動力煤觸及跌停，究竟發生了什麼？美聯儲暗示繼續“放水”

動力煤大幅下挫

動力煤期貨主力ZC2105合約自週二夜盤開始處於單邊下行走勢，並於週三下午連續兩次衝擊跌停，最終收於689.8元/噸，下跌42.0元/噸，跌幅達5.74%。ZC2105合約全天成交1059148手，是1月13日以來的最大成交量；持倉量減少65705手至179629手，是1月5日以來的最低持倉量。

“週三動力煤期貨的深幅調整主要是煤價淡季快速上漲後，謹慎情緒蔓延，多頭從週二夜盤開始快速離場，加之對市場傳聞調控政策的擔憂，日盤時間跌幅擴大，全天下跌5.74%。”光大期貨動力煤高級分析師張笑金説。

期貨日報記者從知情人士處獲悉，4月7日上午，國家發改委召集能源局煤炭司，國鐵集團貨運部，各央企電力集團，神華，中煤，秦皇島港，以及建材、鋼鐵、化工、煤炭和電力協會開會。

電力企業均表示，一季度進廠煤價超高（平均760元/噸以上），目前庫存低、日耗高（3月底可用天數不足7天），4—5月份急需為夏季備煤。建議建立穩定的進口煤配額制度。

據國內大型煤炭企業介紹，一季度產量同比增加15%。建議取消現貨日指數，直接公佈周指數。另外建議在保供期間增產的煤礦，年度總產量核算時予以單獨考慮。

**國家發改委相關人士對下一步工作作出指示：一是增產增供。按冬季最高產量組織煤礦生產，給各煤礦設定指標。二是穩定煤價。發揮長協壓艙石作用，不準跟風漲價。**三是把握進口煤節奏，服務於國內經濟。四是組織好煤炭運輸，尤其是大秦線檢修期間，要快速打高秦皇島港場存至500萬噸以上。五是做好預期引導宣傳工作。六是強化電網調度運行，優化發電結構（增加非煤發電量）。七是加強監測分析，各企業要建立日例會制度，重要的數據信息及時報送運行局。

寶城期貨動力煤高級分析師王曉囡認為，此前，動力煤價格的強勢上漲，主要受到供應收緊支撐。安全檢查力度擴大、大秦線檢修以及外貿煤補充有限影響，供應預期收緊，坑口與港口報價輪番上漲。不過，目前正處於傳統電煤需求淡季，面對價格的持續拉漲，下游企業對高價已經產生消極抵抗情緒，此前水泥企業也表示難以接受高價煤。近期，環渤海港口錨地船數量出現明顯下滑，缺乏需求配合，港口報價繼續上行動力有限。從供應端來看，清明節前後，已經有部分煤礦率先降價，政策干預預期正在增強。

“國家發改委召開會議並表示，要求按照冬季最高產量組織煤礦生產，如果按照2020年12月底至1月份月度產量3.5億噸來看，基本是可以滿足需求增長。近期國內煤價大幅上漲後，進口價格優勢恢復，中期外貿煤需求預期增加。此外，在運輸方面，也要求積極組織運輸，提高秦皇島港煤炭庫存水平，雖然大秦線檢修如期展開，從市場反饋，檢修第一日對運量的影響相對有限。”王曉囡説。

英大期貨高級研究員藍天祥認為，動力煤期貨價格單邊大跌，有三點原因：一是4月初煤管票的放開，市場煤炭供給狀況得到改善，而且預期會更強，國家正在利用市場化的手段推進煤炭市場的穩健發展。二是即將發佈的3月份煤炭進口情況可能改善，在1—2月份進口大幅下降的背景下，3月份煤炭進口可能會增加。三是動力煤主力合約將由ZC2105合約轉移至ZC2109合約，在期現貨價格均處於高位的情況下，多頭利用期貨賣出套期保值會很便利地鎖定預期的銷售價格；同時遠期合約下跌幅度相對較小更有利於多頭移倉。

張笑金告訴記者，國內給指標和進口增量仍需觀察。根據會議情況，“按冬季最高產量組織煤礦生產，給各煤礦設定指標”，後面需觀察供應恢復的程度。過去的限制是否能全部解除，產量能實現多大程度的增加，是未來煤價在何處止跌的關鍵。另外，進口方面，1—2月累計進口4100萬噸，同比下降39%。目前印尼煤價格處在較高水平，4月份印尼進入齋月生產將受到限制。澳洲從去年12月起到今年2月零通關，進口優質煤缺口難以通過其他途徑補充。目前看未來進口環節實現增加的難度較大，後期政策細節仍有待觀察。

