低市值高業績的TCL，能否借“元宇宙”風口説新故事？_風聞

文|熔財經

作者|kinki

自元宇宙第一股Roblox遊戲上市以來，這幾個月“元宇宙”的概念已經火遍全球，也帶動了電子遊戲、通訊網絡、顯示技術等一批概念股出現持續上漲，不少互聯網平台也紛紛高調宣佈入局，最為人熟知的當屬臉書，已經從Facebook改名為Meta。

“元宇宙”可能是當下，乃至未來一個“持續”的風口，在元宇宙概念的帶動下，VR遊戲作為概念中一個最為主要的入口，遊戲的上下游供應鏈均被資本看好，在這個時機，TCL也剛好亮出了自己的“屏宇宙”。

11月中，在TCL華星全球顯示生態大會上，TCL首發了五款與顯示相關的新品，其中包括了全球首款49吋R800曲面電競顯示屏。通過“屏宇宙”，TCL會否跟隨潮流，最終一起觸達“元宇宙”呢？

低市值高業績，TCL做好屏，卻沒説好故事？

10月底，TCL科技公佈了最新的三季報數據，營收1209.29億元，同比增長148.26%；歸母淨利潤91.02億元，同比增長349.44%。此外，TCL華星在大尺寸面板的龍頭地位進一步鞏固，TV面板市場份額全球第二，當中55吋產品的份額為全球第一。

雖然，TCL科技交出了一份“靚麗”的成績單，但在季報發佈當天，其股價卻出現了尷尬的下滑。事實上，TCL科技的股價從3月底“觸頂”之後，便一直在持續下跌。

一直以來，TCL科技的業績雖然不差，但其市值一直不高，目前市值約為885億元。與此同時，今年炙手可熱的寧德時代，其市值約為1.5萬億元，已經非常接近茅台了，但對比兩者前三季度的淨利潤，TCL科技為91億元，寧德時代為77億元。

一邊是亮眼的業績報告，一邊是持續的低市值，TCL科技為何總是失意資本市場？

先看今年三季度TCL科技股價大跌的原因，《熔財經》認為，其中之一是因為自去年底開始持續上漲的持續LCD面板價格，從今年7月開始掉頭，到了9月則開始加速下跌，引來了市場和投資者對面板價格下滑的擔憂，對於這一點，承壓的不止TCL科技，同為LCD市場另一龍頭的京東方，其股價也於4月左右開始持續下跌。

而TCL科技一直以來都處於低市值狀態的原因，**則與LCD行業的週期性有關。**面板行業是一個典型的重資產行業，其背後對資金需求非常巨大，因為建一條新的液晶面板生產線投入不菲，中國工業和信息化部就曾對媒體表示，在“十三五”期間，中國面板產線建設投資近8000億元。

也正因為生產線價格投入巨大，因此面板行業具有“後發優勢”的這一特徵，通常後進入的企業往往能通過同樣的投入獲得更先進的生產技術，從而趕超前面的領跑者。因此，要想一直保持市場佔有，即便是已經成熟的企業也需保持鉅額的研發投入，來維持自己的市場地位，否則，便有可能被後進者超越。

儘管如此，週期性對面板行業的影響仍非常明顯。梳理面板行業發展的三個週期，2013-2016年為上一輪週期，彼時，面板行業主要被韓國企業所佔據，其以8.5代線降維打擊日本企業，導致日本生產線的清退。

而2017年開始，以TCK科技和京東方為主的國內企業，用更先進的11代線降維打擊韓國企業，從而導致韓國企業推出LCD面板的生產市場。

從時間線來看，2017年是國內企業加速進入LCD生產行業的機遇，TCL科技也迎來了淨利潤的猛增，但到了2019年，其淨利潤也出現了大幅下降，當年，整個面板價格持續下降至歷史低谷，導致TCL科技和京東方都出現行業性虧損，究其原因，是面板產能過剩。

由此可見，2017年前後TCL科技的爆發式增長，是由於日韓企業的退出，導致國內的高世代線的產能開始釋放，然而，備受國際認可的“中國生產力”實在太強，在“面板雙雄”加速擴產後，市場也由“增量空間”向“存量空間”轉變。

所以，接下來，TCL科技的故事還該怎麼講？

“屏宇宙”爆發，多屏時代來臨了嗎？

在5G、AI、IoT等新技術的催化下，人聯網、物聯網相互交叉，各種各樣的異形智能終端快速普及，視覺依舊是承載信息傳遞和交互的最好的載體，因此，屏幕仍然會是未來人與數據之間的交互核心。

