年內第二次全面降準 釋放1.2萬億資金，如何影響股債匯樓市？_風聞

       不同於以往的週五下午或法定節假日前公佈消息，12月6日（週一）下午五點，降準消息落地。

　　12月6日，央行官網發佈消息，決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

　　此前，市場對於降準已有預期。12月3日下午，國務院總理李克強在會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時，表示要“圍繞市場主體需求制定政策，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度”。

　　“降準是維持未來信用適度供應，信用總體寬鬆還有待觀察，特別是各方預期是否扭轉以及疫情反覆程度。短期內對股債樓市沒有太大影響。”中國人民大學財政金融學院副院長張成思對記者表示。

　　中國民生銀行首席研究員温彬表示，近期，美聯儲貨幣政策收緊的預期比較明確，削減購債規模已經落地，明年開始加息幾成定局。我國在此時點進行降準，説明了我國貨幣政策具有充分的獨立性。

　　考慮到春節影響，以及1月到期MLF有5000億的規模，也有人士預計，春節前可能仍有降準空間。張成思則認為，近期（至少2022年1季度之前）沒有繼續降準的必要。

　　釋放1.2萬億資金 降準的邏輯

　　本次降準是2021年內第二次降準。在今年的7月15日，央行全面降準，釋放1萬億資金。

　　光大證券金融業首席分析師王一峯認為，與7月份相比，本次降準更能被市場所預期和認知，表現為：第一，國內疫情仍然呈現散發狀態，對產業鏈、供應鏈體系上的小微企業衝擊持續存在。第二，國際市場能源價格大漲，國內電力、煤炭供需持續偏緊，一些地方出現拉閘限電，今冬明春電力、煤炭供求矛盾較為突出。第三，部分房企現金流風險加大，造成房地產市場震盪，投資需求不振。第四，臨近年末，房企牽涉到的上下游產業鏈經營性債權償債壓力提升，加之中小企業在疫情反覆零散性衝擊下，生產經營壓力加大，涉及農民工工資等“保民生”領域問題較為突出。因此，本次再度提及降準，其政策目標較為明確，即“託底宏觀經濟、護住中小企業基本盤”。

　　此次降準為全面降準，央行表示，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

　　對於此次全面降準，央行表示，穩健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用於歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構用於補充長期資金，更好滿足市場主體需求。央行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞大水漫灌，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　值得注意的是，12月15日，將有9500億的中期借貸便利（MLF）到期，降準大部分用於置換MLF，降低銀行負債成本。

　　在降準政策正式落地前，張成思預計，根據中國貨幣政策調控體系運行數據，12月到期的MLF規模接近1萬億，逆週期和跨週期調控的規律表明，12月中旬左右降準可能是比較合適的操作。

　　央行表示，此次降準的目的是加強跨週期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力。二是引導金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

　　如何影響股債匯樓市？

　　從近年來幾次降準後上證指數的表現來看，上漲概率更大。12月6日，在降準消息尚未公佈時，A股早盤在證券、銀行、保險等大金融股的帶動下一度衝高，但隨後逐漸回落。截至收盤，上證指數跌0.5%，收於3589.31點。

　　“可以每年降低金融機構資金成本150億，釋放長期資金1.2萬億，對於穩定經濟增長有重要作用，對於資金緊張的部分行業起到緩解的作用，對於房地產市場健康穩定發展也有正面意義，短期可以起到對沖或者局部對沖美股泡沫爆破對A股的不利影響。”英大證券首席經濟學家李大霄表示。

　　對於具體板塊而言，王一峯認為，一般而言，降準對銀行股的影響往往偏負面：一是令市場擔憂經濟基本面惡化，導致銀行股承壓。二是儘管有助於改善銀行負債成本，但市場也擔憂監管會引導貸款利率下行讓利實體經濟，進而造成NIM（淨息差）承壓。在前期國常會宣佈的7次降準中，銀行指數同樣有5次出現下跌，均值約3-4%。

　　本次降准將對債市產生何種影響？東方金誠分析師王青認為，以10年期國債收益率為代表的主要市場利率還有一定下行空間。由於此前市場對降準與否存有疑慮，現在預期差得到校正，各類市場利率面臨重新定價。但考慮到7月降準完全超出市場預期，而本次降準前市場對於年內再度降準的可能性討論已久，並已部分定價，估計此次降準在帶動市場利率下行幅度方面或不及7月。

