離登陸美股不到一年，小鵬汽車又成首家港股上市新勢力

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作者：潘昱辰   編輯：婁兵

隨着一聲鐘響，7月7日，小鵬汽車在香港聯交所正式上市，至此成為第一家登陸恒生指數的智能電動汽車企業。截至首日港股收盤，小鵬汽車股價與發行價持平，報收165港元，總市值為2791億港元。

今年6月底，小鵬汽車正式向聯交所遞交了IPO申請，國際發售和香港公開發售共計8500萬股，6月30日，小鵬汽車確定發售價為165港元/股，而此次IPO預期籌集資金約為140.25億港元。

小鵬汽車總裁顧宏地上市發佈會中表示，公司對能在香港上市感到高興，認為能更貼近香港投資者，並對小鵬汽車下半年的銷售有信心。

這是小鵬汽車繼去年8月在美國紐約交易所上市後，時隔一年在第二市場上市。事實上，早在今年3月，有關“蔚小理”等頭部新勢力將回歸港股上市的消息，就已透過路透社等外媒不脛而走，並引發了輿論的廣泛關注。然而，這些傳言在當時並未得到任何官方的證實。

不過就在2021年上半年行將結束之際，小鵬汽車卻率先對外披露了IPO信息，成為港交所智能電動汽車第一股。

另一種融資渠道

顯然，為保證更加健康的經營，更多渠道的融資無疑是小鵬汽車這家成立僅6年時間的年輕企業所必需。

成立6年來，小鵬汽車共計推出兩款新能源汽車產品，分別為純電動緊湊型SUV小鵬G3和純電動中型轎車小鵬P7。根據小鵬汽車披露的數據，其新車累計銷量已經突破5萬輛。

作為國內的頭部造車新勢力，2018-2020年，小鵬汽車實現營收分別為970萬元、23.21億元、58.44億元，增長態勢顯著，汽車銷售毛利率也已轉正。不過，小鵬汽車目前仍處於虧損狀態中，2018-2020年，小鵬汽車的淨虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

儘管截至今年第一季度，小鵬汽車擁有現金、現金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款約為362億元，仍足以支撐其未來一定時間的發展。但對於汽車產業這一“吞金巨獸”而言，對於資金的需求永遠不會終止，更多融資渠道、充足的資金儲備對於尚未能實現自我造血的新勢力而言尤是如此。

根據招股書內容，小鵬汽車此次IPO籌集的資金中，將有45%預期將用於拓展產品線及先進技術研發；35%預期將用於品牌營銷和銷售渠道鋪設；10%用於提升生產能力；10%用於一般公司用途。而這樣的資金分配也符合該公司一向的經營方針。

科技屬性一直是小鵬汽車成立以來的自我定位，而全棧自研的自動駕駛技術則是小鵬汽車最大的產品力所在。今年1月，小鵬汽車正式向用户推送了XPilot 3.0自動駕駛輔助系統；3月，小鵬汽車完成從廣州到北京的3000公里遠征，驗證了NGP自動駕駛輔助系統的實用性；6月，小鵬汽車進一步推出高級自動泊車系統，對自動駕駛輔助能力不斷進行更新完善。

隨着自研自動駕駛技術的不斷發展，今年4月的上海車展上，小鵬汽車在其第三款量產車型P5上正式應用車規級激光雷達技術，該車型將於今年下半年上市。

而根據小鵬汽車的規劃，2022年將繼續推出一款中大型SUV，在擴張產品陣容、提升自動駕駛能力的同時進一步加強自身品牌價值。

高等級的自動駕駛技術自然離不開持續的資金投入，從小鵬汽車的研發投入佔營收比例來看，其比重顯著領先於其他造車新勢力。在2019年、2020年和2021年第一季度，小鵬汽車的研發投入分別為20.7億元、17.25億元及5.35億元，分別佔到總營收的89.2%、29.5% 及18.1%。

