小鵬汽車財報數據背後 那些關乎野心的秘密

備受矚目的全國兩會剛剛閉幕，在2020年政府工作報告中，出現了增加充電樁、換電站等設施，加快建設動力電池回收利用體系等新能源汽車相關內容。與此同時，汽車產業“新四化”有關的提案繼續成為熱門話題。

作為中國智能電動汽車的代表，在兩會開幕前，蔚來、理想和小鵬三家造車新勢力陸續發佈了2020年的業績報告。通過對三家財報一些數字的背後解析，可以説，小鵬汽車這份去年8月上市以來公佈的第一份全年財報，能夠一窺其背後的戰略野心。

在這份財報中，小鵬汽車去年的營收、銷量、整車毛利率均相較2019年有了顯著增長，最終交出了一份創紀錄的成績單。

財報顯示業績向好 簡單數字背後更有深層本質

先從單純的財報數字入手，2020年，小鵬汽車的總營收為58.44億元，同比增長151.8%。其中汽車銷售收入佔據絕大部分。值得注意的是，去年小鵬汽車實現整車毛利率首次實現轉正，達到3.5%。且比2019年的-25.9%增長了29.4個百分點。

所謂整車毛利率，指汽車銷售毛利佔汽車銷售收入的比重，同時也是車企財務狀況是否健康的重要指標。小鵬汽車整車毛利率轉正，意味着其告別了“賣一輛車虧一輛車”的尷尬境地，逐步走上了健康可持續的發展道路。

小鵬汽車總裁顧宏地也強調，小鵬汽車的盈利能力提高和毛利率轉正，得益於P7開始大規模交付後的快速銷售增長，“是小鵬汽車歷史上的一個重要里程碑”。

與蔚來、理想等目前只交付中型以上SUV車型的同行不同，小鵬汽車同時交付緊湊型SUV

G3和中型轎跑車型P7兩種面向不同細分市場的產品，且P7佔據銷量主體。2020年，小鵬汽車共計交付汽車2.7萬輛以上，同比增長112.5%，而去年4月上市的小鵬P7的交付量達到1.51萬輛，已經佔據全部銷量的一半以上——一款真正劃時代的智能汽車產品，無論之於市場認可，還是之於企業立足，小鵬P7都實屬功不可沒。

進入2021年1月，小鵬汽車繼續增長勢頭。當月交付總量達到6015輛，同比增長470%。其中包括3710輛P7。2月又交付2223輛，同比增長1281%，其中包括1409輛P7。截至今年2月28日，小鵬汽車累計交付超過2萬輛P7。

從財務數據來看，小鵬汽車與另外兩家頭部新勢力——蔚來和理想均實現了整車毛利率轉正，不過從銷量、營收包括毛利率等細節參數來看，小鵬汽車似乎則並不具備優勢。

然而，如果只看簡單的財務數據，並不能夠完全反映出一家企業的特點和長期競爭力。財報更多總結的是過去，然而數據背後同時也隱藏着一家企業在節奏、戰略和佈局上的思考和方式。

對於新勢力而言，除了產品品質外，如何在車型與品牌上與競爭對手形成差異化，是其吸引年輕化消費羣體的最重要因素之一。但簡單憑這一份財報，為什麼説在與蔚來、理想競爭的過程中，小鵬汽車反而更具有充沛後勁的着力點呢？

智能化體驗成核心優勢 “軟件”搭起的技術護城牆夠硬核

與其兩家相比，小鵬汽車的互聯網智能化屬性更強烈，這跟董事長CEO何小鵬出身互聯網科技企業密不可分。

實際上，自創立以來，選定智能汽車為方向的小鵬汽車，就始終將自主研發自動駕駛與智能座艙技術作為核心競爭力。

何小鵬在財報中表示，小鵬汽車追求端到端的研發和數據能力的閉環，為客户提供了革命性的自主研發自動駕駛輔助系統XPILOT 3.0，以及車內語音系統和智能駕駛艙技術，從而引領中國智能電動汽車市場的創新。

