鮑威爾：美聯儲日日夜夜都在思考通脹問題，但並不急於調整政策

 【文/觀察者網 張晨靜】數月來美國通脹數據節節走高，最新公佈的6月份消費者價格指數（CPI）同比升幅達5.4%，高於預期的4.9%，再創下自2008年來的最高。7月15日，美國財政部長耶倫發出了高通脹警告，稱未來數月美國的通脹率還將持續上升，她擔憂房價飆升會給購房者買房和供房製造壓力。

美聯儲主席鮑威爾當天在接受議員質詢時承認，通脹大幅上漲超過了美聯儲的預期，他們也對此感到不安，“美聯儲官員日日夜夜都在思考通脹問題”。但“在數百萬人仍然失業的情況下，對暫時性通脹反應過度是有風險的”，他們並不急於調整政策。

關於“數百萬人仍然失業”，目前，美國資本市場已經出現一種“蹺蹺板”現象，往往經濟、就業數據越好，資本市場表現越差，東方證券首席經濟學家邵宇指出，這主要是因為所謂“經濟增長”並非實體經濟的增長，而是由於流動性支持，經濟變好帶來的正面效應，要遠小於流動性收縮帶來的負面效應。

因此，讓美聯儲官員日日夜夜思考的難題，恐怕不是通脹與失業的取捨，而是抑制通脹可能導致資本市場發生巨大波動。

美國不少市場人士也認為這樣的難題無解。同一天，有着“新債王”之稱的雙線資本（DoubleLine Capital）首席執行官岡拉克炮轟美聯儲，諷刺其改變了“暫時通脹”的定義，稱當前的通脹場景讓他聯想到了上世紀70年代，他還表示從長遠來看，美元可能“註定有劫數”。

外媒報道截圖

美財長：美國通脹未來數月還將猛升

用來衡量多種商品價格成本的消費者價格指數（CPI），6月上漲5.4%，這是近13年來的最大漲幅。剔除波動較大的食品和能源成分，所謂的核心CPI同比升幅達到4.5%，創下30年來的最大升幅。生產者價格指數（PPI）上漲7.3%，創下2020年以來的最高記錄。

此外，上月底公佈的標普凱斯席勒全美房價指數顯示，美國20大城市4月房價同比上漲了近15%，這是自2005年11月以來的最高水平。

這些通脹數據的上漲，讓外界擔憂，通脹壓力可能會遏制美國積極的經濟復甦，而住房市場的不斷升級加劇了對泡沫的擔憂。

當地時間7月15日，美財長耶倫在接受美媒CNBC採訪時預測説，美國還會有多個月的快速通脹，“所以我不會説這是一個月的現象”。但耶倫認為，“從中期來看，我們將看到通脹回落至正常水平。但是我們還是得密切關注這一情況。”

耶倫否認會出現爆發金融危機的風險，“我們不會看到2008年金融危機前夕的那種危險，那是截然不同的現象”，但“我確實擔心房價上漲會給首次購房者或低收入家庭製造買房和供房壓力”。

在談到鮑威爾領導下美聯儲的表現時，耶倫表示她非常尊重美聯儲，“對他們來説，獨立判斷什麼是合適的這一點很重要，我認為美聯儲做得很好”。

不過在被問到是否會支持鮑威爾連任美聯儲主席時，耶倫沒有給出正面回應，稱她將和總統討論這個問題。鮑威爾將在明年2月任期屆滿。

耶倫接受採訪視頻截圖

“美聯儲官員日日夜夜都在思考通脹問題”

也是在這一天，鮑威爾結束了他在國會為期兩天的參議院銀行業委員會半年度聽證會。鮑威爾在會上表示，他對近期美國的通脹率感到擔憂，“系統經受的這個衝擊與經濟重啓有關，使通脹率升幅遠超2%，我們當然對此感到不安”。

“我們正在經歷通脹的大幅上漲，超過了許多人的預期，當然也超過了我們的預期。”不過鮑威爾表示，無論如何，“我們都不會進入一個長期的高通脹時期，我們當然有解決這個問題的工具”。

他稱美聯儲的官員日日夜夜都在思考通脹問題。但鮑威爾表示，在數百萬人仍然失業的情況下，對暫時性通脹反應過度是有風險的。

鮑威爾否認價格在整個經濟中普遍上漲，強調這只是與疫情有關的少數商品和服務的供應限制導致部分價格迅速上漲，如航空旅行、酒店價格、二手車等。他預測這些通脹都將是暫時的。

