世行副行長：全球債務規模前所未有，我們該怎麼辦？

【編輯/觀察者網 周遠方】

當地時間1月14日晚，美國當選總統拜登公佈一項價值1.9萬億美元經濟刺激計劃，旨在應對疫情對家庭及商業造成的衝擊。這被普遍解讀為印錢放水，將對世界經濟帶來新的金融風險。

而就在前一天，全球化智庫（CCG）邀請世界銀行公平增長、金融與制度代理副行長兼預測局局長阿伊汗·高斯（Ayhan Kose）博士，世界銀行中國、韓國和蒙古局局長馬丁·芮澤（Martin Raiser）博士於13日在線解讀《全球經濟展望》（Global Economic Prospects）。他們指出，在疫情肆虐一年後，全球債務風險上升、經濟增長預期下降，“現在全球債務水平接近100%，這基本上是記錄極值”。美國在這樣的背景下大肆放水，無疑更令人擔憂。

值得注意的是，本次會議是今年世界銀行在其華盛頓總部發布外首次在中國解讀報告內容。CCG主任王輝耀教授、北京大學國家發展研究院院長姚洋教授、世界銀行集團前景預測局高級經濟學家帕特里克·柯比（Patrick Alexander Kirby）、葉卡捷琳娜·瓦沙克馬澤（Ekaterine T. Vashakmadze）參與研討。100餘萬國內外觀眾通過多個平台觀看了此次會議。

世界銀行公平增長、金融與制度代理副行長兼預測局局長阿伊汗·高斯（Ayhan Kose）博士圍繞以下問題展開闡釋：

◆ 世界經濟增長短期前景將如何？

◆ 全球疫情是否增長了債務風險？

◆ 全球疫情是否會惡化2020年代的增長前景？

◆ 我們的政策優先級是什麼？

以下為講話全文：

感謝王主任！很高興能在線上和大家見面，也相信未來有一天我會到北京實地參觀智庫。很高興今天能和同事一起和大家討論。

上週二我們發佈了報告，通常情況下，報告是關於全球和地區的展望，它包含三個分析部分。第一個是不斷增長的債務利息，在低收入國家尤其嚴重。第二個是聚焦疫情外的經濟增長，並探討我們是否會面臨持續讓人失望的局面。最後的一部分分析的是新興市場及國家的採購項目。

今天的討論，我想探討四個問題。

**第一個問題是——我們短期的增長前景是什麼？****好消息是短期內會有增長。**今年我們將會看到增長，但是復甦將會受到抑制，至少在大多數新興市場和低收入國家預測降級的背景下會是如此，而且風險仍然傾向於下行。

**第二個問題是——全球疫情是否增長了債務風險？****答案是我們已經見證了現代歷史上最龐大的債務，債務仍將有很大增長。**未來的經濟增長前景十分複雜，且與債務動態相關。

**第三個問題是——全球疫情是否會惡化2020年代的增長前景？****我們的估計是，這十年會面臨顯著的潛在增長放緩。**但是現在，經濟放緩由於疫情原因被不斷放大了。而且它可能會進入持續失望的時期。所以政策至關重要。我們如何應對具有重要意義。

**第四個問題是——我們的政策優先級是什麼？****答案是我們首先需要解決衞生危機。**儘快讓社會大部分民眾都被分配並接種疫苗是非常重要的。這之後我們可以轉向長期政策優先級的改革，這在很多領域都很重要。

一

先説第一個問題，近期的增長前景是什麼，以及我們應該如何看待全球經濟？現在，我們的全球經濟在去年三、四月份的時候經歷了巨大的波動，我們本希望之後不會再有大波動了。不幸地是，這一預測在過去三個月內被打破了。你們可以看到病毒快速傳播，經濟再次緊縮。發達經濟體甚至也出現病毒快速傳播和各種挑戰，就比如我們在美國和歐洲看到的那樣。對於新興市場和發展中經濟體而言，在很多地區，單日確診病例數量仍在攀升。

當你看到撒哈拉以南非洲以及南亞的情況，你就能意識到衞生危機的嚴重性。因為那裏的檢測能力有限，很多人生活狀況悽慘。事實是我們的增長前景面臨着巨大的衝擊。就像我説的，今年會有增長，大概在4%左右。但是相關的下滑預測會將我們的全球指標拉低0.2%，這也會拉低我們對於發達經濟體以及歐洲地區還有其他經濟體的預測。

