上半年工業企業利潤增長66.9%，賈晉京：疫情帶來深刻變化

【採訪/觀察者網 周遠方  編輯/王愷雯】7月27日，國家統計局發佈2021年1—6月份工業企業利潤數據，全國規模以上工業企業實現利潤總額42183.3億元，同比增長66.9%，比2019年1—6月份增長45.5%，兩年平均增長20.6%。

工業企業利潤增速是否與中國經濟率先從疫情中恢復有關？疫情為中國的各行業帶來多少變化？未來幾年，這種增速和格局又是否會延續？帶着這些問題，觀察者網採訪了中國人民大學重陽金融研究院助理院長賈晉京。

全球貨幣氾濫，上游採礦和原材料製造行業利潤增長明顯

賈晉京認為，新冠疫情帶來的變化是深刻的，全國規模以上工業企業利潤大幅上漲，和中國從疫情中率先恢復有巨大關係。

首先，上游採礦業和原材料製造企業利潤明顯增長，例如上半年採礦業利潤同比增長1.33倍，原材料製造業增長1.83倍，這是因為全球的大宗商品都在漲價，其大背景則是疫情下的全球通脹。

“大規模印貨幣的原因是什麼？因為疫情衝擊首先導致整個經濟體系中的存量貨幣滅失，在疫情之前，所有經濟環節的企業都已經存在靠高槓杆維持的現象，槓桿的總量遠遠大於企業淨資產總量，當時能夠支撐槓桿的東西就是未來的現金流”，賈晉京表示，一旦疫情來了，未來現金流沒了，貸方往往就要強制平賬，就導致產業鏈中的貨幣滅失。

“貨幣滅失使生產環節無法連接，經濟完全停滯。尤其是在所謂高度發達的市場經濟體當中，每一個企業都要充分跟上下游企業連接起來才能運轉。這個時候貨幣滅失，企業成為孤島，這時候必須‘灌水’。但是一旦印了貨幣以後，這些貨幣一定會去搶流動性好的資產。這就導致全球所有資產價格飆漲。現在已經進入到全球大通脹的階段，首先是上游的通脹已經出現。”

中國率先恢復，高技術和裝備製造業表現搶眼

值得注意的是，2021年上半年，我國高技術和裝備製造業利潤保持較快增長，其中，高技術製造業利潤同比增長62.0%；兩年平均增長36.2%，比規模以上工業平均水平快15.6個百分點，拉動規模以上工業利潤兩年平均增長5.6個百分點。

賈晉京指出，高技術和裝備製造業利潤增長比較快，其中一個核心因素，是以新能源車、尤其是電動車為代表的一些新興的高技術和裝備製造業，它實際上是發生了巨大的產業結構變化，甚至可以説是新一輪產業和技術革命。

“這方面的利潤增長來自於哪裏？比如説新能源車跟傳統的化石能源車相比，疫情之前，新能源車相比於傳統能源車它市場佔比是比較小的，但是現在來講，新車銷售中，可能新能源車能比傳統能源車還多。”

賈晉京表示，從製造本身來講，新能源車用的芯片要比傳統能源車更多，這就會跟傳統上使用芯片的那些製造業，比如手機廠搶芯片。那些做手機、做筆記本電腦、做平板電腦的廠家搶芯片競爭不過新能源車企業，因為一部手機或一台電腦，總的價格空間是數千或萬元級別，在芯片上的成本空間可能也就是千元級別。但是一輛汽車總價格空間是十萬至數十萬，可以放到芯片上的成本空間巨大。所以我們能夠觀察到新能源車推動的“芯片荒”，電子行業漲價遵循這個邏輯，也會帶動汽車、手機等消費品漲價，這其實是疫情前後經濟結構變化帶來的邏輯變化。

“在下游消費部分，也是疫情前後經濟行業運行邏輯不一樣帶來的利潤增長，這跟中國率先從疫情當中恢復出來有關。我們可以看到中國復工後，出口是迅猛增長的，因為只有中國的產業鏈在完整運行，別的國家疫情還是受疫情影響，有這個因素，但是核心邏輯是疫情之後的產業結構變化。”

這在中國當下正在大力發展的數字經濟上也有體現，賈晉京提及，數字經濟大發展的下一步，就是數字人民幣這種數字主權貨幣，“你用傳統經濟當中派生出來的信用貨幣是解決不了數字經濟發展所需的，數字經濟發展只能是用數字主權貨幣。”

他補充説：“工業利潤的增長，除了上游的原材料行業，製造業市場需求改善，企業訂單增加，是什麼方面的訂單增加特別明顯？液晶面板、集成電路，液晶面板是實體經濟，但是生產液晶面板是為了幹什麼，這不完全就是數字經濟嗎？”

醫藥行業“洗牌”：中國開始自己整合

另一個表現亮眼的是醫藥製造業，上半年醫藥製造業利潤同比增長88.8%；兩年平均增長38.8%，比一季度加快12.7個百分點。

賈晉京指出，疫情讓全世界所有醫藥行業發生大重組，而這個大重組是怎麼發生的？疫情同樣扮演了催化劑的作用。醫藥行業大體上來説分為上游研發，中游製造，下游銷售。在此過程中，合同研究組織（Contract Research Organization, CRO）扮演着重要作用。

“CRO是承接藥品研發的一個單位，它有可能就是一個研究所，它有可能是一個醫院，研究出了一種新藥，自己不能搞公司，製藥公司跟它合作，從它那買來藥，然後把這個藥市場化，那大概就這麼一個過程。還有合同製造、合同銷售，換句話説上中下游各生產環節，製藥企業可以全都外包，它完全可以既不研發也不製造，也不銷售，只做供應鏈管理。疫情前就是這樣的業態。”

賈晉京説，疫情出現以後，全人類整體上對於醫藥的需求大幅度增加，新的藥品迫切需要研發，新藥品工藝更加複雜，質控更加嚴格，產業鏈條更長，在這種情況下，企業必然要把外包鏈條搞得更長，要外包到更多分工環節當中去。

“在疫情之前，外界覺得好像中國的企業競爭力完全沒法跟西方最大的頭部企業比，規模也要小很多，覺得好像新的東西專利全在人家那，我們只是承接一些外包，”賈晉京説道，“但一打中美貿易戰，才發現鬧了半天，美國90%，甚至95%以上的原料藥是從中國進口的。換句話説，各個具體的生產環節其實都在中國，是被外國的企業整合起來的，只不過中國自己沒有整合。尤其是研發疫苗，中國研發了70多種，外國加起來才幾種？中國自己開始整合醫藥產業的各種環節，從整體工業實力和工程能力來講，中國在這方面也是最強的，所以全球醫藥行業也在發生結構性的變化。”

談及中國未來工業企業利潤增速能否延續目前的大漲格局，賈晉京表示，未來的增速，一個是目前代表性的新產品，像電動車它還是新興的，它的市場佔有率、滲透率都遠遠沒達到它的飽和空間，那它還有巨大的增長空間。其他的一些產品也都是在更新換代，“基本上所有的工業產品都在迭代升級過程當中，所以目前的利潤格局還能夠持續一段時間，估計持續個一兩年是還是比較有希望的。”

此外，新基建還在繼續擴展和推進，“可以説是新的一個週期，總體上來講還是新起來，而不是説一個新的週期已經是成熟階段了，所以這個格局還是能夠延續。”

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