鮑威爾還表示，未來幾個月美國通脹率可能仍將居高不下，往後才會緩和。美聯儲正密切關注其對“通脹暫時走高”的預判是否正確，“如果我們看到通脹路徑或長期通脹預期正展現出‘大幅且持續超出與我們的目標水平’的跡象時，我們將準備好酌情調整貨幣政策立場。”

《紐約時報》報道截圖

對於鮑威爾和耶倫的觀點，東方證券首席經濟學家邵宇14日接受觀察者網採訪時表示，這種説法依據不足。“美國官方這一説法主要是認為目前的高通脹有一個比較強的基數因素。但我認為這只是個説辭，現在看來，通脹高燒不退，而且從具體分項數據來看，很可能還有擴散和持續的趨勢。所以這波通脹可能沒有美聯儲或美國政府宣稱的那麼簡單。”

談及因為通脹高企而逐漸升温的加息預期，邵宇表示，按照美聯儲目前對市場表態的口徑來説，還是把通脹解釋為短期現象，這就意味着美聯儲會延續寬鬆政策，包括推遲加息的時間點，給市場做緩衝。

關於鮑威爾提到的“數百萬人仍然失業”，邵宇觀察到，市場目前陷入一個悖論，往往經濟數據、就業數據越好，資本市場表現越差，這主要是因為所謂“經濟增長”並非實體經濟的增長，而是由於流動性支持。對企業來説，經濟復甦可能帶來每股盈利（EPS）的上漲，但現在整個市場是估值推動的，或者説低利率的流動性維持的，估值（PE）帶來的市場上漲權重要遠高於EPS，如果經濟變好帶來的正面效應要遠小於流動性收縮帶來的負面效應。

新債王：當前的通脹讓人聯想到1970年代

雙線資本（DoubleLine Capital）首席執行官、有着“新債王”之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach），15日接受美媒CNBC採訪時炮轟美聯儲，諷刺其改變了“暫時性”通脹的定義。岡拉克指出，“暫時通脹”原先指的是2-3個月，但現在似乎已經變成了6-9個月，而且可能還得延長。

他表示，當前通脹的場景讓他聯想到了上世紀70年代，當時的通脹率從1965年林登·約翰遜總統任期內的1%，到1980年飆升至接近15%的驚人水平。

“我們才剛從一場失敗的阿富汗戰爭中撤出，在那我們基本陷入了僵局。很多事情都讓我想起了上世紀70年代。”岡拉克稱，他到了70年代的越南戰爭時期，當時“我們有‘大炮和黃油’（意為經濟與軍事並重），導致了從60年代末、70年代、直至80年代初的通脹。現在我們除了有‘大炮和黃油’以外，還有取消學生貸款，失業救濟金，以及其他很多東西。”

岡拉克還談到了美債，稱隨着美國通脹率上升，美債卻仍維持在如此低水平，美債基本是負收益資產。“現在的CPI是5.4%，如果用10年期國債做比較的話，它的實際收益率不是1.4%，而是負4%。這看起來就像吉米·卡特的時代。” 吉米·卡特在1977年-1981年間任美國總統。

談及美元問題，岡拉克認為美元將在中期“大幅”下跌，因美國赤字不斷上升。美元怎麼走，取決於用多長時間維度來看。從長遠來看，美元可能“註定有劫數”。

由於持續高企的通脹，有美國經濟官員開始呼籲取消美聯儲的刺激措施。《紐約時報》在報道中透露，政府官員現在已經開始承認，當前的高通脹可能會伴隨經濟發展一到兩年。

今年3月底，邵宇曾做過一個預測，他當時分析，“根據疫苗推廣進度，今年三、四季度美國經濟就會重回正軌，如果油門（財政和貨幣政策）不收，經濟就會迅速過熱，CPI、PPIi一定會快速上行。這個情況可能會在今年年底發生，對全球資本市場形成非常大的衝擊，當下的情況最多隻是一種預演。”

邵宇認為，目前來看，當時的預測仍然有效，“起碼從現在的情況來看，通脹不像美國方面想象的那樣有神奇消失的跡象，如果當前的通脹上漲水平持續到9月或10月，我的預期驗證的概率還是比較大的。”