險失千億規模的張坤，又“端起酒杯”
（文/觀察者網 李鵬濤 編輯/尹哲）10月27日，“公募一哥”易方達基金經理張坤在管的4只基金紛紛披露三季報，其持倉情況也隨之浮出水面。
整體來看，張坤在三季度略微提升了股票倉位，並對結構進行了調整，增加了食品飲料、銀行等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。
一直偏愛白酒卻被其“錯殺”的張坤，在三季度也對白酒板塊進行了增持，瀘州老窖、貴州茅台、五糧液這三大白酒股重回其管理的多隻基金前三大重倉股。
“這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理，我們對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的。”在張坤看來，優質股權總體仍是稀缺的，未來3年至5年這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。
但值得注意的是，截至三季度末，張坤管理規模較上季度末大幅縮減287.29億元至1057.49億元，距離跌破千億規模僅一步之遙。
股票倉位升22個百分點
被稱為“公募一哥”的張坤，是國內首位千億級主動權益基金經理，因此他的配置路徑也備受人們關注。
從最新的三季報看，張坤管理的4只基金產品倉位均有所上升，且三季度末股票倉位均處於90%以上，重回高倉位運作狀態。
（製圖：李鵬濤，下同）
其中，倉位變化最大的是易方達優質精選基金，該只基金的股票倉位由二季度末的70.36%提升至三季度末的92.31%，大幅提升近22個百分點。
今年9月10日，原先的易方達中小盤混合基金變更註冊為易方達優質精選混合基金。隨後經過“顛覆式”的調倉後，易方達優質精選基金在各個國家/地區證券市場的股票投資分佈上，主要增加了港股的倉位比例。截至三季度末，該基金港股配置比例為22.85%。
張坤所管理的其他3只基金配置港股的比例也不低。截至三季度末，易方達藍籌精選基金、易方達優質企業基金、易方達亞洲精選基金分別持有港股市值佔基金資產淨值比為23.44%、22.64%和88.67%。
“倉位有所提升，意味着風險敞口更大，表明張坤對於後面權益市場整體表現看好，同時也可以看出，張坤對於其所持倉股票中長期表現的看好。”有業內資深人士向觀察者網講道。
“蒸發"287億，險守千億規模
在今年市場震盪之下，張坤雖然提升了基金的股票倉位，然而其在管規模在三季度卻大幅縮水。
截至三季度末，張坤在管的4只基金規模共計1057.48億元，較二季度末的1344.78億元"蒸發"287.29億元，這也是張坤今年年內管理規模首次出現下滑。
其中，易方達藍籌精選基金三季度末的規模為698.47億元，較二季度末的898.89億元，大幅縮水200.42億；
易方達優質精選基金三季度末的規模為216.62億元，較二季度末的287.01億元，縮減了70.39億元；
易方達優質企業基金三季度末的規模為99.25億元，相較於上季度末的116.96億元，小幅下滑17.73億元；
易方達亞洲精選基金三季度末的規模為43.15億元，較二季度末的41.91億元，微增1.24億元。
對於基金規模的變化，業內資深人士認為，“基金規模縮水主要受基金份額贖回、基金淨值下跌兩方面因素影響。”
從基金淨值變動情況來看，截至三季度末，張坤在管的4只基金份額淨值均有所下滑。
除了易方達優質精選基金外，基金份額淨值下降最多的是易方達藍籌精選基金。
在三季度，易方達藍籌精選基金的淨值增長率為-14.21%，同期業績比較基準收益率為-7.53%，這使得該基金的份額淨值由二季度末的3.0144元下滑至2.586元。
基金份額淨值的下跌，也使得部分基金持有人開始用腳投票。
從基金份額的變動上看，7月至9月期間，易方達藍籌精選基金被贖回份額是申購份額的1.66倍，同時也是張坤管理的4只產品中，期末總份額變動最大的基金。
截至三季度末，易方達藍籌精選基金的總份額為270.1億份，較期初的298.19億份減少了28.09億份。值得一提的是，易方達亞洲精選在期末基金總份額為36.64億份，較二季度末增加了5.47億份。
