質押股份接連遭司法拍賣，粵泰股份的轉機在哪裏？

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）股權質押、賣子求生仍無法填補鉅額虧損漏洞，在接連遭到監管部門“點名批評”之後，粵泰股份（ST粵泰）股價一跌再跌，如今又連續收到控股股東股權將被司法拍賣的通知，這家來自廣東的老牌開發商真正到了危急存亡關頭。

截至5月20日收盤，ST粵泰報1.42元/股，市值僅剩36.01億元。相較2017年一度超過10元/股的高點，大幅縮水86%。

ST粵泰2018年至今月k

業內紛紛猜測，繼2018年末中弘股份由於股價不足1元，成為面值退市第一股之後，時隔2年半，粵泰股份可能是下一個面值退市的A股上市房企。

有機構投資人向觀察者網表示，控股股東股份被司法拍賣對於上市公司來講不見得是件壞事，接盤方可以通過這種方法低價快速掌握大量股權，從而參與公司日常經營決策，但也要承擔巨大風險。假如拍得價格較高，就能極大提振股市信心；但如果最終無人願意承受此風險，或以遠低於當前股價的價格接手，則可能導致公司股價迅速下跌，從而強制退市。

因債務違約3.49億股被拍賣

5 月 18日-19日，ST粵泰接連發布兩則股份拍賣公告，控股股東及一致行動人因債務違約，所持部分股份將被司法拍賣，所拍賣股份合計佔企業總股本的13.06%，佔其所持有股份的20.36%。

具體包括，控股股東粵泰控股及一致行動人廣州豪城 、廣州新意持有的公司6206萬股及紅利，廣州豪城、西藏棕楓持有的公司5817萬股，將被廣州市中級人民法院於6月15日10時-16日10時在淘寶網司法拍賣網絡平台上公開拍賣。

其次，控股股東粵泰控股及一致行動人廣州恆發2.1億股及紅利，將被廣州市中級人民法院於6月15日10時-16日10時在在北京產權交易所網絡司法拍賣平台上公開拍賣。

若加上此前收到的，將於5月29日10時-30日10時在淘寶上公開拍賣的粵泰控股1790萬股股票，企業累計將要被司法拍賣的股份總數已達到3.49億股，佔粵泰控股及其一致行動人所持有總數的21.46%，佔企業總股本的13.77%。

按照目前股價計算，這部分股權拍賣總價約4.96億元。

至於拍賣原因，粵泰股份表示，三次拍賣均為企業大量債務違約、無力清償，由相應債權人提起訴訟所致，目前法院在執行過程中已凍結了對應股票。

觀察者網發現，即便以上拍賣順利進行，粵泰控股及其一致行動人依舊持有企業總股本的50.38%，因此並不涉及企業控制權發生變更。

但值得注意的是，這恐怕並不是粵泰股份最後一次被拍賣，未來是否涉及控制權變更仍是未知之數。

財報顯示，截至2020年末，儘管企業想法設法償債，導致債務總規模由2019年末的86.74億元降低至61億元，但相應的流動資產也大幅縮水23%，從上年末的121.34億元減少至93.5億元。

去年全年，粵泰股份大幅虧損10.62億元，要知道企業2018-2019年連續兩年，一共才賺了約4.5億元。

觀察者網注意到，企業2020年的各項支出中，僅支付利息的費用就高達3.14億元，2019年這一數字時4.48億元，相當於企業當年淨利潤的2倍還多，可見企業債務之龐大，早已不堪重負。

而這一切，都與企業實控人楊樹坪的膨脹野心和肆意妄為密不可分。

大股東違規佔用1.68億元

公開資料顯示，粵泰股份最早成立於1979年，1988年成為廣州市首家向社會公開發行股票的股份制試點企業。2001年，粵泰股份正式在上海證券交易所掛牌上市，當時簡稱“東華實業”。

彼時，這家名副其實的廣東老牌房企與“華南五虎”之首富力地產齊名，甚至猶有過之。2004年完成國有股股權向民營企業的轉讓，直至2016年，粵泰股份完成重大資產重組，並正式更名為廣州粵泰集團股份有限公司。

不過，重組後的粵泰股份很快進入了衰落的軌道。雖然2017年實現淨利潤11.68億元，但接下來的三年都堪稱斷崖式下跌，2018年淨利潤同比下滑75.17%，2019年淨利潤同比下滑37.94%，2020年同比暴跌519.51%，公司業績開始轉入鉅虧。

