央行談債務風險：去年以來部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭

2月8日，央行發佈《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》，其中專欄《合理評估居民部門債務風險》指出，在我國消費貸款快速擴張過程中，部分金融機構忽視了消費金融背後所藴含的風險，客户資質下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭。

以下是專欄全文：

近期各方對我國居民槓桿率上升的問題關注較多。我國居民槓桿率上升主要源自房貸、消費貸、信用卡透支增長，但有一部分實際上是個體工商户經營性貸款，對此要客觀甄別、合理評估。同時，也要高度警惕居民槓桿率過快上升的透支效應和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費。

消費性債務和經營性債務的主要區別在於是否具有自償性。居民部門債務一般是消費性的，雖然可以滿足一時之需，但消費活動本身無法創造足夠償債的收入，主要靠薪資收入償債，這將透支未來的消費能力，並不具有可持續性。相較而言，企業部門債務多與經營性活動相關，企業獲得融資後，可用於購買勞動力、設備、原材料等，組織生產和銷售活動，既可以創造償債收入，又能夠通過提供就業支持消費。有研究認為，從跨國經驗證據看，居民債務的後遺症顯著大於企業債務。但值得注意的是，如果居民部門借貸從事經營性活動，實質類似於企業債務，這是我國居民槓桿率與其他主要經濟體的關鍵差異。因此，觀察和比較我國居民槓桿率，應剔除經營性債務的影響。

我國大約有20%的居民債務與經營性活動相關，剔除後我國居民槓桿率在國際上處於合理水平。我國居民部門的經營性債務，主要來自個體工商户的經營性貸款，也有一些個體户使用消費貸、信用卡資金經營週轉。2020年上半年末，BIS口徑的我國居民槓桿率為59.1%，已接近歐元區和日本；但剔除經營性居民債務後，同期居民槓桿率降至46左右，在國際上仍處合理水平（見下圖）。

我國居民部門債務風險總體可控，但宏觀空間也已不大。在堅持“房住不炒”、強化消費金融監管的背景下，居民債務增速已從前幾年超過20%放緩至當前的15%左右，居民槓桿率上升的速度亦有所放緩。考慮到我國居民槓桿率中有相當部分是具有自償性的經營性債務，加上我國高儲蓄率的“厚家底”、個人住房貸款首付比例較高的“緩衝帶”，以及居民債務高度分散、集中度較低的特點，我國居民部門債務風險尚在可控範圍。但也要看到，2011年以來我國居民部門槓桿率持續走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個百分點，居民債務繼續擴張的空間已非常有限，相關風險值得關注。

**要高度警惕居民槓桿率過快上升的透支效應和潛在風險。**一方面，部分負債消費主體存在非理性，未來收入與還款支出不匹配，容易超過自身經濟能力過度借貸消費，埋下金融風險的隱患。另一方面，企業面對債務刺激出來的消費需求，若擴大生產，則當未來居民債務不斷攀升、償付能力難以為繼時，又會暴露出產能過剩問題，與高質量發展的要求不匹配。與此同時，在我國消費貸款快速擴張過程中，部分金融機構忽視了消費金融背後所藴含的風險，客户資質下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭。

總體而言，**加快構建新發展格局，要注重需求側管理，堅持擴大內需這個戰略基點，激發國內消費潛力，但不宜靠發展消費金融來擴大消費。**要堅持金融創新在審慎監管的前提下進行，更多從促進就業、完善社保、優化收入結構、改善消費環境等方面發力，始終把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合，增強消費對經濟高質量發展的基礎性作用。