覆盤2021年美股七大巨頭，在海水與火焰間起舞_風聞

如果選幾家最具代表性的美股公司，作為對2021年美股行情的總結對象，FAAMG當仁不讓。不過，在經歷了Facebook改名Meta、特斯拉衝破萬億美元市值大關、英偉達因元宇宙暴漲等等事件之後，AAMMGTN七家公司或許更有指引未來行情的能力。

蘋果、亞馬遜、Meta(Facebook母公司)、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達。毫無疑問，美股七大巨頭正在以不同方式指出科技的未來走向。同時，一些關鍵問題也亟待解答。蘋果的3萬億美元市值關卡能否邁過？特斯拉的增長神話靠什麼？改名轉型的Meta，又能否一帆風順？展望2022年，巨頭或許還有很多驚喜。

蘋果：AR設備預示擴張

今年以來，蘋果的股價上漲了約36%。作為對比，以科技股為主的納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)今年上漲了22%，標準普爾500指數(S&P 500)則上漲近27%。

就絕對值而言，蘋果漲幅並不算亮眼。但考慮到截至發稿，蘋果股價已高達2.94萬億美元，而且31倍PE並不算高估。作為超級巨頭，蘋果的穩定增長才是最值得投資者關注的點。

對蘋果而言，無論是以iPhone為代表硬件三大件，還是軟件服務和可穿戴設備，都展現出高基數下的強勁增長，以至於蘋果最大的問題變成了產能無法滿足需求。12月28日，瑞穗證券分析師 Yasuo Nakane 將第四季度 iPhone 產量預期從 9500 萬部下調至 9000 萬部，同比下降 4%。

然而，瑞穗更加看好蘋果明年的表現，預測蘋果第一季度將生產 5900 萬部 iPhone，同比大增20%。天風國際證券分析師郭明錤一方面對iPhone14表達了積極意見，另一方面爆料蘋果的AR設備將於明年發佈，其地位可能類似於Apple Watch。不過，由於基數依然高企，FaceSet調查的分析師普遍認為明後兩年，蘋果的增長將大幅放緩。

庫克認為蘋果並不是在構建元宇宙，蘋果將重點關注人工智能（AI）、增強現實（AR）和自動化（Autonomy）。種種跡象表明，2022年可能成為蘋果開啓下一輪擴張的一年。儘管這個節點可能至少在6月WWDC之後，但3萬億美元市值的大關或許會隨銷售業績而突破。

亞馬遜：雲計算為基支撐業績修復

2021年不是亞馬遜的光輝之年，AWS宕機、工人控訴亞馬遜壓榨、飛漲的國際物流成本和人工成本、為物流和網絡進行的大規模投資、反壟斷……在這些因素之下，今年以來，亞馬遜股價僅僅增長了3.9%。

其業績有跡可循，三季度創出三年內最低營收增長率，還給出了同樣增幅最低的Q4預期。不過，AWS依然以32%的雲計算市場份額扛起大旗，JR Research首席分析師和創始人Jere Ong表示：“AWS的價值約佔亞馬遜股票價值的40%至45%。”

儘管如此，低迷情緒已經在消退，摩根大通分析師Doug Anmuth將亞馬遜列為2022年頂級互聯網股票之一。Evercore ISI分析師Mark Mahaney也做出了同樣的判斷。高盛分析師Eric Sheridan説：“度過艱難的2021年後，明年亞馬遜股價將跑贏大盤。”

除了AWS的強勁，亞馬遜2020年以來的基礎設施建設普遍被認為將於明年開始創造效益，而相應的支出將減少。所以，一方面其廣告的增長策略在優化，另一方面電商可能會有新的驚喜。Eric Sheridan看高亞馬遜目標價到4100美元，2022年約有20%的上漲空間。