**新興市場和發展中經濟體有5%的增長，這一增長速度是不同地區、不同國家的不同增長構成的。**在一些地區，比如一些新興市場和發展中經濟體我們提高了增長預期，而在歐洲和中亞、中東和北非，以及撒哈拉以南非洲，我們調低了增長率的預期。

如果你去看我們的發展模型，去年增長率是負4.3%。這其實比我們在六月時預測的還要好一點。但這仍然是一個非常糟糕的結果，可以説是我們在過去150年所看到的第四次全球經濟衰退了。這個結果之所以比我們預測的好，是因為中國支持下的東亞-太平洋地區起到了拉動作用。

現在我們的增長有所復甦，但是今年年末的實際增長數字仍然低於我們在疫情爆發前的預測。在可見的未來，我們已經沒有辦法回到危機前的發展趨勢了。基本上我們會經歷一個受到抑制的經濟復甦過程。

這個5%的增長掩蓋了不同國家和地區的差異。東亞-太平洋地區的增長是7.4%。過去這一地區想要達到這一增長非常容易，但是去年這一數字一度只有0.9%左右。可是這區區0.9%的增長都比我們在其他地區看到的要好太多，比如拉丁美洲和加勒比地區，中東和北非還有南亞。這些地區已經經歷了很長時間的衰退。所以去年在健康和經濟方面都是充滿悲劇的一年。明年經濟會出現增長，但我們仍然沒有完全恢復。

現在，讓我來談談新興市場和發展中經濟體的一些差異。我剛才提到了今年5%的整體增長，**2022年，我們認為這一數值會在4.2%左右。但是如果不算中國，就會是另外一番景象了。因為中國今年的預期增長為7.9%，這大幅提高了新興市場和發展中經濟體增長的總體水平。**所以不算中國的話，這些國家的發展預期會平緩很多。至於低收入國家，真正的復甦要在2022年才到來。

與我們6個月前做的世界增長預期相比的話，**我們根據大多數國家2020年經濟發展的軌跡，調低了對2021年的增長預測。****但一些大國經濟表現更強勁，所以總體上基本超出了我們所做的大規模衰退的預期。**去年最後呈現了正增長或輕度衰退。

今年由於有第二輪疫情的影響，我們對大多數發達經濟體做了下行的預測。而對於新興市場和全球經濟而言，2021的增長仍不容樂觀。這基本上説明2021年幾乎75%的經濟體會遭受下行壓力，就像2020年6月前一樣。

我們極力想在報告中闡明的一點是，投資方面會有比較嚴重的崩潰。你其實可以感受到這種混亂。如果你看一下這裏的數據，這是發達經濟體的數據。投資的崩潰看上去比2009年稍微平緩一點。對於新興市場和發展中經濟體而言，那就是另外一個故事了，今年投資整體萎縮了5%。如果不算中國的話，萎縮了10%左右。

10%的投資萎縮，對於這些經濟體而言是現代史之罕見的。這一投資崩潰是隨着投資乏力而來的。在可見的未來，至少到2022年底，排除中國的新興市場和發展中經濟體都不能恢復到疫情前的投資水平。當然把中國算在內的預期會不一樣，因為中國增長強勁。事實上，投資崩潰會在可見的未來依然疲軟，並且對中期增長有重要影響。

短期前景也有一個嚴重的下行風險。第一個風險就是正在加劇的疫情，有可能誘發世界其他地方的新一輪的疫情防控困難。唯一的，最重要的政策優先事項是疫苗部署。如果遲遲無法普及疫苗，或者説有羣體拒絕接受疫苗免疫，都可能會給世界經濟造成各種各樣的困難，實際上某種意義上來説，疫情發展對經濟復甦會是一票否決。

我們也擔心可能存在的金融壓力，避免金融風險是非常必要的。但是債務水平居高不下，我不僅要討論政府的單一債務，同時還要討論公司債務。很多國家有債務償還的寬限期或延期償付措施。但這些措施早晚會被終止。那時你可能會看到很多國家大量的公司破產。