“顛覆式”調倉
儘管張坤以低換手率著稱，但在剛剛過去的三季度，他還是進行了較大幅度的調倉換股，整體加倉食品飲料和銀行板塊，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。
作為張坤管理規模最大的易方達藍籌精選基金，在三季度減持了瀘州老窖、貴州茅台、香港交易所、洋河股份、騰訊控股，增持了五糧液、海康威視、招商銀行、平安銀行和伊利股份。
在該基金前十大重倉股的排名中，截至三季度末，瀘州老窖、貴州茅台和五糧液重回前三大重倉股，同時伊利股份、平安銀行取代美團、招商銀行（港股）新進成為前十大重倉股。
值得注意的是，其他個股的持倉均出現了減持，瀘州老窖在被減持了570萬後躍居至第一大重倉股，而上季度末的第一大重倉股香港交易所被減持了652萬股。
在三季度，張坤對易方達優質企業基金的結構也進行了調整，增配了食品飲料、銀行等行業，降低了醫藥、互聯網等行業倉位。
在前十大重倉股中，該基金在三季度也將瀘州老窖、貴州茅台、五糧液作為前三大重倉股，海康威視、洋河股份退為第四大、第五大重倉股。
截至三季度末，前十大重倉股中新進招商銀行、伊利股份，而美團、愛爾眼科退出前十大重倉股。
作為前不久由易方達中小盤基金轉型而來的基金，易方達優質精選基金的持倉變動無疑引得投資者爭相關注。
由於在三季度完成了基金合同的修改，張坤對易方達優質精選基金進行大舉調倉換股，增加了食品飲料、互聯網、銀行等行業的配置，降低了醫藥、計算機、家電等行業的配置。
對比二季度末該基金的前十大重倉股，貴州茅台取代通策醫療，成為易方達優質精選基金的頭號重倉股。五糧液晉升第二大重倉股，其餘二季度前十大重倉股均悉數替換。
此前二季度重倉的通策醫療、恒生電子、華蘭生物、天壇生物、美年健康、百潤股份、蘇泊爾、中炬高新均已不在易方達優質精選基金前十大重倉股的名單中。
截至三季度末，招商銀行、平安銀行、香港交易所、騰訊控股、京東、瀘州老窖、伊利股份、海康威視新進前十大重倉股行列。
張坤管理時長逾7年的易方達亞洲精選基金，三季度增加了食品飲料、地產等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。
該基金三季度末前十大重倉股依次是招商銀行、騰訊控股、香港交易所、郵儲銀行、京東、蒙牛乳業、美團、中國海外發展、中國財險、萬科企業。
其中蒙牛乳業、中國財險、萬科三隻股票為新進的前十大重倉股，阿里巴巴、唯品會、錦欣生殖則均退出該基金前十大重倉股行列。
張坤：未來3-5年保持樂觀
“這輪下跌後，優質公司估值已基本合理。” 張坤在三季報中提及，在供給收縮的背景下，不少大宗商品價格上漲明顯。同時，隨着地產銷售轉弱，經濟面臨一定的下行壓力。
股票市場方面，三季度分化明顯，煤炭、有色、鋼鐵、電力等行業表現較好，而紡織服裝、家電、食品飲料、醫藥、消費者服務等行業表現相對落後。
在這樣的背景下，張坤認為企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。
受到市場對未來幾個季度經濟和企業盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經營優秀的上市公司最近股價下跌明顯，估值已基本合理。
同時張坤進一步表示稱，“如果做一個組合，我們對其這批優質公司的整體生意模式、護城河和行業前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實現一個較高確信度的盈利複合成長。”
“雖然我們不知道是否會有階段性的低估（類似 2018 年底），但我們認為由於起點估值沒有泡沫，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來 3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。”張坤強調。
本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。