Meta：VR背後的元宇宙大門

和亞馬遜類似的，Meta在經歷了半年的持續上漲後，自9月起陷入反壟斷、蘋果隱私新政、信息安全問題等一系列“水逆”之中。扎克伯格甚至被諸多外媒和用户稱為2021年“最大惡人”。Meta今年最高漲幅原本超過40%，目前已回調到25.55%。

此外，Facebook應用家族還面臨Tik Tok的競爭。追蹤互聯網流量的雲基礎設施公司Cloudflare剛剛發佈的報告顯示，2021年，Tik Tok甚至取代了谷歌，成為年內全球訪問量最大的互聯網網站。

儘管如此，Facebook家族應用的地位依然是難以替代的。扎克伯格正致力於解決其最大的兩個問題：缺乏ESG政策，以及與蘋果隱私新政策相關的任何不確定性。

而站在元宇宙的角度，Meta的確定性顯得好一些。剛剛過去的聖誕節，Oculus激活設備的應用成為APP Store排行榜第一名，Quest銷量已破千萬台，而明年還有一款高端新品待發布。Evercore ISI分析師Mark Mahaney表示：“更温和、更謹慎的立場下……這將進一步解開元宇宙的神秘面紗。”中泰證券指出，在蘋果加入戰局之前，Meta VR有望“獨霸天下”。

微軟：業務雲化更上一層樓

長期跟蹤巨頭的Wedbush分析師Dan Ives認為，明年至少有兩家市值突破3萬億美元的公司。一家是蘋果，另一家就是微軟。而微軟今年才突破2萬億美元市值大關。年初至今，微軟股價總計漲幅達55.02%，並且近乎是一路上行。

於微軟而言，以雲計算為核心的企服業務無疑是其未來增長的動力——在此之前，微軟的Microsoft Office和操作系統業務顯然已經是近乎無法逾越的護城河。而在雲計算時代，當前的業績增長表明其轉型是成功的。截至今年Q3，Azure雲計算已經連續四個季度增速達到或超過50%。

摩根士丹利發佈研報表示，給予微軟“跑贏大盤”的評級，目標價364美元。並將微軟列為2022年軟件行業的首選。分析師Keith Weiss特地提到了在總營收中佔據12%左右比例的數據平台解決方案，認為圍繞着Azure、SQL等平台，微軟數據庫方面的潛力被低估了。Cowen分析師J.Derrick Wood表示：“在固定匯率基礎上，微軟Azure雲平台的年增長率將至少達到45%，這將是近年來的最高增長水平。”

谷歌：年度大漲之後能否再次起舞

谷歌，2021年收穫最大的巨頭之一。截至發稿，其母公司Alphabet股價年內漲幅高達67.35%，這是萬億巨頭中最高水平的增長，並且是2009年以來表現最好的年份，堪稱“大象起舞”。其當前市值約1.95萬億美元，曾在11月短暫超越2萬億美元，成為蘋果和微軟後第三家市值超2萬億美元的公司。

谷歌絕大多數營收來自旗下各產品的廣告業務，而其業績的回升十分顯著。僅第三季度就實現了同比41%的營收漲幅和68%的淨利潤漲幅。對市場而言，雲計算45%的增長也是一大亮點，表明在亞馬遜和微軟的主導下，谷歌的成長韌性十足。創新業務虧損也在縮窄。

花旗分析師表示：“儘管谷歌有受到IOS 14的負面影響，但從長期來看，谷歌仍然是我們數字廣告的首選。”不過，他也認為谷歌2022年上半年會受到監管和商店佣金費率的挑戰。

Argus的分析師認為：“Alphabet從2020年第二季度廣告業務的低迷中恢復過來，這很了不起。我們看到未來幾個季度的持續勢頭，電子商務和數字廣告已經隨着經濟復甦而蓬勃發展。”

對於2022年的谷歌，投資者可能更應當關注疫情的發展如何影響廣告投放，以及雲計算的擴張程度。

特斯拉：交付、產能和時間賽跑

馬斯克在2021年登上了74次微博熱搜，相比之下，特斯拉在二級市場的熱度也不落下風。在馬斯克開啓連續兩個月的減持計劃後，截至發稿，特斯拉今年依舊保持了53.92%的漲幅。