在世界其他地方還存在其他挑戰和與之相關的嚴重的問題。我們擔心疫情帶來的影響會導致比預期更糟糕的衰退。同時我們也希望看到拐點隨着有效疫苗的普及而到來。我們希望疫苗的接種工作可以在更多國家快速普及。家庭行為也可能產生持續性的變化——人們傾向於減少在服務業和旅遊業方面的消費。而消費模式的特定變化也要求在部門和生產方面作出調整。

所有的這些都可能導致各種各樣的困難。人們基本上不需要那些類型的服務，他們需要達到我們之前所看到的水平。傳統旅遊業一去不復返了。依賴於服務業和旅遊業的國家將繼續面臨難題。我們不能期待貿易和外資流動。疫情所造成的社會後果是我們最需要擔心的風險。

二

我來談一談第二個問題，疫情如何加劇了與債務有關的風險？**疫情之前，全球經濟的債務率之高已經為現代史罕見。現在，由於疫情的原因，政府出台了急需的支持措施。但這些必要措施也帶來了政府債務水平的顯著增長。**對於發達經濟體而言，這是1970年以來未見的情況，對於新興市場和發展中國家而言，是1980年代債務危機以來從未有過的，要知道當時這些經濟體經歷了嚴重的經濟危機。當然，如果要把當前的債務浪潮和之前的債務浪潮相比較的話，無論是從影響的空間範圍、影響的廣度還是深度來講，都是沒有可比性的，不是一個量級的。

我們在疫情危機之前就擔心債務問題，現在問題被疫情加重了，尤其是在低收入的國家。它們之中的一些國家已經陷入了債務困境。2019到2020年，平均負債率顯著攀升到約70%，而在脆弱的低收入國家，這一數字可能更高。更重要的是，償債能力仍然很低。所以，想一下發生了什麼，這些經濟體的債務税收比一年內增長了100%。再加上收入崩潰和債務增長的雙重作用下，債務税收比會上漲到400%-500%。我們的模型表明，在可預見的未來，這些經濟體為了回到疫情前的收入水平還要進行掙扎**，這意味着償債能力會進一步受到阻礙。**

一方面，債務數額非常高。另一方面，經濟體產出困難。這是我們面臨的最大問題。這次危機開始時只是衞生危機。現在已經肯定會變成非常嚴重的經濟危機了**，它有可能進一步演化成嚴重的金融危機嗎？**至少對於低收入國家而言，我們非常擔心。

國際社會已經通過二十國集團一項實質性的舉措做出了回應，形成了框架協議。世界銀行將支持這些舉措，來幫助國家解決債務相關的問題。

大量的新興市場和發展中經濟體採取了一些前所未有的措施。他們開始通過購入資產來穩定國內金融市場。儘管這些國家購入資產佔GDP比重的規模比發達經濟體小很多。

首先，當然購買資產確實能夠在一段時間內穩定國內金融市場。在全球金融市場也注入了前所未有的流動性的環境，幫助了這些經濟體穩定國內市場。但這些應急的資產購入項目令我們擔憂，主要原因是這些經濟體歷史上主要通過中央銀行購買資產來為赤字融資，而現在，這些經濟體中有一些能夠為資產購買項目搭建較好的框架。但另一些經濟體，他們資產購買項目的政策範圍、持續時間、政策目標等等，都沒有一個清晰的邊界。因此，儘管金融市場暫時穩住，我們仍然必需保持關注。我們擔心這些債務的動態，以及政策的透明度。

三

讓我來回答第三個問題——新冠疫情是否會影響2020年代的增長前景？

疫情之前，當我們談論2020年代的潛在增長時，我們可能會期待增長比2010年代稍稍低一點。這一觀點並不令人驚訝，因為發達經濟體必將放緩步伐，而世界經濟中的新興市場也要經歷放緩。尤其對於發達經濟體而言，這是結構性的證明。“民主轉型”使得勞動力規模縮小併產生後果。很多新興市場所面臨的具體挑戰也是如此。

現在，比這些更重要的是，投資增長在疫情前就已經放緩，而現在更加嚴重。在後疫情時代，我們將會在2020年代看到更低的潛在增長。整個世界，所有地區，基本上都是如此，包括東亞-太平洋地區。