　　王一峯認為，今年以來，央行通過加強對大行融出指導，引導隔夜利率在1.6-2.2%的“隱性利率走廊”內運行。同時，再考慮到本次降準可能採取的是置換MLF的中性操作，預計不會導致資金利率的大起大落。

　　“考慮到當前及未來一段時間我國出口將延續較高增速，人民幣有望保持強勢運行狀態，本次降準不大可能給人民幣匯價帶來明顯的貶值壓力。”王青認為，本次降準有可能適度抑制人民幣過快升值，為出口企業提供更為穩定有利的匯率環境。

　　對於此次降準對樓市的影響，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，“增加金融機構的資金配置能力”，通俗理解就是，增加銀行貸款方面的自主權和投放能力。換句話説，銀行有足夠的資金可以投放市場、有足夠的能力確保實體經濟領域獲得信貸方面的充足支持、有足夠的能力維持貸款市場的活躍和穩定發展。

　　12月3日，中國銀保監會新聞發言人答記者問，提到“現階段，要根據各地不同情況，重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發放房地產開發貸款、併購貸款，加大保障性租賃住房支持力度，促進房地產行業和市場平穩健康發展”。在10月21日銀保監會新聞發佈會上，統計信息與風險監測部負責人劉忠瑞提到，下一步要“保障好剛需羣體信貸需求。在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持”。在12月3日的答記者問中，銀保監會不僅提到了首套房按揭貸款，還提到了改善型住房，居民審批有望進一步出現邊際改善。

　　嚴躍進認為，從房地產市場來看，實際上今年下半年，一些銀行面臨壓力，資金配置能力明顯受影響。尤其是在此前房貸收緊的情況下，銀行無錢可貸或者貸款節奏明顯放緩。而現在降準的情況下，銀行的信貸配置能力增強，對於合理合規的一手房認購、二手房認購、首套房認購、二套房認購、租房消費、開發領域、併購領域、裝修領域等八類房地產貸款需求，可以給予充足的保障，能夠真正促進房地產市場的活躍和更穩健發展。

　　未來是否仍有降準或降息空間？

　　在本次全面降準落地後，有分析人士表示，考慮到春節影響，以及1月到期MLF也有5000億，是否1月還需要再降準仍待觀察。中信證券宏觀團隊認為，2022年1月作為年初農曆新年前期，流動性需求也較大，存在降準可能。

　　張成思則對記者表示，近期（至少2022年1季度之前）沒有繼續降準的必要。

　　另外，在利率方面，貸款市場報價利率（LPR）已連續19個月按兵不動。11月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，11月貸款市場報價利率（LPR）為1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，這意味着，LPR報價自2020年4月以來，已連續19個月保持不變。

　　降準如期落地，後續是否會有降息？對此，王一峯有三點判斷：一是通過利率放鬆刺激總需求的必要性正在提升。從穩定房地產市場銷售、護住中小企業基本面、保障民生領域的角度出發，通過利率放鬆刺激總需求，防止經濟滑出合理區間，進一步緩釋房地產市場風險形成的衍生效應，仍有一定必要。

　　二是連續降準從負債成本端對LPR形成的累積效應需要關注。若本次降準如期落地，在繼續運行一段時期後，不排除累積效應觸發LPR出現5bp步長的調整。

　　三是不用過於擔心降息造成人民幣匯率承壓。我國在利率和匯率兩個渠道上緩衝空間仍大，短期內不太會成為貨幣政策的制約。即便我國採取降準降息政策，人民幣匯率出現適度貶值，形成“法準、LPR、匯率”三降格局，資本外流壓力也相對可控，更有利於貨幣政策“以我為主”來促進經濟穩定增長。

　　王青則認為，本次降準意味着短期內不會有政策性降息。主要原因在於，本次降準有望帶動LPR報價下調，從而在降低貸款利率方面起到代替政策性降息（直接下調MLF利率）的作用。這有助於央行節省貨幣政策空間，以應對未來可能出現的宏觀經濟波動。