除了對融資有更高需求之外，複雜多變的國際形勢，以及中美關係之間的不確定因素，也對在美中概股構成潛在影響。正因此，小鵬汽車等新勢力急需一個相對安全穩定的新融資渠道，而距離內地更近的香港股市無疑是眼下最合適的選擇之一。

另一種上市手段

實際上，早在小鵬汽車之前，包括阿里巴巴、網易、京東、百度等互聯網科技中概股赴港上市。但相較其他互聯網巨頭前輩，小鵬汽車又有着不同的上市背景。這主要是由於小鵬汽車採用了“雙重上市”而非“二次上市”的手段。

所謂“雙重上市”，指的是公司已經在美國市場上市情況下，在香港市場按當地市場規則發行上市，且兩個資本市場均為第一上市地。在發行政策上，“雙重上市”的公司審核標準更為嚴格，需同時遵循兩個市場的上市規則；而“二次上市”的審核標準較為寬鬆，往往擁有豁免權，減免部分審批環節，且第一上市地的監管機構擁有主要監管權；此外，“雙重主要上市”的公司兩個市場的股票無法流通，可能產生價差。

同為中概股赴港上市手段，小鵬汽車的“雙重上市”無疑要比阿里、京東、百度們的“二次上市”成本更高，難度更大。而這在客觀上也是由於小鵬汽車去年剛剛在美股上市，距今不到一年時間所致，因而需要受到美國證監會和香港聯交所雙重監管。

但對於小鵬汽車而言，“雙重上市”的背後還有更多的考量。根據規則，“雙重上市”企業可以選擇“滬港通”和“深港通”，而這一優勢是“二次上市”企業所不具備的。小鵬汽車通過“滬港通”和“深港通”，也能夠進一步拉近與A股投資者的市場距離，為未來更大規模的融資創造條件。

顧宏地也在上市發佈會上表示，預期小鵬汽車能借着滬港通，更進一步接觸內地投資者，且未來會考慮回A股上市。

另一種互惠關係

而對於香港市場而言，小鵬汽車這樣的智能電動汽車的加入，也有助於恒生指數加快自身改革，並與上市公司形成互惠關係。

隨着資本市場的不斷發展，傳統主導港股的金融、地產、保險等公司已日漸趨於老化，吸引力大不如前。香港市場的變革轉型已迫在眉睫。

今年3月，恒生指數有限公司公佈諮詢結果，對香港市場進行了史上最大調整：成分股數目在2022年中前增加至80只，最終數目固定為100只，同時上市歷史要求縮短至三個月。

這直接反映恒指優化改革的決心，而新興互聯網科技概念股本身就是香港股市的急需填補的空白，自然成為了香港聯交所積極擁抱的對象。

於是自去年以來，阿里巴巴、網易、京東、百度等互聯網科技企業陸續迴流，在幫助香港鞏固國際金融中心的同時，也在助力香港資本市場轉型。2019年，阿里巴巴二次上市募資超過1000億港元，佔港股全年融資總額的30%以上；網易、京東回港募資之和也超過500億港元。在過去11年內，港交所7次位列全球募資額第一寶座，中概股迴歸港股居功至偉。

與互聯網科技企業相比，智能電動汽車作為全球汽車產業發展的大趨勢，在資本市場顯得更為稀缺。正因此，香港市場對於小鵬汽車這樣的智能電動汽車概念股秉承歡迎態度，以實現港股上市企業的多元化。

可以預見的是，除小鵬汽車之外，蔚來、理想以及其他智能電動汽車製造商對於赴港股都會蠢蠢欲動。但“第一”這個名號仍然對小鵬汽車的品牌影響力起到積極的作用，為其在港股佔得先機創造了利好條件。

作為全球最大的新能源汽車市場的中國，目前仍然是一片廣袤的藍海。而隨着以自動駕駛、智能電動為核心標籤的小鵬汽車等新勢力赴港上市，也為香港資本市場的多樣性創造了更多機遇，為雙方實現互惠共贏創造了可能。

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