DSCC數據顯示，2020年第四季度全球OLED面板的銷售額預計同比增長46%至119億美元，且去年全年面板價格持續上漲了6成，可見，疫情後的“宅經濟”反而帶來了一波新的顯示屏需求。

比如，在物聯網的高速發展下，我們的生活明顯已經被屏幕所包圍，車載屏幕、智能家居屏幕，日常上下班、回家所見到的電梯等廣告屏，這些屏幕的市場都在以20%左右的複合增長率在擴大。

IDC預計2021年遊戲顯示器的銷量將首次超過遊戲台式機，預計將在2025年全球銷量達到7290萬；Omdia統計顯示，預計2025年全球汽車用顯示屏出貨量207.1億片；此外，技術驅動家庭健身硬件的故事在資本市場目前具備很強的吸金能力，智能家居也有望展現數量更多的屏幕入口。

在此基礎上，“元宇宙”的爆發更是給顯示屏行業創造了一個更大風口。元宇宙本質上是對現實世界的虛擬化、數字化過程，但在現階段，大家對“元宇宙”這個概念還是更為直觀地理解為現實世界跟虛擬世界之間的轉換，而VR/AR等設備將是現實世界通往虛擬世界的入口，正如電影《頭號玩家》中的場景一樣。

顯然，TCL科技也想抓住風口，此次在TCL華星全球顯示生態大會上發佈的新品，在技術上也有進一步的突破。董事長李東生表示，高端電競是TCL華星的下一個發力點，同時TCL華星正在持續培養AR/VR、Mini LED、OLED TV等新增長曲線。

比如上文提到的“電競屏”，它集合了R800曲率、32:9屏幕比例、5000+分區這三個技術規格，據稱這三項指標均位於業內首位，即使是高速運動的激烈遊戲畫面，也不會出現拖影、重影的現象。

此外，AR/VR也是最接近“元宇宙”的一個入口，招商證券表示，預計到2025年全球AR/VR產業空間將達近兩萬億元人民幣，年均增長率約54%，是一個市場潛力較大的賽道。

目前，TCL與雷鳥科技已聯合孵化了一家專注於AR領域的新鋭創業公司——雷鳥創新，目前已發佈了業內首款雙目全綵MicroLED全息光波導AR眼鏡。

在產品線上，TCL華星早前已經推出了LCD VR屏與全球首款環境光感應集成屏，是TCL旗下首款VR顯示屏，TCL的COO趙軍表示，TCL擁有全球最高的1500PPI，基於LTPS的VR方案，目前已有產品化和產業化的規劃。

另外，TCL華星在生態大會上還提出了全尺寸、全品類、全形態的產品平台戰略佈局，當中也包括了小尺寸的可穿戴設備、智能手機等，在未來的產品形態上，將能讓個人與虛擬世界的結合更為便利。

除了在遊戲和AR/VR領域上有所創新之外，《熔財經》看到，TCL華星此次推出的“卷軸屏”為14吋噴墨打印OLED卷軸屏，可以自由變換多種形態，能夠更暢順地跟鬧鐘、音樂播放器等多種家居用品結合，正符合“萬物均可互聯”的發展趨勢。

要改變市值，TCL要“向小進發”！

TCL科技在朝着更為智能化和技術化的方向在發展，此次公佈的幾款新品也是基於MLED和OLED兩大核心技術路線進行研發創新，但目前而言，LCD面板才是TCL科技的核心業務。

TCL科技的業務主要集中在大屏幕TV面板，佔總體業務量的60%以上，綜合價格和顯示效果帶來的“高性價比”，LCD是目前的電視屏幕的主流技術， 這也是TCL科技將LCD技術作為重點業務的原因之一。

從趨勢上來看，電視機還在逐漸“大屏化”的過程中，大屏幕帶來了更大的產量需求，這對TV面板而言是一個“增量”的刺激作用，但拋開這個因素後，我們從下游市場的規模來看，手機市場才是發展空間更大的領域。

而在手機市場當中，LCD早已不是主流技術，由於LCD的特點是自身不發光只透光，所以是需要背光板，這樣就會增加面板的厚度，讓機身顯得厚重一些，而且從色彩亮度來看，Mini LCD、OLED等屏幕的色彩度都比LCD更佳。