一位行業人士告訴記者，春節後日耗明顯好於歷史同期是年後這輪煤價上漲的最大支撐。即使跟2019年對比，也有5%—8%的增幅。通常4月是傳統的用煤淡季，但目前終端庫存偏低，當前過高的煤價使得終端採購意願下降，但隨着時間的推移，補庫需求仍是存在的，利於煤價止跌。

在張笑金看來，清明節假期北方港口已經表現出謹慎情緒，部分貿易商陸續出貨。週三期價大幅回落，短期港口成交價、量都會受到影響，未來幾天仍需釋放悲觀情緒，當情緒釋放後，關鍵看供應增量如何。盤面未來兩天的走向是關鍵，主力期價暫時看630—650元/噸前期交易密集區是否有支撐。中期仍看供應增幅與終端備貨節奏，目前看水電難言樂觀，需求的滿足仍需要依賴國內供應，當前時點看不到煤價大跌的基礎。

王曉囡認為，供應預期增加疊加需求淡季，市場看漲預期降温，期價率先走出拐點，短期或繼續振盪下探。但是，自3月底以來，多省份已經發布了關於安全大排查的通知，產區安保檢查壓力依然不容忽視，並且下游電廠庫存低迷，在需求旺季前仍有采購支撐，疊加近月合約期現聯動影響，期價下行空間還需謹慎對待，下方關注650—670元/噸支撐。

銅價小幅回落

據悉，從4月5日起，智利對無智利居留許可的外國公民關閉邊境。同時，智利關閉邊境引發市場擔憂，週二銅價應聲上漲。不過，週三銅價小幅回落，部分回吐週二漲幅。

當地時間5日，關閉邊境後，位於首都聖地亞哥的機場門可羅雀，國際離境候機樓空空蕩蕩。作為全球最大銅生產國，智利關閉邊境的消息也引發了市場對銅供應擔憂。智利能源和礦業部此前回應稱，關閉邊境不會影響海上運輸以及礦企的正常運作。

銅礦供需缺口的不斷拉大也對銅價形成支撐。世界金屬統計局的數據顯示，2020年全球精煉銅產量為2394萬噸，較去年同期增長2%，全球需求量為2533萬噸，同比增長6.1%。全球銅市場供應短缺139.1萬噸，較2019年的38.3萬噸缺口擴大了近100萬噸。

“上週五智利宣佈從4月5日起將關閉邊境，可能進一步加重銅精礦的緊張情況。消費方面，臨近消費旺季，銅的絕對庫存還是處於歷年低位，企業的原料庫存也處於偏低水平。”銀河期貨有色金屬事業部分析師王穎穎告訴記者，更重要的是，目前在資金面仍然比較寬鬆的環境下，銅價暫時難以出現趨勢性的下跌行情，暫時保持區間振盪。目前銅消費還未完全恢復，房地產、基建等訂單比較疲弱，高銅價也抑制了部分銅消費，廢銅供應充裕，下游對廢銅的青睞度比較強，銅目前還在累庫階段，旺季可能要推遲到4月中旬才會到來，套利盤暫時觀望。  

光大期貨有色金屬總監展大鵬認為，近期銅礦供應擾動因素不斷，此前蒙古國奧陶礦因疫情停止向中國發礦，智利從4月5日開始關閉邊境以控制疫情傳播，玻利維亞也宣佈暫時關閉與巴西的邊境以防控疫情。整體來看，重要銅礦產國疫情仍在繼續惡化，南美長時間的封鎖可能造成產量下降以及發貨的混亂和延遲，原料緊張狀態確實在惡化，有消息稱智利一礦山5月交貨精礦加工費低於20美元/噸。這從側面可以反映出，隨着全球經濟復甦腳步的較快，市場對銅價關注的熱度持續上升，投資者對供應擾動因素比較敏感。不過，與此同時，國內對銅的熱度卻有所下降，主要在於旺季來臨之時內外庫存持續累積，説明銅的實際供求與經濟復甦態勢有所出入，從下游表現來看也是如此，高價銅採購異常謹慎，囤貨意願持續下降。銅遠景的供求緊張與當下矛盾形成對比，短期銅價在這種博弈下或形成高位振盪態勢，但中期來看供求緊張態勢依然會對銅價形成較強支撐，並支持銅價繼續上行。