OTA空中升級技術的存在，使得新能源汽車在出廠後性能不再固定，而能夠做到“常用常新”。在過去的2020年，小鵬汽車共計OTA升級11次，為旗下產品帶來30項新功能。

今年1月，小鵬汽車正式推送了搭載“NGP自動導航輔助駕駛功能”的Xmart OS 2.5.0，根據小鵬汽車公佈的數據，截至2月20日20:00，NGP功能的用户使用里程已突破100萬公里；使用總時長達11492小時，NGP變道超車次數達13484次，自動進出匝道次數為105943次。

自動駕駛只是智能化的一個方面，另一層面，小鵬汽車對於汽車智能網聯屬性的營造和定義，也完全走出了屬於自己的差異化：去年10月，小鵬汽車OTA升級了第二代智能座艙系統，包括了自研的業內首個的全場景語音系統。據統計，語音助手“小P”去年全年的使用率超過99%。

今年1月的OTA升級中，小鵬汽車全場景語音功能得到進一步的優化，響應速度提升20%，並新增支持能量中心、藍牙電話、攝像頭3個應用，提升語音使用流暢度。

相較之下，電動三傑中其他兩家在同期能夠拿出手的智能化體驗，無論是自動駕駛還是智能座艙，小鵬汽車顯然都有着更與眾不同的智能化標籤，這道由“軟件定義汽車”樹立起來的技術護城牆，目前看來是三家之中最為堅固的。

研發佔營收比重絕冠三家：全棧自研，下血本在所不惜

好的智能化體驗，自然離不開不惜血本的技術投入，這幾乎自一開始決定了一家企業的底色和發展方向：到底是更偏重品牌營銷，還是更依賴技藝傍身。

眾所周知，小鵬汽車的自動駕駛、智能座艙等軟件技術均依託於全棧自主研發，這其中自然離不開研發投入。2020年，小鵬汽車的研發費用為17.26億元，相較2019年下降了16.6%。

當然，減少的主要原因是與2019年P7開發相關的費用增加有關。儘管去年研發費用不到20億元，但小鵬汽車去年研發費用佔營收的比重仍然達到近30%，蔚來和理想的這個數據分別是15%和11%。

財報發佈後舉行的電話會議中何小鵬表示，2021年的小鵬汽車將比去年投入更多研發資金，重點研發自動駕駛的軟件、數據、算法、國際化，以及驅動下一代軟件的硬件技術。同時，他預計在2021年年底研發人員數量將會增加1倍。

何小鵬表示，小鵬汽車正在研發下一代自動駕駛系統和動力總成平台，並將應用於未來的智能電動汽車產品中。

“隨着XPILOT3.0的研發，小鵬汽車對於XPILOT 3.5、4.0甚至將來的5.0都更有信心，並且相對原先的計劃略有提前。”何小鵬説，這是由於現階段小鵬汽車的系統採集了大量的使用數據，為今後的研發奠定了基礎。按照小鵬汽車的規劃，XPILOT3.5將於2021年部署、XPILOT4.0則將於2022年推出。

再先進的軟件技術也離不開作為載體的硬件。按照規劃，小鵬汽車在今年第二季度將推出首款搭載激光雷達的量產車型。何小鵬表示，激光雷達和更高等級算力的智能汽車將會是未來自動駕駛的標配，能夠進行更好的冗餘、提高更好的安全性、更強的算力，從而獲得更好體驗的自動駕駛能力。

此外，小鵬汽車基於自動駕駛服務也在積極探尋新的商業模式。何小鵬稱，未來會針對於不同自動駕駛能力等級的XPILOT採取不同等級的收費，但具體收費模式，如一次性、按年或按月等，則會根據客户的反饋和公司的思考來決定。但何小鵬確認，自動駕駛軟件的定價必然會越來越高。換言之，未來小鵬汽車的盈利模式將逐步從硬件轉向軟件。

何小鵬對於新商業模式前景的認知，也能夠從財報數據中找到證明。除汽車銷售本身外，小鵬在售後服務和零售商品銷售等其他服務的收入也獲得了顯著增長，2020年累計收入為2.98億元，同比增長98.3%。這其中也包括了NGP等自動駕駛軟件層面的收費。