這是粵泰股份近年來的首次虧損，因此並未達到“最近兩年連續虧損”的戴帽條件。但粵泰股份仍然宣佈即將被ST，原因是違反了《上市規則》第 13.9.1 條規定，即公司被控股股東及其關聯方非經營性佔用資金，餘額達到最近一期經審計淨資產絕對值5%以上，或金額超過1000萬元，並未能在1個月內完成清償或整改。

事實上，2020年度粵泰股份控股股東楊樹坪及其關聯方，非經營性佔用公司資金已經高達1.68億元。

同時，粵泰股份為楊樹坪的關聯方廣州樺熵投資有限公司的1340萬元借款提供抵押擔保，截至2020年末擔保責任尚未解除，而該關聯擔保未經董事會、股東大會審批。

另外2020年9月，粵泰股份與上海宗美機電設備有限公司簽訂《“新式高亮彩超廣色域陽光屏半導體光電智能產業化項目”合作意向書》，並向上海宗美支付5000萬元合作意向金。

這份合作意向書簽訂前，亦未按照《對外投資管理制度》的規定，履行相應的論證、決策和審批程序。

凡此種種，最終企業2020年業績報告被事務所出具了“保留意見的審計報告”。

屋漏偏逢連夜雨，2021年的粵泰股份不僅未見好轉跡象，似乎還越走越遠。除了近期接連三次被通知控股股東及一致行動人持有股票被司法拍賣以外，2021年初，旗下的海口粵泰天鵝灣項目，就因發佈虛假廣告收穫罰單；3月，粵泰股份及楊樹坪接二連三遭監管層“點名”；4月底，粵泰內部也發生了重要人事變動，公司總裁梁文才在此危機時刻“因個人原因”提出辭職，名不見經傳的楊樹坪之子楊碩火速頂替上任，倉促完成了“二代”交棒。

不過，此時的粵泰危機究竟從何而來，又有多嚴重，恐怕沒人比楊碩和楊樹坪父子更清楚了。

冷清的粵泰股份總部大樓

“粗放”的擴張之路

有資深業內人士向觀察者網分析稱，無論此時的粵泰股份，還是近年來接連遭遇債務危機的銀億控股、福晟集團、泰禾集團、華夏幸福等房企，其遵循的邏輯都一樣——為了擴大規模而進行抵押、貸款、發債、對賭、員工跟投等各種途徑籌集資金，但當債務規模過分龐大之後，才發現自己已經停不下來了，一旦拿地開發的規模小了一點點，所獲取的回款以及後續抵押貸換獲得的現金流就不足以覆蓋掉過往的債務，倒逼着企業不得不繼續擴大規模。

而這中間，只要其中任意一環斷裂，比如銷售受阻、或者政策變動，導致企業無法及時填補已到期債務漏洞，就會造成債務違約，這是所有的債主（甚至包括自己的員工）都找上門來，要求提前還債，上千億資產的一個龐然大物可能就會轟然倒塌。

不同的是，粵泰股份的擴張之路更加“粗放”。

2005年1月，上市不久的粵泰集團因“偽造行政公文印章30宗，10年超建20萬平方米，欠繳國家各項款額總計30億元等”，遭到調查。

處罰力度頗大，知情人士稱，粵泰所有開發經營業務被有關部門暫停辦理，全部在建在售樓盤停工停售，與此同時還收到7億元罰單，旗下眾多物業亦遭查封，至此粵泰系逐漸淡出行業視野。

2013年，沉寂已久的楊樹坪開始試圖通過粵泰系“重組”，重現昔日榮光。

彼時，東華實業（即粵泰股份）宣佈向粵泰集團及其一眾關聯公司發行約7.6億股股份，實現淮南天鵝灣項目、海南白馬天鵝灣項目、廣州天鵝灣項目二期、廣州雅鳴軒項目、廣州城啓大廈等項目的注入。

2016年，完成增資重組的東華實業更名粵泰股份，並加速鋪開規模擴張計劃，包括收購海南瓊州濱江花園、福嘉花園商住項目，設立粵泰金控、收購國森林業、增資世外高人健康，以及進軍深圳棚改。