因此，TCL科技要在未來為自己講一個更能迎合資本市場的故事，就要走更貼合市場的發展方向：“向小進發”。

當中的“小”，應該包括兩層含義，一個是向“小屏幕”進發，畢竟和其競爭對手京東方相比，TCL科技太集中於TV面板業務，而京東方的業務佔比則比較均勻，TV、IT和手機的業務佔比分別約為30%、40%、30%。；另一個則是要向目前“更小眾”的技術進發，尋找LCD以外的第二主流技術。

為什麼要向“小屏”發展？除了上文提到的面板需求趨勢正向“小屏”轉移之外，從投入產出比來看，TV面板的投入產出比低於0.5，但IT面板的投入產出比在0.6左右。

造成這一差異的主要原因是IT產品對屏幕的功能性需求更多，定製化的概率更大，所以這些客户跟TV客户不同，高性能的考慮要優於價格的考慮，因此，IT屏幕的產量或不大，但賺錢效應不低。

因此，今年4月，TCL科技發表公告稱，計劃投資350億元新建高世代LCD產線，被稱為“第8.6代氧化物半導體新型顯示器件生產線項目”，簡稱T9項目，主要生產和銷售中尺寸IT顯示屏，包括顯示器、筆記本電腦、平板電腦等，讓TCL科技的業務朝更加多元化的方向優化。

再看TCL科技在“小眾”技術上的發展，嚴格來説，LCD以外的技術並不算“小眾”，只是相對LCD而言，市佔更低而已，在全球1200億美元的面板市場中，LCD佔比超過70%。

目前來看，LCD以外的主流的技術可以分為OLED和以MiniLED、MicroLED、QLED等量子點新型顯示技術，OLED和Micro LED都是未來的技術發展方向。

TCL科技在Micro LED的研發和投入會更進一步，據媒體報道，TCL華星在Micro LED領域已擁有140件專利，數量位居全球第一；而在OLED技術上則主要採取跟注投產的策略，目前全球OLED產能仍主要集中在韓國的三星、LG等企業當中。

由此可見，在LCD以外的技術選擇上，TCL科技更願意押注“更長遠”的Micro LED。TCL的COO趙軍表示，TCL華星在Micro LED佈局已有相當長的時間，在背板驅動，巨量轉移，LED芯片開發方面有比較多的技術積累。

從長遠來看，Micro LED在產品應用層面上，有兩個明顯的優勢，一個是在穿戴小型化產品方面，Micro LED可以實現很高的分辨率以及高亮的顯示效果，同時功耗方面也控制得當，即同時具備了輕薄、省電等優勢，會是下一代主流顯示技術的重要選擇。

另一個是Micro LED在超大尺寸應用方面，跟LCD、OLED相比，其在顯示效果上會有更優質的亮度和色彩優勢，且跟OLED相比，在壽命和穩定性上的表現也更好。

但目前來看，Micro LED顯示技術在芯片製作、巨量轉移、檢測修復等領域尚有很多技術問題要解決，其中巨量轉移技術是降低成本的最關鍵環節。

只有將成本降下來，Micro LED才有機會走入尋常百姓家，成為主流技術。TCL的COO趙軍曾表示，這個過程大約需要三到5年的時間，這或也意味着TCL會在這3-5年時間內，針對Micro LED技術進行加速的研發。

當下，TCL華星已與行業裏先進的合作伙伴一併研發，如跟全球最大的LED芯片的廠商三安光電成立聯合實驗室，聚焦Micro LED如何進行商業化的重要課題；上週，TCL華星也跟利亞德光電集團合作推出了全球75英寸P0.6氧化物AM直顯Micro LED TV，採用了Micro LED倒裝芯片，固晶（巨量轉移）製程等關鍵核心技術，代表了顯示技術的最新趨勢。

當然，TCL科技更看好Micro LED，也並不意味着TCL科技放棄OLED的生產線，其第六代LTPS-AMOLED柔性生產線（T4項目）二三期從19年開始就在加快建設，產能也在有序爬坡。

從LED到OLED再到Micro LED，TCL科技一直緊跟顯示技術的發展，只是從OLED到Micro LED技術的更迭，這個過程會有多長，目前尚不可知。

但在此期間，TCL科技有能否研發和掌握到更為核心的關鍵技術，當Micro LED全面爆發的那一天，能否以高性價比的生產線實現產能躍進，會是其下階段發展的關鍵。

目前來看，TCL科技的低市值也有其自身的邏輯，投資者着急不得，而“屏宇宙”能否帶領其順利穿越週期，則仍要等待時間的檢驗。

*本文圖片均來源於網絡

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