然而在10月之前，這個數字還不到10%。也正是期間的一波衝刺，特斯拉突破了萬億美元市值關卡。

不過，相對於馬斯克的炒作，特斯拉在新能源汽車領域的地位無疑才是核心。最近一個季度，Rivian、Lucid等新勢力接連上市，號稱能夠威脅到特斯拉的地位。但最終結果證明，它們的上市只是讓市場再一次確認了特斯拉的支配地位。對特斯拉而言，主要的問題在於交付與產能，比如Cybertruck的難產讓市場對Rivian給予厚望。

2022年或許能扭轉一些認知。已經透露的信息是，特斯拉柏林工廠將在明年開工，但核心依然在中國。上海工廠擴產將成為特斯拉的重點，而馬斯克也將親自前往。

Wedbush分析師Daniel Ives估計，關於特斯拉的整體牛市論點的關鍵仍然是中國，到2022年，中國將佔到特斯拉交付量的40%。“未來12個月，特斯拉的股價可能上漲近30%”，他説。

Argus Research研究公司也看好特斯拉，並將特斯拉的目標股價從1010美元上調至1313美元，重申了“買入”評級。Argus Research依然將特斯拉視為電動車行業無可爭議的領導者。

英偉達：遊戲市場顯現變數

沒有人能否認英偉達在作為GPU領導者，並有一系列配套的引擎、開發套件的情況下，對元宇宙可能起到的決定性作用。正是在這種思潮的指引下，今年以來英偉達股價大漲了130.01%，而這還是經過一輪迴調後的數據。目前，其市值依然居於7500億美元的高位，並被視為萬億俱樂部下一個成員。

市場上幾乎不存在看空英偉達的分析師，但這並不表示英偉達沒有煩惱。對於收購ARM遇阻事件，Wedbush Securities分析師馬特·布賴森（Matt Bryson）稱：“我們已經説過一段時間了，這筆交易不太可能獲得批准。我們也相信，投資界在很大程度上也有同樣的看法。”

而對於英偉達GPU基本盤，英特爾正成為上攻者。英特爾將在第一季度進入遊戲 GPU 市場——顯然，它不可能直接衝擊英偉達或者AMD，然而，英特爾的加入將會極大地改變供求狀況。

AMD 和英特爾的市場份額都很低，所以它們的增長會是市場更看好的動態。作為領導者，即使失去很小的份額，投資者依然會認為英偉達受到了一些威脅，市場信心將受到影響。Miller Tabak首席股票策略師Matt Maley在CNBC節目中表示，英偉達“相對大盤明顯超買和高估”。

儘管如此，來自自動駕駛、數據中心、人工智能等先進領域的採購者依然無法繞開英偉達的支配地位。英偉達的高估更多是來自元宇宙炒作和遊戲市場潛在的消費者牴觸，其基本面增長動能依然強勁。奧本海默公司分析師謝弗將目標股價大幅上調至350美元。Susquehanna的克里斯托弗•羅蘭則上調至360美元。

總結

雖然幾大巨頭在市場上呈現出不同的光景，但顯而易見的，比起所謂潛力巨大的成長股，巨頭既能保證自己基本盤的穩定，又有更多的餘力探索未來的增長曲線。對比之下，2020年暴漲五倍的ZOOM今年跌近45%，去年吃上疫情紅利股價飆升430%的Peloton，今年一度蒸發了75%的市值。

自疫情以來，七大巨頭用業績證明了穿越週期的潛力，佔據標普500指數27%份額的它們，在風雲變幻的市場裏，可能依舊是最有確定性的核心資產。雖然美聯儲加息依然像一把懸在頭頂的達摩克利斯之劍，然而在靴子落地之前，或許沒有人想要提前離場。

文|美股研究社（meigushe）