同時，粵泰股份還成功與楊樹坪在柬埔寨的私人商業王國搭建聯繫。粵泰隨後開始在柬埔寨拿地，並宣佈建造一座國際金融中心。

到2018年2月，粵泰股份再次籌劃重大資產收購及重組，向關聯方收購位於廣東江門的商業地產項目碧海銀湖。

值得一提的是，該項目由楊樹坪於2017年6月耗資18.28億元，從李嘉誠的和記黃埔里獲得。

單純的資產注入和倉促的多元化試探，並未能增強粵泰股份的實力，反而令其積重難返，當年擴張有多快，如今面臨的債務困境就有多大。

夢境破裂

事實上，這樣大手筆擴張的風險，楊樹坪並非不知，而是選擇密而不發。

根據今年3月上海證券交易所公佈的紀律處分決定書，2016年11月，楊樹坪以投資者高某的名義認購了陝西省國際信託股份有限公司的信託計劃，該信託計劃在當年的11月合計購入廣州粵泰控股集團有限公司減持的5756.42萬股公司股票，佔粵泰股份總股本的4.54%。

2017年6月至2018年1月，楊樹坪控制的部分信託計劃通過集合競價和大宗交易方式將持有的粵泰股份全部賣出，合計減持3666.42萬股，佔粵泰股份總股本的1.45%，減持4.70億元。上述減持所獲得的資金供楊樹坪本人使用。

此外，粵泰在2017年、2018年兩個年度間，還與紅星美凱龍等企業或個人存在多個重大交易、收購款項支付、重大交易進展情況，均未及時披露或披露不完整。

據此，上交所認為粵泰股份在信息披露、規範運作方面，實際控制人暨時任董事長兼總裁楊樹坪在股票買賣、信息披露方面，有關責任人在職責履行方面存在違規行為，對粵泰股份、楊樹坪等人予以公開譴責和通報批評，並記入上市公司誠信檔案。

時間來到2018年11月，終於頂不住的粵泰股份債務危機突然爆發，集團共11個賬户被凍結，司法凍結金額10.16億元，實際被凍結的金額為442.36萬元。5處資產被查封，涉及房產、土地使用權。這家被譽為“廣東十大房企”之一的老牌上市房企瞬間陷入風雨飄搖之中。

為緩解公司流動性緊張，化解逾期借款風險，楊樹坪不得不開始走出夢境。

作為房地產企業，遇到債務危機首先想到的當然是賣子求生。2019年6月，粵泰集團通過轉讓旗下5個地產項目的不同份額股權與世茂集團展開合作，此舉獲得了64億元資金的流動性。

2020年4月14日，廣州粵泰集團股份有限公司又宣佈進行債務重組。信達資產與粵泰及其參股公司已簽署相關合同，收購8.92億元的債務。

在此期間，有知情人士向觀察者網透露，粵泰股份還利用其柬埔寨房地產項目，在北京等地與某些中介機構合作向不特定對象籌集資金，承諾5年後收益翻倍，並要求員工及投資者發展下線以獲取高額報酬，手法與傳銷無異，下手對象多為中老年羣體。

98.9%的股權被質押

不過，絞盡腦汁的楊樹坪一番操作下來，仍未能令企業擺脱債務危機，不得已大幅質押手中掌握的上市公司股份套取現金流，質押比例一度達到100%。

據公告披露，截至目前，粵泰股份控股股東及一致行動人質押股份數量為16.09億股，佔其所持有股份比例為98.9%，占上市公司總股本的比例高達63.45%。

如今，無力償還債務的楊樹坪已經收到3次來自法院的質押股權強制拍賣通知，儘管拍賣順利進行後，粵泰控股及其一致行動人依舊持有企業總股本的50.38%，並不涉及企業控制權發生變更。

但隨着鉅額債務危機陸續爆發及後續訴訟的最終到來，越來越多的質押股份被接連拍賣，企業控股權是否發生變更尚不得而知。

可以想見的是，雖然如今的粵泰股份隨着二代楊碩臨危赴任，表面上完成了二代交接，但從目前企業遭遇困境仍有大量知名企業願意“拉一把”與其合作，不難看出楊樹坪的朋友圈之強大。

因此，業內普遍認為，粵泰實際決策者仍是楊樹坪無疑，而其人“風評”整個地產圈罕有人能與其爭鋒。

有分析人士告訴觀察者網，假如企業可以成功擺脱此次債務危機，並順利度過退市風險，則通過股權被司法拍賣最終導致控制權變更，由新的接盤方重新掌控，或許是粵泰股份可以煥發“第二春”唯一出路。

“畢竟在過去瘋狂擴張之時，作為老牌廣東房企的粵泰旗下仍有不少優質資源，相信足以令很多頭部房企都在眼饞，特別是如今房地產行業大魚吃小魚兼併成風的背景下。當然，前提是能夠通過這種方式將其債務問題解決的七七八八。”上述分析人士認為。