2027年增長至約130億美元。

而在微型逆變器領域內，美國上市公司Enphase是微型逆變器全球龍頭企業，其產品在技術先進性與市場佔有率方面均處於全球領先地位。

根據Maximize Market Research對微型逆變器市場規模的研究，Enphase在微型逆變器領域的全球市場佔有率約為20-25%，禾邁股份的市場佔有率約為1%。

好消息則是，中國的光伏產業在規模、技術等方面均位於全球前列，禾邁股份也算是有“地利”優勢，後續也有望藉助中國市場獲得更多市場份額。