B站迴歸中國資本市場，陳睿回應破發、商業化與初心

（觀察者網訊 文/莊怡）開盤即破發，嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）二次上市被潑了第一盆冷水。

上週，熱門中概股普跌，市值前20的公司累計蒸發市值1873億美元。雖然B站前期超額認購超170倍，仍抵不過SEC（美國證券交易委員會）新規帶來的強烈震盪。

去年12月，時任美國總統特朗普簽署了《外國控股公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act）修正案，其中兩項規定表示，如果外國公司連續三年未能通過美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的審計，將被禁止在美國任何交易所上市；上市公司需披露自己與該國政府的關係。今年美東時間3月24日，SEC通過該法案，並徵求公眾意見。

愛奇藝、騰訊音樂、唯品會等納斯達克上市公司已經率先領教了新規威力，B站上週股價也回調至97.08美元（摺合754.48港元），和今日破發後一度跌至761.5港元相差無幾。

B站董事長兼CEO陳睿在接受採訪時笑稱，感覺“Yesterday once  more”，當年納斯達克也破發了，不過B站是長期主義者，“今天能夠順利上市就成功了”。“10年後，沒有人會記得嗶哩嗶哩的股票在上市第一天是漲還是跌，但大家會記得嗶哩嗶哩是一個發展得很好的公司。”

B站尾盤股價拉昇，截至收盤，報800港元/股

對於新規帶來的影響，陳睿表示，“三年前，我們之所以選擇首先在納斯達克上市，是因為我們認為那時候美國的資本市場是一個開放的市場。所以，我是希望它能夠保持這種開放，我認為開放是一個非常重要的競爭力。”隨即表示，正在密切關注和研究（SEC新規）。

值得一提的是，去年以來，熱門中概股相繼赴港上市。目前，BAT已齊聚港交所，京東、網易也已迴歸。根據相關測算，剩餘中概股公司市值約為9000億美元，如二次上市按照發行5%股份計算，將合計從市場上募資約450億美元。“對於具備一定規模的中概股，迴歸是大勢所趨，不論是回到香港進行二次上市、雙重主要上市，還是迴歸A股。”有投行人士對第一財經表示。

除了美股市場帶來的不確定性，B站在商業模式上還面臨第二盆冷水。雖然營收大幅增長，虧損也如影隨形。

根據招股書，2020年財年，B站總營收120億元人民幣，同比增長77%，經調整後淨虧損26億元，去年同期虧損11億元。第四季度營收為38.4億元，同比增長91%，淨虧損為6.82億元，去年同期為3.37億元。

對此，陳睿的解釋是，B站是多元化收入的商業模式。“B站做收入的思路其實是消費，我們用內容吸引用户、社區留住用户，再提供給用户更多他感興趣的內容或者是內容衍生的東西，如果用户喜歡就會去消費”。

其中值得一提的是B站的遊戲業務，3年前遊戲佔營收比重為80%，去年第四季度，已經降至29.4%，“去遊戲化”成效明顯，營收更加均衡。

“遊戲業務已經進入穩定增長期。廣告業務通過多種措施，可以保證在5%廣告加載的同時，實現持續增長。電商、大會員也是B站用户的消費方式。”陳睿稱。

COO李旎則補充到，B站新產品模式不為廣告而做優化，基於“社區優先”的文化價值觀，核心前提是為用户、為創作生態做優化。

此外，相比3年前上市，B站仍在講一個視頻化和初心的故事，不過比之前更為有信心也更堅定。

陳睿主題演講時稱，“站在今天，展望未來，我一直相信’視頻化’是一個巨大的浪潮，是一個必然的趨勢。隨着設備和技術的升級，視頻必然會成為互聯網內容的主流，視頻創作將改變每個人的生活，深入到社會的方方面面。”

在媒體採訪時又稱，“我制定了一個用户量翻一倍的目標，我認為在這個市場增量下面是合理的。第二，我們在PUGV這個賽道上是絕對的領先者，甚至我現在找不到直接的競爭對手。而這個賽道它會覆蓋用户很多品類的內容。我覺得這個賽道本身就給我們提供了足夠大的用户空間”。

在今天的上市儀式上，B站從生活、遊戲、鬼畜、知識等不同分區邀請了12名UP主，一同見證二次上市的榮光。他們是敖廠長、寶劍嫂、畢導THU、泛式、機智的黨妹、老番茄、老師好我叫何同學、涼風Kaze、綿羊料理、伊麗莎白鼠、硬核的半佛仙人、zettaranc。

對於與抖音快手在短視頻賽道上的競爭，陳睿認為，基於龐大的視頻增量市場，彼此都將在不同優勢領域獲得增長。

對於初心，陳睿認為，中國互聯網是競爭極其激烈的地方，甚至是一個競爭沒有底線的地方。堅持做正確的事情將是挑戰。

招股書顯示，此次B站募資金額將用於優質內容投入、自主技術的開發與創新、銷售及營銷，以及一般公司用途及運營資金需要，從而支持社區健康、高質量的增長。

不過，對於高速發展與破圈後社區氛圍如何保障？用户羣體擴張後內容質和量如何提升的問題，兩位並沒有提及。

這些問題不會因二次上市而得到緩解，來自資本的壓力將教會B站做人，劣幣與良幣的角逐還在繼續。時隔3年，再講初心和“堅持做正確的事情”，B站這條“異類”之路能在陳睿説的“沒有底線的中國互聯網競爭”中活下去嗎？時間將給出答案。