為解決同業競爭，恒大轉讓嘉凱城控制權

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）自2016年恒大入主嘉凱城至今，持續5年的同業競爭問題終於找到解決方案。

6月21日午間，嘉凱城發佈關於控股股東籌劃控制權變更事項的停牌公告。

公告顯示，6月21日收到控股股東廣州市凱隆置業有限公司（下稱“廣州凱隆”）的通知，廣州凱隆出於解決與上市公司的同業競爭問題，為保障中小股東利益，擬協議轉讓上市公司控制權，並已與深圳市華建控股有限公司（下稱“華建控股”）簽訂《股份轉讓框架協議》。

“老朋友”接盤

公開資料顯示，嘉凱城的第一大股東廣州凱隆，同時也是恒大地產集團的母公司。目前，廣州凱隆持有嘉凱城股份10.42億股，佔總股本57.75%。

根據本次發佈的轉讓協議，廣州凱隆擬向華建控股轉讓其持有的5.39億股嘉凱城股票，約佔股份總數的29.90%。交易完成後，廣州凱隆剩餘持有5.03億股股票，約佔股份總數的27.85%，並將自願放棄以上股份表決權。

同時，公告提醒，雙方簽署的《股份轉讓框架協議》僅為初步意向性約定，前述交易事項如順利進行，將導致公司控制權發生變更。本次交易相關事項尚需通過國家市場監督管理總局經營者集中審查，尚存在不確定性。

值得一提的是，本次交易對手方華建控股主要從事股權投資業務，由王忠明100%控股。後者正是許家印近年屢次展示的強大朋友圈重要成員之一。

事實上，王忠明和恒大系的合作由來已久。早在2011年恒大地產集團深圳公司成立之初，王忠明和他的主要投資公司翠林投資就是其股東之一，王忠明本人還長期擔任恒大地產深圳公司董事長一職，直到2017年-2018年才相繼離開。

由此看來，此次為解決A股上市公司嘉凱城的同業競爭問題，作為“老朋友”的王忠明再次挺身而出，接手企業近30%股份及控股權，似乎也並不顯突兀。

公開資料顯示，嘉凱城截至上個交易日收盤報4.65元，總市值83.89億元，即該部分股份平價轉讓價款約25億元。

或受此消息影響，中國恒大6月21日股價低開高走，截至發稿漲幅達到9.18%，報10.82港元/股。

由來已久的“同業競爭”

另一方面，根據公告，此次股權轉讓及變更控股權的主要目的，是“出於解決與上市公司的同業競爭問題，保障中小股東利益”。

而在此之前，恒大與嘉凱城已深陷其中多年。

據悉，2016年4月24日，恒大地產集團以3.79元/股，從浙商集團、杭鋼集團、國大集團處，收購嘉凱城合共約9.52億股股份，佔嘉凱城已發行股本總額約52.78%，總收購價格36.09億元。

彼時恒大曾承諾，在轉讓股票過户後的3年之內，解決與嘉凱城之間的同業競爭問題。

2017年，中國恒大將嘉凱城52.78%股份轉給其母公司廣州凱隆，並就解決同業競爭繼續做出承諾。

而嘉凱城在恒大入主之後，定位也一直顯得頗為尷尬，一度在自身所擅長的“城市客廳”房地產項目、轉型金融和轉型院線之間搖擺不定，因此經營業績時常為負，需要不定期出讓自身房地產項目存貨才能免除“ST”戴帽風險，其間還多次因為財務問題遭到深交所詢問。

直到2018年7月30日廣州凱隆承諾，鑑於嘉凱城擬發展電影院線業務，積極培育第二主業，廣州凱隆不再新增與嘉凱城院線業務存在同業競爭的業務；恒大院線及從事電影院線的分、子公司將逐步停止業務，解散恒大院線及相關人員。

但隨着可處置資產接近尾聲，以及疫情對院線業務的衝擊，嘉凱城的淨利潤在2020年再次告負，直到2021年一季度仍未能轉正。

財報顯示，嘉凱城一季度的營業收入3.6億元，同比增加130.1%；歸屬上市公司股東淨利潤虧損1.59億元，同比增加48.97%；扣非後的淨利潤虧損1.02億元，同比增加60.27%。

不過值得注意的是，即便在確定了院線主業之後，企業的房產銷售仍佔據了營收的主要部分。

2020年，嘉凱城的房產銷售收入6.08億元，佔營收比重60.82%，同比減少21.2%；毛利率11.82%，同比減少24.39%。

一邊是尚在培育之中的院線業務遭遇疫情危機，另一邊房地產存貨清理過程也進行得頗為不順，強行加快資產處置只能繼續虧錢。

於是，2019年7月29日，嘉凱城宣佈，將延期兩年解決與恒大地產的同業競爭，即在2021年8月1日前要解決與嘉凱城之間的同業競爭問題。

眼看承諾的日期再次靠近，恒大最終選擇忍痛放棄上市公司控股權，而這或許也是解決二者間同業競爭最為簡單有效的手段。

有分析人士向觀察者網表示，這樣的處理方式可謂雙贏，一方面嘉凱城可繼續從事房地產等主營業務以增強持續經營能力，另一方面恒大可以回籠資金、進一步充實現金流，這或許也是今日資本市場大漲的主要因素。

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