純鹼偏弱運行

週三純鹼期貨盤面偏弱運行，主力2105合約跌2.58%，收於1852元/噸。

“3月末以來純鹼無新的利好消息刺激，價格缺乏方向的指引，處於1850—1930元/噸區間窄幅振盪，近兩日盤面弱勢回調。”三立期貨能源化工研究員劉雙雙告訴記者，純鹼回調的原因有三點：一是開工率較高。純鹼價格高位使得開工率不斷回升，目前行業內開工基本維持80%以上的水平。據統計，天津鹼廠純鹼裝置4月4日由於外電跳閘短停，預計3—4天；湖北雙環計劃4月7日開始檢修；雲南雲維20萬噸純鹼裝置開車，逐漸提升負荷中。裝置短停居多，3—4月裝置檢修不多，整體供應保持充裕。二是下游採購積極性較低，開始抵制純鹼價格的上漲。週三河南地區輕質鹼周邊主流出廠價在1680—1700元/噸，重質鹼周邊主流出廠價在1780—1830元/噸。輕質鹼採購情緒一般，重質鹼維持剛需採購，整體積極性比較低。供應充足，下游採購積極性偏低，純鹼從去庫切換為累庫，所以整體盤面維持弱勢局面。三是宏觀方面，原油價格高位橫盤，受OPEC放鬆減產協議和歐洲疫情蔓延的影響，市場多維持謹慎觀望態度，多空雙方交投僵持，對化工品指引不強。

據方正中期期貨建材高級研究員魏朝明介紹，現貨方面，國內純鹼市場大致整理，廠家出貨情況尚可。輕鹼下游需求變動不大，對高位牴觸情緒明顯，多按需採購。近期光伏玻璃市場價格有所下滑，浮法玻璃價格小漲，重鹼下游需求平穩，純鹼廠家執行前期訂單為主，市場主流成交價格變動不大。河南地區輕鹼周邊主流出廠價格在1680—1700元/噸，重鹼主流出廠報價在1780—1830元/噸。湖北地區輕鹼主流出廠價格在1720—1750元/噸，外銷價格略低，當地重鹼新單送到終端報價在1950元/噸左右，當地浮法玻璃廠家多執行月底定價。上週純鹼生產企業庫存84萬噸，環比前一週下降1萬噸，庫存去化速度小於近兩年同期水平；行業開工率略降，仍維持在歷史高位。

“中長期來看，純鹼在下半年光伏玻璃大量投產的預期下，大方向看多。純鹼短期供需面基本平穩，4—5月不會陡然偏緊。短期利空是前期多頭的離場，4月份2105月合約走勢會相對偏弱；2109合約供不應求是大概率，低位做多是主要方向。純鹼看點在下半年，光伏產線對純鹼的需求會達到高峯期。現在好多鹼廠壓貨不出，給下游玻璃廠也是按需分配。建議避免執着於近月合約。”魏朝明説。

劉雙雙認為，後半年光伏玻璃投產比較集中，後期光伏玻璃需求預計支撐純鹼價格上漲。但純鹼目前供大於求的基本面並未改變，價格的上漲必定帶動開工率抬升，壓制價格上漲空間。預計短期純鹼市場維持振盪整理態勢，長期來看存一定的上漲空間，但由於產能過大，上漲空間預計有限。

PTA短期表現偏強

清明節後，PTA開啓了一波強勢上漲節奏，短期表現相對偏強。當前在成本支撐的背景下，PTA企業集中檢修，市場去庫節奏明顯，疊加下游裝置開工率高企，市場看多氛圍濃厚。

據國元期貨化工分析師張霄介紹，從成本端來看，自3月中下旬開始，PX裂解價差已開啓修復模式，截至4月6日維持在245美元/噸，較年內最低點上漲8.46個百分點。主要得益於近期國內PX裝置的低開工，而且4月份大連福佳大化140萬噸的裝置存檢修的預期，後期或在成本端給予較強的支撐。從PTA裝置情況來看，步入4月份，嘉興石化、福建百宏以及四川晟達已陸續進入檢修，檢修產能共計1567萬噸。而且恆力石化1號裝置預計4月10日停車檢修，屆時檢修產能預期將達到1787萬噸，供應端呈現持續收縮狀態。截至4月2日，PTA社會庫存總量下滑至334.85萬噸，較3月初的383.8萬噸下滑了12.75個百分點，自今年初以來一直處於下滑態勢。

3月份至今，聚酯綜合開工率一直維持在九成以上的高位，而且滌綸長絲開工率接近95%，短纖開工率維持在92.39%的高位，對原料市場存在較強的剛需，對短期PTA供需改善起到了積極的推動作用。從4月7日中國輕紡城成交量的統計情況來看，總成交達到818萬米，遠高於3月底的707萬米。“但是考慮到近期原油波動較大，全球不確定風險因素眾多，在價格持續走高的背景下，需要謹防其他因素造成的回調。”張霄説。