中證報頭版：寬信用預期升温，信貸投放將加力

央行等六部門近日召開的“金融支持鞏固拓展脱貧攻堅成果 全面推進鄉村振興電視電話會議”要求，全力做好金融支持鞏固拓展脱貧攻堅成果、全面推進鄉村振興工作。

聯繫央行日前召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，分析人士認為，新一輪寬信用信號釋放，信貸投放加力在即，加大對科創、製造業、綠色發展、鄉村振興、小微企業、“三農”等重點領域和薄弱環節的支持會成為一個鮮明特徵。在這一過程中，寬貨幣局面將得到鞏固，結構性貨幣政策工具有望發揮引領作用，進一步降準可期。

寬信用信號釋放

央行日前召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，引起了金融圈廣泛關注。人民銀行行長易綱強調，增強信貸總量增長的穩定性。

分析人士表示，上述會議對保持貨幣信貸規模的合理增長，發揮貨幣信貸穩定經濟增長的作用提出明確要求。不少業內人士表示，這釋放了強烈的寬信用信號。

“下一階段，加大信貸投放力度、促進信貸總量增長，已箭在弦上。”國泰君安固收首席分析師覃漢説。

事實上，7月降準後，市場人士關於寬信用的討論就開始發酵。在近期公佈的7月經濟金融數據不及預期的背景下，隨着穩增長要求加碼，以及宏觀政策強調在防風險與穩增長之間做好平衡，寬信用作為穩增長的手段之一再度被提上日程。

結構性特徵將凸顯

與前幾年相比，今年的央行信貸工作座談會召開時間提前不少。業內人士認為，這主要是出於做好信貸政策跨週期調節的需要。跨週期調節突出前瞻性、有效性，提前研究部署順理成章。

跨週期調節思路下，研究人士認為，新一輪寬信用或有別於以往。在中信證券固收研究團隊看來，跨週期調節加入了對中長期經濟發展的考量，眼光更長遠，政策更靈活。光大證券固收研究團隊表示，當前政策設計更具中長期視角，尤其是今明兩年的政策銜接需平穩，以防止出現政策“一鬆一緊”的情況。與“強幹預，下猛藥”相比，跨週期調節更突出“早介入，重調理”，不搞“大水漫灌”。

系統性信用擴張也面臨着防風險的約束。在高質量發展階段，“城投+地產模式”理應淡出，對這兩大領域的監管政策放鬆不應抱有太大幻想。中泰證券固收首席分析師周嶽認為，新一輪寬信用將呈結構性特徵。

“要堅持推進信貸結構調整，加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，使資金更多流向科技創新、綠色發展，更多流向中小微企業、個體工商户、新型農業經營主體。”今年央行信貸工作座談會的相關要求和部署，體現的正是結構性寬信用的精神。

分析人士預計，城投、地產等領域的“緊”，與科創、製造業、小微企業、“三農”、鄉村振興等領域的“松”並行共存，將是新一輪寬信用的一個鮮明特徵。

近年來，監管部門十分注重發揮貨幣信貸政策的結構引導作用，加大對經濟社會重點領域和薄弱環節的支持。6月，央行等六部門印發《關於金融支持鞏固拓展脱貧攻堅成果 全面推進鄉村振興的意見》。近日，六部門聯合召開電視電話會議，進一步表明金融全力支持鞏固拓展脱貧攻堅成果，提升金融服務鄉村振興能力和水平的態度。在業內人士看來，這也是結構性寬信用的一種體現。

寬貨幣提供資金保障

此次央行等六部門電視電話會議指出，運用再貸款再貼現、存款準備金率等貨幣政策工具，為金融機構服務鄉村振興提供資金支持。分析人士指出，寬貨幣是寬信用的必要條件，預計在結構性寬信用的推進過程中，結構性貨幣信貸政策工具將積極發揮引領作用。

在以往歷次寬信用階段，寬貨幣從未缺席。“寬信用需要什麼條件呢？首先得有貨幣政策的配合，貨幣寬鬆一些，把利率壓下來。當資金利率低了，無風險利率下來了，對銀行多配置些信貸資產自然會起到指引作用，即寬貨幣往往是寬信用的必要條件。”紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖説。

央行曾經分析，商業銀行的信貸投放受到流動性、利率、資本金等方面的約束，保持寬貨幣有助於從流動性和利率的維度，緩解信貸投放的約束。近期，隨着地方債加快發行吸收流動性，央行適時通過公開市場操作、國庫現金定存操作等釋放資金，顯示出對流動性的呵護。

分析人士表示，近年來，在支持經濟社會重點領域和薄弱環節方面，結構性貨幣政策工具的作用越發受到重視。比如，央行今年以來繼續運用支農、支小再貸款引導地方法人金融機構擴大對鄉村振興的信貸投放，對扶貧再貸款進行展期，支持鞏固脱貧攻堅成果。

在要求用好再貸款再貼現工具之外，此次電視電話會議特別提到了運用存款準備金率工具。這意味着，在寬信用過程中，再次降準是很有可能的。