一個重要的問題是，這些發展將如何影響長期增長預期？這些預期在疫情之前就已經疲軟了。比如在2010年，我們預測新興市場和發展中經濟體將在2020年達到6%的增長。現在，當你回來看2020年代這10年的預測，會發現這一數字下降了4%。所以接下來十年的增長預期較上一個十年會下降兩個百分點。對於發達經濟體而言，2010年也發生了類似的情況——我們認為這一數值在下一個十年仍會增長2%左右。現在，這一數字下降了1.5%。

發生了什麼事呢？我認為在全球金融危機之後，人們普遍認為潛在增長會放緩，但是內化這種認知需要時間，因為這一時段世界經歷了一系列持續性下滑，2011，2012，2013，2014。這種深度衰退會對長期增長和潛在增長造成影響。至於衰退，五年後的衝擊會在-0.8%到-2.2%左右，這是長期發展預期的下降。

四

讓我來談談最後一個問題——我們的政策優先級是什麼？

我們的政策最單一且最重要的優先考慮項，應該是支持衞生健康系統，刺激就業並進行全球協作。我們已經看到了國家間的挑戰。

**對於政策制定者而言，最簡單也最至關重要的工作是調動力量儘快使大部分人口接種疫苗。**同時，通過提升免疫水平來使疫情可控，迴歸正常化。

另外，保護貧弱人口也是我們應該優先考慮的事。增長會復甦，但是我們仍然需要加固安全網。面對債務挑戰，為低收入國家提供協作的債務免除對於全球社會而言至關重要。

**保持經濟發展至關重要的政策是協助有生存能力的公司，同時改善破產框架以加速破產解決程序，支持總體需求。**正如我們所見，全球很多國家都在實施實物支持項目，以確保金融穩定。

在脆弱的財政支持下，要兼顧增長、環境和財政空間的改革是有挑戰性的，我們需要進行改革，但程度和優先級怎麼確定？我們已經認識到有些事項應該優先，比如加強數字基礎設施，應對氣候變化和基礎設施也很重要，同時，我們還迫切需要關注疫情下的教育，否則會傷害增長的可持續性。同時協調全球政策來解決全球挑戰，包括氣候變化，貿易和金融。所有這些都很重要。

現在，我們認為達到放緩趨勢並將潛在增長保持在特定水平是基本可以實現的。這需要非常嚴肅且全面的改革措施來改善投資，加強勞動力流動，同時提升體制推動生產增長的能力。這些都是已經實施的政策。我們認為潛在增長可以趕超我們2010年代的水平，而不是急速下滑。

報告中的一個重要信息是，各國實施了更多的改革計劃。金融市場參與者給予了他們日益增長的長期增長預期。好的政策對應更好更廣的預期。不好的政策會造成更糟糕的預期。重要的是，政策制定者當下應該真正實施各種政策來改善長期發展前景。當然何種政策優先考慮，這也因國家而異，但是毫無疑問，面對有限的財政空間，對於很多國家而言，與營商環境有關的體制改革，以及政府治理能力方面的改革會變得至關重要。

讓我來總結一下。

第一個問題。我們的短期發展前景怎麼樣？就像我説的，2021全球復甦會受到抑制。面臨多種風險，新興市場、發展中經濟體和低收入國家經濟會下滑。

第二個問題，新冠疫情如何導致債務相關風險提升？回答是，我們的債務規模1970年以來最高。疫情就好比一個點燃汽油的火種。我們已經看到了債務水平上升至歷史最高水平。現在全球債務水平接近100%，這基本上是記錄極值。這也是整個系統非常重要的一部分。降低利率這種解決辦法幾乎只能是掩蓋問題的臨時舉措，降低利率不是解決所有問題的靈丹妙藥。對於新興市場和經濟體而言，這還可能會產生變化並引起波動。

第三個問題是，新冠疫情將如何惡化2020年代的增長前景？因為投資的下滑，人力資本的流失以及疫情對生產的影響，2020年代會出現更顯著的增長放緩。我們擔心未來的十年報告中還會出現令人失望的增長率。

最後，我們的政策優先級是什麼？首先是儘快普及疫苗，控制住疫情。之後，國家通過政策關注國內，同時共同合作解決全球挑戰。

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