玻尿酸業務退居二線，華熙生物護膚品撐起半壁江山

（文/李鵬濤 編輯/尹哲）不願在上游內卷，靠玻尿酸起家的華熙生物正努力向下遊拓展。

8月30日，華熙生物發佈2021年半年報顯示，在營收同比翻倍的情況下，其龍頭玻尿酸原材料業務收入佔比已降至21.46%，較去年全年下降5個百分點。

取而代之的，是涉足剛過去2年的功能性護膚品業務收入，已經撐起了華熙生物的半壁江山。

玻尿酸營收增速僅21.46%

華熙生物主要從事透明質酸原料和終端產品的研發、生產和銷售。

目前，華熙生物擁有四條業務線，原材料業務、功能性護膚品業務、醫療終端業務以及功能性食品業務。

半年報披露，期內營業收入19.37億元，同比增幅104.44%；歸母淨利潤3.61億元，同比增長35.01%。

具體來看，2021年上半年，功能性護膚品業務實現營收12億元，同比增長197.55%，佔總營收的62.07%。

其中，四大核心品牌“潤百顏、誇迪、米蓓爾和BM肌活”均取得快速增長：

“潤百顏”品牌收入4.91億元，同比增長199.91%；

“誇迪”品牌收入3.65億元，同比增長249.63%；

“米蓓爾”品牌實現收入1.56億元，同比增長149.03%；

“BM肌活”品牌收入0.89億元，同比增長86.12%。

作為華熙生物的龍頭業務，同期內，玻尿酸原材料實現營收4.15億元，同比增長25.18%，佔總營收的21.46%。

醫療終端業務今年上半年營收3.14億元，同比增長51.34%，佔總營收的16.23%。

從銷售規模看，功能性護膚品業務和醫療終端業務均實現持續擴張，兩條業務線的毛利率紛紛超過了原材料業務。

值得一提的是，華熙生物開啓功能性護膚品品牌建設才不足兩年。

銷售費用猛增140%

在收入規模快速增長的同時，華熙生物期間整體費用也出現較快增長，從而導致利潤增速低於營收增速。

在2021年上半年的整體費用支出中，華熙生物銷售費用增幅最大，同比漲幅達138.78%。

公告顯示，2018年至2020年，華熙生物的銷售費用分別為2.84億元、5.21億元和10.99億元，分別同比增長126.14%、83.74%、110.84%。

僅三年時間，華熙生物的銷售費用累計增長277.41%。2021年上半年，該公司銷售費用率已經從2016年的14.6%攀升至46.3%。

對於銷售費用的不斷攀高的原因，華熙生物表示，主要因銷售人員增加導致職工薪酬同比增加。

另外，該公司開拓線上銷售渠道，加大抖音等電商平台信息流推廣，線上推廣費用大幅增加;同時還與分眾傳媒合作，通過線下樓宇廣告投放提升品牌知名度，廣告宣傳費用因此增加。

2021年上半年，華熙生物的研發投入同樣大幅增加。期內，該公司研發費用支出1.07億元，同比增長78.98%。

其中，基礎研究和原料研發、藥械研發、護膚品研發、功能性食品研發投入比例約為32%、29%、28%、11%。

旗下肉毒素產品曾造假

作為“醫美三劍客”領頭羊的華熙生物，在醫美板塊僅有潤百顏、潤致兩種注射類玻尿酸。

雖然該公司也曾寄希望於肉毒毒素產品拓展醫美邊界，但終究未能獲得市場的良好反饋。

2015年，華熙生物與韓國美得妥公司成立合資公司Medybloom，雙方各擁有合資公司50%持股權益，共同開拓國內A型肉毒毒素市場。3年後，美得妥的肉毒素產品在國內申報上市。

然而今年1月，美得妥旗下三款肉毒素產品均因生產材料造假，紛紛被相關執法機構吊銷生產許可。

至此，華熙生物轉而尋求通過玻尿酸食品另闢蹊徑。

2021年1月，華熙生物申報的透明質酸鈉獲國家衞健委批准作為新食品原料。

隨後，華熙生物即在3月推出透明質酸飲用水品牌“水肌泉”，並在年中推出透明質酸食品品牌“黑零”。

事實上，相比國外玻尿酸在食品領域的廣泛應用，國內的食品級玻尿酸還是一片藍海。

天風證券研報表示，食品玻尿酸市場規模或可達200億元，未來還是一個向上加速發展的過程。

需要指出的是，雖然華熙生物開始逐步涉足食品消費行業，但其以醫美為核心業務的邏輯並未動搖。

近期，由於醫美領域行業監管的多次出手，這也被市場認為是利空醫美股。

截至8月收盤，華熙生物報收180.78元/股，當年累計跌幅超過21%。

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