全方位耕耘銷服營運上下游 孩子“生得好”更要“養得好”

自動駕駛技術是小鵬汽車的立身之本。但若想再進一步，成為一家成熟的新能源汽車企業，同樣離不開對產業鏈上下的耕耘。

為了進一步刺激汽車銷售，實現軟件為主的商業模式，包括小鵬汽車在內的新勢力都致力於汽車硬件成本的下降。值得一提的是，小鵬汽車已於今年3月推出搭載磷酸鐵鋰電池的P7。小鵬汽車財務副總裁呂學慶直言，推出磷酸鐵鋰電池車型主要有兩個目的，即提升銷量和降低成本。

電話會議上何小鵬表示，目前已有20%的P7訂單將搭載磷酸鐵鋰電池，將於今年第二季度開始交付。他相信，磷酸鐵鋰電池版本的車型對二季度小鵬汽車的產銷爬坡有利，到第三季度將出現明顯銷量增長。

在售後服務方面，截至2020年12月31日，小鵬形成了160家商店和54個服務中心組成的實體銷售和服務網絡，覆蓋全國69個城市。在2021年，小鵬汽車計劃進一步將銷售網點數量提高到300家左右，覆蓋超過110個城市。

同時，為解決困擾新能源車主充電難的痛點問題，小鵬汽車在全國範圍內佈設了許多品牌專屬充電樁，截至去年年末，小鵬汽車超級充電站擴容至159個，覆蓋全國54個城市。2021年，小鵬汽車計劃進一步提高品牌超充站數量，在年底超過500家。

去年9月開始，小鵬汽車推出的終身免費充電服務也得到了不少用户的好評。截至2020年第四季度，小鵬汽車共計開通670個終身免費站點，覆蓋了100座城市。在2021年，將有超過200個城市會提供小鵬終身免費充電服務，並在高速、機場、商場等多個場景來拓展充電體驗。

這時候回過頭來再看財報數據，小鵬汽車2020年的銷售、一般和管理費用為29.21億元，同比增長150.8%，其中主要即為擴大的銷售網絡和銷售人員的相關成本以及營銷費用，就不難理解這筆同比增長的費用，到底具體花在了哪裏。

一己之力全方位打通並且持續耕耘智能汽車銷服運營上下游，當大多數同業競爭者還忙着只管“多生幾個孩子”的時候，小鵬汽車已經不聲不響全局考慮着，孩子生下來除了天分、品相、資質不錯之外，還要如何花更多功夫“養得好”了。

投資者青睞之下錢袋子充裕 放長遠更重將來

由於持續的研發投入和大幅增長的銷售管理費用，儘管整車毛利率轉正，小鵬汽車整體仍處於虧損狀態。不過，小鵬汽車去年的虧損為29.92億元，相較2019年的37.19億元有了顯著縮小。

與此同時，小鵬汽車的錢袋子也比之前更加充裕，財報顯示：截至2020年12月31日，小鵬汽車現金及現金等價物、限制性現金、短期存款和短期投資為353.42億元，這家成立6年的新勢力已經告別了創業初期缺乏資金的難題。

而在去年8月上市後的一系列資本市場反應，則可以粗略看到市場對小鵬汽車的“錢”途判斷：去年12月，小鵬汽車完成了5520萬股美國存托股（“ADS”）的發行。今年1月，小鵬汽車又與國內幾家主要銀行簽約，獲得128億元信貸額度。

更有意思的一個現象發生在小鵬汽車公佈財報後，大和資本將小鵬汽車評級由“賣出”上調為“買入”，目標價上調至34.00美元。其後，有多達85%的分析師將小鵬汽車評級上調至“買入”，這一比例同樣高於發佈財報後的蔚來和理想汽車。

投資者們顯然都是業界的精明人，能夠讓他們青睞的更多原因，顯然不止於小鵬汽車當前的業績表現能帶來穩定增長的客户羣體，更在於資本市場通過綜合比較能知道，在戰略佈局的深謀遠慮上，到底誰才有更大概率走得最遠。                           

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