當代置業官宣債務“違約”，賬上趴着130億卻還不上2.5億美元？

（文/張玉 編輯/馬媛媛）債務尋求延期、董事長和總裁自掏腰包“輸血”、旗下物業公司緊急停牌流言紛起……當代置業正陷入一連串的流動性危機和信用危機。

10月11日，當代置業發佈公告表示，尋求將2021年10月25日到期、票息12.85%的優先票據贖回35%後，剩餘部分到期日延長三個月，以改善流動性和現金管理，避免任何潛在的償付違約。

而當代置業的“壞消息魔咒”，似乎還在繼續。10月12日，穆迪將當代置業的家族企業評級從B2下調至Caa2，將其發行債券的高級無抵押評級從B3下調至Caa3，並將上述評級列入可能進一步下調的觀察。

不過，詭異的是，根據當代置業2021年半年度報告，截至今年6月底，當代置業的現金、受限制現金及銀行結餘為174.25億元，合併現金流量表的現金及現金等價物（銀行結餘及現金）也有136.24億元。在手現金充沛的情況下，當代置業為何連這筆2.5億美元的優先票據都無法按時償還？

10月13日，當代置業回應觀察者網表示，當代置業在這個過程中一直積極應對，並以最大誠意和努力去應對挑戰。

大股東借款8億“輸血”

據悉，上述票據系當代置業在2019年4月25日發行，期限在18個月，息票率為12.85%的美元債。截至公告日，公司已發行票據的本金總額為2.5億美元，到期日為2021年10月25日。

當代置業在公告中徵求，將到期日延長至2022年1月25日，即，延期3個月的時間。此外，公司會在2021年10月25日償還8750萬美元（佔未償還本金的35%）。

當代置業方面表示，公司正在徵求非美國票據持有人的同意。在成功完成同意徵集後，每1000美元的票據本金將向所有持有人支付1美元的同意費。如果按照2.5億美元的票據總額計算，扣掉8750萬美元后，當代置業延期的1.62億美元延期票據需要支付的同意費就有16.2萬美元，換算成人民幣約為104.45萬元。

“我們希望整個行業能夠健康平穩，但現實告訴我們，確實整個行業都在面臨巨大挑戰。”上述當代置業負責人表示，公司目前內部運營正常進行，各項目按照節點推進正常竣備及交付工作，各銷售案場都正常銷售。

值得一提的是，就在發佈延期公告的當日，當代置業又同步發佈了一份利好公告。公司董事會主席、執行董事兼控股股東張雷和公司總裁兼執行董事張鵬有意向集團提供約8億元的股東貸款， 並預期於未來2~3個月內完成。

令業內疑惑的一大問題是，在公司資金緊張的情況下，張雷和張鵬向集團提供股東貸款的8億元來自哪裏？

有意思的是，就在上述公告發布的前幾天，10月8日，當代置業旗下物業公司第一服務宣佈自當日起在港交所短暫停牌，以待根據香港公司收購及合併守則刊發關於公司內幕消息的公告。

資料顯示，第一服務於2020年10月在港交所上市，由當代置業旗下的第一物業及第一人居合併而來。根據第一服務此前披露的IPO招股書，張雷和張鵬已經訂立一致行動協議，合計持有第一服務75.5%的股權。

而如果按照當代置業當下12.16億港元（約10.08億人民幣）的總市值來計算，75.5%的股權約相當於7.61億元。而如果考慮到當下物業公司目前的估值溢價，上述股權最終對價很可能超過8億元人民幣。

這也就不難解釋當代置業在公告中提及的“收購及合併”等字眼。

不過，針對業內對第一服務可能出售的種種猜測，上述當代置業負責人向觀察者網表示：“所有的疑問，都請以我們集團公告的內容為準，我們相信公司的安排都助力地產業務正常穩步推進，是利好。請不要相信任何小道消息，我們一起為地產行業的這次難關做努力。”

蹊蹺的130億現金及等價物

對於當代置業此次的展期公告，投資者多少都有些錯愕。因為根據公司2021年半年報，截至2021年6月底，當代置業的現金、受限制現金及銀行結餘為174.25億元。合併現金流量表的現金及現金等價物（銀行結餘及現金）也有136.24億元，非受限現金短債比1.46，僅踩中一道紅線。

那麼，現金流充沛的情況下，當代置業這次票據為何還要延期？

眾聯智詢副總裁蔣凱向觀察者網透露，這種情況需要看公司的現金構成，如果絕大部分是銀行存款的形式存在，大概率就是擺賬的，“就是報告期末突然進來一筆現金，7月1日就出去那種，而且這筆錢不是負債科目。其實就是真實情況沒那麼多錢，都是借來衝報表的。”

不同的企業，同樣的不合理故事。在公告上現金流充足的情況下，近期花樣年的突然宣佈票據違約更是徹底擊碎了投資者的信任。根據蔣凱透露，花樣年在10月4日美元債到期前頻頻表示公司不存在流動性問題，甚至在與投資者的溝通中明確表示償還資金已經到位、資金已經轉賬等等。

更令投資者震驚的是，在今年的半年報中，花樣年控股披露，公司目前擁有現金及等價物271.77億元，現金短債比達到1.59，而此次違約的美元債僅2.06億美元，約合13億多人民幣。

這也讓投資者對房企信用債和企業公告的真實性在心裏打了一個大大的問號。

“一方面是財報粉飾‘造假’成本太低，因為港交所的監管不強，所以財報的信任度就很低，另一方面這部分房企是近年來衝規模，特別是近三年衝千億的代表，隱藏了很多的表外債；第三就是許多表外債是有資產抵押的，外部環境風吹草低的情況下，肯定是優先償還表外債，信用債是沒成本的（信用成本在緊急情況下可以忽略），所以可能會選擇躺平。”蔣凱説。

同時值得一提的是，Wind數據顯示，當代置業目前共有8筆存續美元債，如果此次展期成功，明年將會有4筆美元債需要償還，票面利率分別為12.85%、11.8%、11.5%和11.5%。

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